IPO雷达丨“流水（GMV）”越多、赚得越少？凯诘电商四战IPO，业绩两连降

深圳商报·读创客户端记者 张弛

11月28日，上海凯诘电子商务股份有限公司(以下简称“凯诘电商”)再次向港交所提交上市申请书，独家保荐人仍为中信建投国际。今年5月公司首次向港交所提交上市申请书，递表届满6个月而失效。

据悉，这是凯诘电商继2016年新三板挂牌（2019年自愿摘牌）、2021年A股创业板撤单、2023年沪市IPO终止后的第四次资本市场征程。

据招股书披露，凯诘电商是一家中国内地领先的数字零售解决方案提供商，致力于为全球优质品牌提供全链路及全渠道的数字零售解决方案。解决方案覆盖电商行业生态系统的整个价值链，包括品牌定位、产品开发谘询、零售运营、渠道管理、营销推广、履单以及数据及信息技术服务。

根据灼识咨询的资料，按2024年的GMV计，凯诘电商是中国内地第五大数字零售解决方案提供商及最大的O2O数字零售解决方案提供商。

业绩方面，凯诘电商近几年来似乎陷入了“卖得越多、赚得越少”的盈利困境。招股书显示，2022年-2024年，凯诘电商GMV呈逐年快速增长的趋势，分别实现81.78亿元、100.02亿元、134.59亿元。

然而，凯诘电商同期的营收与净利润双双逐年下滑。招股书显示，凯诘电商2022年-2024年营收分别为18.29亿元、17.23亿元、16.99亿元，2023、2024年分别下降5.8%、1.4%；毛利分别为4.4亿元、3.95亿元、3.7亿元；毛利率分别为24%、22.9%、21.8%；年内利润分别为8647万元、6759万元、6043万元；年内利润率分别为4.7%、3.9%、3.6%。

招股书显示，2022年-2024年凯诘电商的平台费分别为8431.2万元、7344.6万元、8179.7万元，占销售及营销开支的比例分别为33.6%、32.2%、37.4%，始终超过三成。

在招股书中，凯诘电商解释称，2024年毛利率下滑是为了提升毛利率较低的食品产品的市场渗透率，采取了战略决策，通过大量快速销售食品产品，加速存货周转，降低存货风险，导致整体毛利率出现下滑。

不过，因食品类产品毛利率普遍低于美妆等品类，所以GMV随销量增长攀升，实际收入却被低毛利产品结构严重稀释。

最新数据显示，凯诘电商2025年上半年营收8.57亿元，较上年同期的8.07亿元增6.2%；毛利1.92亿，毛利率为22.4%；期内利润为3048万元，期内利润率为3.6%。

此外，凯诘电商还存在客户集中度较高，且存在客户与供应商重叠的情况。招股书显示，2022年-2024年，公司前五大品牌合作伙伴GMV占比分别为约64.4%、73.4%及80.4%；同期，按净收入总额排名，来自前五大品牌合作伙伴的收入分别占总收入约62.2%、52.1%及52.8%。同期，同为客户和供应商的企业贡献营收分别为2.66亿元、2.95亿元和3.43亿元，占总营收的比例分别为17.9%、19.9%和23.1%。

目前，凯诘电商仍以传统的代运营业务为核心，从本次募资计划来看，其未来计划的重心放在了业务运营的扩展及创新、升级数智化能力及技术能力、开拓海外市场等方面，尚未有收购品牌业务或建立自有品牌的计划。