美团的“无限战争”，打不了互联网“老登”

美团 2025 年第三季度财报出炉，毫无意外，美团亏得很麻木。

外卖大战是一场美团没有控制权的战争——京东率先开启战事，阿里持续加码，美团只能被动“喊call”跟注。

财报显示，美团本季度营收 955 亿元，同比仅增长 2.0%；调整后净亏损 160 亿元，而去年同期为盈利 128 亿元。

而160 亿的亏损额不仅超出市场预测，更是美团近三年来首次出现季度亏损。

美团亏损的核心原因，在于外卖所在的本地商业板块亏损严重：本季度该板块收入 674 亿元，同比减少 2.8%；录得经营亏损 141 亿元，去年同期则为盈利 146 亿元；经营利润率从去年同期的 21% 骤降至 - 21%。

外卖大战也导致本季度美团的销售成本和销售及营销开支同比激增。

其中，美团销售成本为 703 亿元，同比增长 24%；销售及营销开支达 343 亿元，同比激增 91%，占收入的比例从 19% 飙升至 36%。

成本激增的原因，是美团为应对外卖大战不得不进行的业务升级，包括骑手补贴、广告推广和用户激励等。

本季度，美团餐饮外卖的日活跃用户和月交易用户均创下新高。在财报电话会议上，美团管理层表示，近期平台市场份额与订单量已出现回升，客单价 15 元以上的订单 GTV（交易总额）占比超三分之二，30 元以上订单占比约 70%，在中高客单价订单领域保持领先地位。

但根据晨星公司的预测，美团在即时零售市场的 GTV 份额将从 2024 年的 73% 下降至 2027 年的 55%。与此同时，晨星预计阿里巴巴的份额将从 21% 扩大至 40%，京东的份额则将小幅升至 6%。

更雪上加霜的是，相较于阿里仍能从从容容布局 AI 领域，美团的多元化拓展显得有些匆匆忙忙连滚带爬。除核心的到家业务外，美团的到店业务、海外业务等新板块要么处于大规模投入阶段，要么正遭遇巨头围攻。

例如，在到店团购、点评赛道，今年阿里高德推出 “扫街” 功能，淘宝闪购上线团购业务，京东推出 “京东点评”“京东招牌榜”，抖音到店业务也在持续收割下沉市场。

对此，美团管理层回应称，平台通过长期积累的真实、精准、易触达的 POI 数据，已建立起稳固的消费者心智，美团仍是用户本地生活服务的首选平台。

管理层还点评了高德地图的点评业务，认为其具有明确的导航工具属性，难以培养用户主动搜索本地服务的使用习惯。

另一方面，本季度美团新业务收入 280 亿元，同比增长 15.9%。

美团外卖在境外持续快速拓展：在香港，KeeTa 于 2025 年 10 月实现盈利；在海湾地区，KeeTa 新开拓了卡塔尔、阿联酋市场；在南美，巴西成为美团重点切入的市场。

但海外等新业务的投入也在增加，本季度该板块经营亏损从去年同期的 10 亿元扩大至 13 亿元，经营亏损率微增至 4.6%。

值得一提的是，美团管理层认为三季度亏损已触顶，但四季度外卖业务仍将承压。

财报明确表示，随着与阿里巴巴、京东在市场份额上的争夺战愈演愈烈，四季度外卖业务压力仍存，亏损状况预计将延续。

在前两次电话会议中，美团创始人王兴一直强调要 “不惜一切代价” 维护平台的市场地位。但在最新的电话会议上，美团态度出现调整，称会 “进行必要投入以维持领导地位，但不会参与价格战”。

目前，阿里、京东、美团均已发布三季度财报。从现金储备来看，阿里达到 5739 亿元，京东为 2105 亿元，美团为 1413 亿元，阿里占据绝对优势，现金储备是美团的 4 倍多。

而近期美团股价上涨，原因竟是阿里在电话会议上宣布 “休战”—— 第四季度淘宝闪购的投入将 “显著收缩”。

这种 “施舍式” 的和平，也凸显了美团的难堪：对手目标是为了拓展新的流量渠道，想打就打、想停就停，而自己只能被动承受。

当竞争对手从创业公司变成阿里、京东、滴滴这类深谙互联网 “黑暗丛林法则” 的庞然大物时，美团所谓的 “无限战争” 模式、外卖 “护城河”，都变得模糊难辨。