产业投资兴起，珀莱雅们关注哪些方向？

近10起，国货巨头们的投资潮来了！

作者|飘 飘

责编|高 高

来源|聚美丽

近期，贝泰妮、华熙生物先后传出投资消息。其中，贝泰妮10月13日在深交所发布公告称，以5000万元自有资金认缴金雨基金，成为其有限合伙人，持股5%合伙份额。

△图源：深交所及企业公告

无独有偶，在同月15日，华熙生物也对外披露，以战略投资者身份，参与禾元生物科创板IPO战略配售，其获配禾元生物68.8231 万股(金额约2000万元)，占本次发行总股数0.77%、总股本0.19%，限售期12个月。

可见，国内上市美妆企业普遍呈现向外扩张的态势，逐步迈向集团化作战阶段。在此进程中，投资作为企业推进集团化扩张的核心战略手段，不仅能快速弥补业务体系中的薄弱环节，更可助力其抢占新兴细分赛道，加速构建多维度、差异化的品牌矩阵。

恰如，中信证券美妆及商业首席分析师徐晓芳在接受聚美丽采访时所说，“从长期发展视角看，化妆品行业兼具技术研发壁垒与艺术创意属性，国内企业需依托资本市场的资源整合能力，汇聚全球范围内的顶尖人才与核心资源，方能构建与国际化妆品巨头同台竞争的核心实力。”

4例！头部企业更青睐规模品牌

而在全球化竞争激烈的当下，企业向集团化转型，需具备综合且成熟又多元的大型运营体系，这也催生国内上市美妆公司通过投资、参股的形式，快速切入某一赛道。

虽说近两年来国内美妆行业投融资数量，较2017-2024期间锐减，但也不影响头部公司“买买买”的进程。

据聚美丽不完全统计，今年国内美妆上市企业投资数量累计达8例，涉及领域包括彩妆、美容仪器、再生医学、洗护、原料商及药企。

就上图的8起案例来看，今年国货美妆上市企业的投资呈现两大特点：1)跨领域投资品牌，以此切入新赛道；2)投资上游企业，进行资源整合或技术赋能。

与早年稍有动静，资本便蜂拥追逐的景象截然不同，当前的关注焦点已发生转移，其更关注上游技术、成分企业，以更好地进行资源整合与赋能。而对于品牌的投资，它们趋于审慎的态度，因此8起案例中品牌的占比达4起。

与此同时，其“狩猎”的目标不再是快速跑出的新晋黑马，而是发展趋于稳定、更为成熟，且体量达到1-10亿甚至10亿以上的规模型品牌。

譬如，珀莱雅于9月独家投资国货彩妆花知晓B轮融资，目前持有其母公司38.45%股份，成为第二大股东。这也是珀莱雅成立独资公司后的首笔交易。

花知晓创立于2016年，凭借个性化、高颜值的包装设计出圈。

珀莱雅表示，投资源于对花知晓在年轻群体中的影响力，以及其产品力及海外潜力，旨在打造业务生态。

目前，市场及珀莱雅均看好此次投资。据蓝鲨消费测算，花知晓估值有望在2–3年内翻倍。

珀莱雅内部财务预测也显示，该投资将在2026年带来2-3亿元收益、推动营收增长5-8%，并助力其切入Z世代与海外市场。

△图源：小红书

除了珀莱雅外，贝泰妮也在今年3月投资国内高端身体护理品牌浴见，借此切入当下火热的洗护赛道。

同样也是如此，浴见在国内洗护市场已占据一定份额的规模型品牌。创始人李励2015年创立的该品牌，目前体量达数亿级别，还在2023年登顶小红书个护类目第一名。

而对于此次投资，贝泰妮集团公关总监钟巍在受访时直言，“企业除巩固核心品牌外，正聚焦消费者全场景护理需求，探索协同创新赛道。贝泰妮对外投资均基于长远战略，旨在完善大健康生态、创造可持续价值。”

