汪建华：12月钢铁市场有望在震荡中分化运行

回顾11月钢铁市场，钢价走出先抑后扬的运行态势，钢材综合价格指数下跌5个点，螺纹和线材价格分别反弹40和35个点，中厚板、热轧和冷轧价格分别下跌54、40和30个点， 62%铁矿价格下跌2个美金，焦煤价格下跌6个点，焦炭综合价格反弹99个点，基本符合有阶段性反弹的预期。

展望12月钢铁市场，仍会维持钢材基本面的去库现象，虽然库存仍处于季节性相对高位，整体钢铁价格有压力，但不同品种、不同区域的基本面表现有差异，价格走势也就有相对的强弱之分。然后，12月美国进一步的降息以及国内的中央经济会议的召开，或带来一定的情绪上的向好修复而出现钢价的震荡走强。

笔者认为12月份钢材定价的核心逻辑，一是技术面，二是宏观面，三是基本面。

从技术面上看，过去15年中12月螺纹01合约上涨的年份有12年，平均涨幅达到5.82%，只有3年是下跌的，平均跌幅2.53%；过去11年中12月卷板01合约上涨的年份有11年，平均涨幅达到6.654%，只有1年是下跌的，跌幅3.27%；过去11年中12月铁矿石01合约上涨的年份有10年，平均涨幅9.83%，只有2年是下跌的，平均跌幅4.43%；过去12年中12月焦煤01合约上涨的年份有6年，平均涨幅7.5%，6年是跌的，平均跌幅6.01%。综上，从历史一般规律来看，12月黑色01合约大都以涨为主。

如果从技术图形来看，01合约的螺纹和热轧目前都处于反弹态势中，铁矿震荡走势，焦煤也有探底回升的动能，近期期货价格快速大幅回落265个点，至阶段性最低1053。11月28日钢联焦煤指数价格1347，明显高于焦煤主力合约价格的1067。焦煤期货价格尽管有一些利空的因素，但在现货价格高企的背景下，临近交割月，也存在一定的期现修复的动能。至少焦煤合约价格的快速大幅下跌，对钢材价格的拖累作用或告一段落，如果叠加盘面原料价格的修复，没有拖累的钢材价格反弹力度或有增强。

从基差的角度去观察，历史上12月螺纹基差平均值333,28日的基差只有175，结合当前的技术形态看，存在向上修复的动能。

从宏观面看，一方面，观察美国结束政府关门后的市场流动性和经济状况是有所好转，12月美联储降息的概率显著提高，降息是大概率事件，而且还将结束缩表。另一方面，中央经济工作会议也可能在12月中旬召开，2026年是“十五五”开局之年，重回经济建设为中心，意味着对2026年的经济定调，相对当下的经济表现，或有一个明显的提振，这就意味着宏观情绪或有一波修复，资产价格也或抬升。

从基本面看，11月在钢联5大品种小样本产量降幅不大（周产量环比减64万吨）的背景下，小样本库存仍然有113万吨的降幅。国际经济与贸易的先行指标BDI指数从11月21日的2275反弹到28日的2560，创了近年来的新高，反弹了12.5%，这显然不是油价的贡献，而应该主要是贸易量的增加所致。从制造业PMI指数看，虽然仍处于收缩区间，但新订单、新出口订单指数环比分别回升0.4和1.7个百分点，高于生产指数环比回升的0.3个百分点，采购量指数环比回升0.5个百分点，但产成品库存收缩了0.8个百分点；钢铁行业PMI指数中新订单指数环比回升1.3个百分点，但生产指数环比回落3.8个百分点，不过出口指数从扩张到收缩，环比下降7.1个百分点；建筑业4个重要分项指标环比均有不同程度的回升。说明12月钢材出口或回落，但内需的制造业用钢和建筑业用钢都有一定的韧性。12月是一个检验全年工作成效的时点，虽然全年的经济指标完成没有任何悬念，但一些控产任务的落实，各种巡视督察，还有大气污染的影响，或都带来一些不确定的扰动供给影响。12月钢材的基本面仍有望继续去库100万吨或以上，整体供需矛盾虽然还有，但依旧会持续减轻，从实质上构成对钢价的影响。

钢联数据模型预测：12月钢材综合价格指数均值3446，环比上涨10点；螺纹平均价格指数3298，环比上涨26点；线材平均价格指数3617，环比上涨28点；热轧平均价格指数3308，环比上涨13点；冷轧平均价格指数3854，环比上涨11点；中厚板平均价格指数3396，环比下跌5点；铁矿平均价格指数104.3，环比上涨0.6点。

总之，12月钢铁市场，随着钢材基本面叠加宏观面的好转，低估值的钢价还有阶段性修复反弹的空间，只是不同基本面的品种、不同区域表现会有持续的强弱分化，当然，旧经济和传统思维下的压力难以解除，对钢价也会形成阶段性的压力。

操作上，亏损的钢厂要积极通过主动性控产来保现金流；有需求的地方贸易商顺势而为去操作；终端用户按需采购；政府有关部门仍要积极推进钢企控产和实质性的反内卷。

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