加仓12%！摩根、高盛锁定天然气第一股，上升通道已打开？

风险提示：本文为财报教学文章，不包含推荐行为，请勿据此操作，注意安全。

当一家公司三季度业绩稳健增长，同时获得摩根士丹利加仓12%、高盛与巴克莱联手锁仓，你会不会好奇：这些资本巨头到底看到了什么？

文/财官

今天，财官就带各位一起化身财报侦探，拆解通源石油这份看似平淡实则暗藏玄机的三季报。

01 资本迷局：三大国际投行为何集体押注？

财报显示，通源2025年三季度净利润为5622.24万元，同比增长16.84%。这个增速看似温和，但资本市场的反应却异常热烈。

摩根士丹利大幅加仓12%，高盛与巴克莱银行同步稳居前十大流通股东。国际投行的集体行动，往往建立在对产业趋势的深度研判之上。

更值得注意的是，公司销售周期缩短至43天，同比加快12.29%。

在能源服务行业，回款加速通常意味着公司在产业链中的话语权正在提升。

02 财务密码：现金流入近8亿背后的经营质变

三季报中，最值得关注的是现金流数据——公司销售商品收到的现金达7.85亿元，同比增长6.76%。这个数字远超同期净利润，说明公司盈利质量非常高。

利润可以调节，但现金不会说谎。充沛的经营现金流入，往往是业务健康度最直接的体现。这种现象通常意味着公司采用“先款后货”或“及时收款”的模式。

与此同时，公司账面货币资金充裕，达到3.08亿元，而短期借款仅为2.04亿元，同比下降25.85%。

这种低杠杆、高现金的财务结构，为公司过冬提供了充足安全垫。

03 业务护城河：北美射孔龙头的技术壁垒

表面看来，通源是一家传统的油气技术服务商。但深入分析，你会发现公司在细分领域建立了难以复制的竞争优势。

公司美国控股子公司TWG是北美射孔领域龙头企业，市占率高达15%。

射孔技术是页岩油气开发的核心环节，直接决定油气井的产量和效益。

公司业务覆盖美国Permian、Eagle Ford等页岩油气主要开发热点区域，客户群体超过200家，其中包括EOG、Devon等世界顶尖页岩油气公司。这种客户结构保证了业务的稳定性。

04 经营优化：坏账转负背后的管理升级

财报中一个不太起眼但极其重要的数据是坏账准备——公司坏账准备为-99.19万元，同比大幅下降559.21%。

这个数字表明公司不仅没有新增坏账，反而收回了部分既往计提。

坏账转负，意味着公司客户质量显著提升，应收账款管理能力大幅增强。资产质量的改善，往往是公司经营能力提升的先导指标。

05 风险提示：存货下降背后的隐忧

在看好公司前景的同时，我们必须清醒地认识到其中存在的风险。财官一直强调，全面的分析必须包含风险考量。

公司存货规模为8436.88万元，同比下降22.46%。存货下降虽减少了资金占用，但也可能意味着公司对未来业务预期趋于谨慎，或备货不足影响未来订单交付。

能源技术服务行业与油价高度相关，若国际油价大幅波动，可能影响油气公司的资本开支计划。技术迭代、市场竞争加剧等风险也需要持续关注。

财官点评

通源的财报展现了一家技术型能源服务企业的韧性成长。表面的稳健增长背后，是现金流的改善、资产质量的优化和运营效率的提升。

摩根士丹利、高盛、巴克莱的集体入驻，看重的或许是公司在北美射孔领域的技术壁垒，或许是其在现金流上体现出的经营质量，又或许是其在能源安全背景下的稀缺价值。

在能源行业转型与技术升级的双重驱动下，这种“核心技术+优质客户+稳健财务”的商业模式，正成为资本市场重新审视的价值标的。

不过，能源行业的周期性从来不会消失，如何在行业波动中保持战略定力，将持续考验管理层的智慧。

如果把上市企业的基本面，从高到低分为A、B、C、D、E五个等级的话，财报翻译官个人认为这家企业能维持 C 级的水平。

风险提示：财报良好的公司不一定会上涨，但是那些能持续大涨的企业，其财报一定非常出色。本文为纯粹的财报教学文章，并没有推荐之意，也希望大家能谨慎参考。