国资央企向“新”并购的三重逻辑

转自：证券日报

    ■杜雨萌

    日前，国务院国资委组织召开中央企业专业化整合推进会，会上，国务院国资委党委委员、副主任李镇强调“国资央企要增强战略性新兴产业整合能力”，同时提出“要多用、善用资本市场”。

    “多用”反映的是使用频率和广度的提升，“善用”则强调使用的质量与效率。从“借助资本市场”到“多用、善用资本市场”，凸显了资本市场在当前国资央企并购重组中的核心支撑地位，更充分说明，在央企控股上市公司“提质”行动持续深化背景下，国资央企或已初尝市值管理“甜头儿”。在笔者看来，当前，国资央企坚定不移向“新”并购，蕴含三重深层发展逻辑。

    宏观层面，这是锚定国有资产保值增值的战略使命。中央企业作为国民经济“压舱石”，发展质量直接关系国有资产安全，更承载着服务国家战略、稳固经济大盘的重任。目前，中央企业资产总额已突破90万亿元，利润总额超2.6万亿元，且在钢铁、船舶、能源等关键领域形成一批具有全球竞争力的企业，但不得不承认，其也面临多重现实挑战：一方面，国内传统产业供需错配、同质化竞争加剧，部分行业利润收窄、增长动能减弱，传统要素投入型增长模式难以为继；另一方面，在国际竞争中，部分核心技术仍受制于人。面对国有资产的保值增值目标，中央企业必须跳出传统路径依赖，聚焦科技含量高、溢出效应强、增长潜力大的战略性新兴产业，通过创新驱动破解技术瓶颈，推动国有资本向产业链高端、关键核心领域集中，这既破解“卡脖子”风险，也筑牢企业长远增值根基。

    中观层面，这有助于打通“科技—资本—产业”的正向循环生态。国资央企向“新”转型的关键价值，在于破解科技成果转化瓶颈，构建三者深度融合的良性循环。在这一循环中，中央企业通过加大研发投入，攻克关键领域核心技术，形成可产业化的科技成果；资本市场风险共担、利益共享的激励机制，为其提供从风险投资到上市融资、并购重组的全链条、接力式服务，为技术落地和产业扩张提供“耐心资本”；随后成熟的产业运营为资本带来稳定回报，反哺研发再投入。这种“科技突破—资本赋能—产业升级”的良性循环，既激活了科技创新的内生动力，又优化了国有资本配置效率，让科技成果快速转化为产业竞争力，让资本更精准地流向高价值领域，进而形成三者相互促进、螺旋上升的生态格局。

    微观层面，这旨在打造中央企业高质量发展“第二增长曲线”。价值创造是中央企业价值经营、价值实现的核心前提，更是市值管理的根本支撑。长期以来，部分中央企业依赖传统主业形成路径依赖，在市场环境波动、行业周期调整中，不可避免地面临增长乏力、盈利韧性不足、市场估值承压等问题，制约了国有资产市场化增值和市值管理有效性。当下，增强战略性新兴产业整合能力将为中央企业开辟“第二增长曲线”、破解市值管理瓶颈提供历史机遇。通过快速并购切入人工智能、新能源、高端装备等高附加值赛道，中央企业控股上市公司进一步转向以技术壁垒、品牌优势为核心的“智慧型增长”，向资本市场提供企业可持续价值增值预期，进而从根本上改善估值逻辑。通过培育“第二增长曲线”，中央企业控股上市公司既实现了高质量发展的动能转换，更以持续稳定的价值创造，推动其市值管理与企业发展深度融合、相互促进。

    综上，国资央企向“新”并购，是宏观国有资产保值增值、中观产业生态构建、微观企业动能激活的同频共振，三重逻辑层层递进、相互支撑。随着更多中央企业以战略性新兴产业整合为抓手，以价值创造为核心，国有资本将在新质生产力培育中实现价值重估，为资本市场注入持久稳定的“央企力量”。