此外，贝泰妮还于8月投资了以色列高端家用射频美容仪品牌Tripollar初普。尽管该品牌近年来因监管趋严、市场变化等一度面临亏损，但所处赛道仍是行业一大风口。

另一边，巨子生物通过控股江苏星丝域(受让10%股权)，间接参与了孩子王以16.5亿元收购珠海本土洗护品牌丝域母公司的交易，从而押注洗发养发赛道。

从上述案例不难看出，当前国货美妆上市企业对投资的定位已发生转变，不再将其视为切入特定领域或细分赛道的 “敲门砖”，而是在考量财务回报的基础上，更倾向于选择能实现深度、长期发展的项目。

转向投资身份的国货美妆，关注点在哪？

除此之外，事实上大部分企业在近年均持续参股企业/品牌，从而实现了版图扩张。有业内人士认为，“相较收购而言，参股的投资形式较为安全以及资金投入少，且风险是各大股东共同承担。”

如珀莱雅、贝泰妮、丸美生物等龙头企业均纷纷设立独资基金或合资基金，以考察适合拓展的新领域或合作品牌。

据聚美丽不完全统计，目前共有5家企业设立了9家投资基金，多数采用LP(有限合伙)，少数为独资(直投)。其中，贝泰妮运营的基金数量达四家，均是以联合投资(特别是LP形式)参与。

对比LP与独资投资的区别来看，LP模式相对来说风险更小，资金选择也更灵活，但因大多不参与被投对象的日常运营，以财务投资模式为主，回报有限，后者则是独自承担风险且战略关联性强。

结合来看，国内上市美妆企业设立产业基金初期多以LP的形式，直至近年贝泰妮、珀莱雅等企业均在海南设立独资基金，且投资的对象多是行业成熟的品牌/企业，有益于整合供应链资源、扩大品牌矩阵等。

对此，磐缔创投合伙人杨可逸曾分析道，当下国内美妆上市企业无论是LP还是独资投资，最主要的目的体现5点：

1)获取财务回报；2)战略合作与协同，大多为品牌商投资上游原料商及下游服务商；3)借助投资获取新品牌的运营权或布局新业务板块；4)探索新模式新业务；5)获取原母体基因核心能力，如新团队、独家技术等。

基于此，国货美妆上市企业旗下的产业基金也在近年，呈现投资活跃度上升的状态。

此前，聚美丽在一文中，就曾梳理过珀莱雅、华熙生物、丸美生物等企业的投资版图，其中主要有三大类：其一，上游原料商或研发型企业；其二，品牌商，在初始阶段以有潜力新锐品牌为主，现阶段更趋向于亏损或成熟型品牌；其三，下游服务商，以MCN机构和TP商等为主。

1)上游技术型企业：贝泰妮、华熙为代表

而对于上游技术性企业的投资，通常包括两大意图：1)拓展品类、创新产品，补充技术空白；2)整合供应链资源。

其中，贝泰妮与华熙生物较为重视上游技术型企业的投资，多是为了产品的技术创新及拓展新领域。

贝泰妮自 2022年起，投资重点聚焦于两类主体：一是品牌商，二是医疗器械、医美领域的上游技术企业，例如迪克曼生物、威脉医疗、睿视科技等。

作为一家创始人具备医学背景，且主品牌薇诺娜长期深耕敏感肌赛道，以及云南特色植物提取物的企业，贝泰妮在上游端及技术领域频繁布局投资，这一动作也与其自身的原始基因高度契合。

而华熙生物近年通过透明质酸等一系列科研成果的落地与转化，成为国内化妆品行业中的重要一极，并在此之外探索技术创新，尤其重视合成生物及再生医学两大技术路径。

譬如，在今年的8起案例中，华熙生物占了两席位，其在9月和10月相继投资圣诺医药和禾元生物。

除此之外，丸美生物也在今年1月投资再生医学企业圣至润合，通过直接持股+产业基金的模式取得21.53%股权，成为第二股东，也是补足技术空白的一大佳话。

同时，部分企业通过投资原料商来整合供应链。例如今年8月，上美股份通过旗下基金湖州弘尚出资30.06万元参股彩妆原料企业蔻沣生物，持股7.69%并成为其第五大股东。

△图源：企查查

值得一提的是，蔻沣生物创立于2014年，已逐步成长为行业头部“彩妆芯片”，在国内高性能彩妆粉体原料市场的占有率位居第一，合作客户覆盖高姿、欧莱雅、联合利华等国内外企业。这对于今年大举布局彩妆赛道的上美股份而言，无疑是进一步整合供应链资源，从而快速切至该领域的核心竞争中心地带。

2)投资品牌商及服务商，获取渠道与品类资源

除了上游技术型企业外，品牌商及服务商也备受青睐。虽说贝泰妮、珀莱雅在主要的三大投资方向上均有所涉猎，但后者曾参股的嘉兴沃永基金，在数年内集中投资了一批品牌商及服务商，从而借此打通多渠道运营及拓展新领域。

在服务商方面，嘉兴沃永基金的投资对象包括MCN机构五月美妆、嘻柚互娱，以及新锐美妆集合店ONLY WRITE独写母公司；品牌商上则拥有口腔品牌ecoobix白惜、快消品牌TIME ORIGIN等。

而贝泰妮也在近年通过参投规模型品牌，一方面拓展至其他品类，另一方面还获取一定的财务回报。如新锐底妆方里、身体护理品牌浴见，以及原资生堂旗下的大众品牌ZA与泊美。

再比如丸美生物一度重视品牌投资，其通过参股谷雨、参半、戴可思、JOVS和可啦啦等入局口腔护理、美容仪和婴童等细分赛道。

随着LP形式在投资中的广泛应用，国内美妆上市企业已逐步构建起对新锐品牌、MCN机构、渠道商及原料商的参股布局。投资正在从单一的规模扩张，走向更深层次的产业生态协同。

资本退潮，美妆产业投资步入新阶段？

然而，随着投资催熟新锐美妆的时代终结，一大批基金纷纷退出参股，国内美妆上市企业也出现与LP基金切割的现象，转而更侧重于直投及成熟项目。

这一转变背后，或许是部分企业在投资外溢上的不足，大多的直接收益均体现在合作与赋能层面，并未有直接参与控股，且对企业本身在第二曲线发展的加持意义不大。

杨可逸曾指出，“企业开展投资的本质是能力外溢。这种外溢并非由资金主导，而是取决于技术、管理组织能力、人才输出等核心实力；只有同时具备资金与对外输出的能力，企业的投资板块才能真正具备实际意义。”

“基于这一标准，目前很多国货企业只是单纯设立了投资部门/公司，看上去有完备的投资设置，但仍缺乏外溢能力，并没有探索出适合自己的投资模型，盲目的投资更有可能是把资金配置给错误的人。”杨可逸如是说道。

这也解释了为何近年来多家企业选择退出LP或关停独资基金。

如今年6月，珀莱雅公司发布公告称，以9999万元转让持有的嘉兴沃永45%合伙份额及相关权益，受让方为浙江大稻启运集团。

△图源：上交所

对此，有投资人分析指出，珀莱雅此前通过该基金，主要着眼于围绕企业主体，创造未来发展的附加价值，而非寻求财务回报。也正是如此，这一模式助力珀莱雅，在电商时代迅速崛起，从而突破百亿大关。

不过，嘉兴沃永的部分投资对象也出现暴雷或者关停的现象，如ONLY WRITE 独写美妆集合店疑似资金链断裂，母公司及两任法人因未还款被限消，部分被纳入失信被执行人；凭借大理石眼影盘风靡市场的VENUS MARBLE帷幕在今年被爆关停，且已经淡出电商舞台(注：2021年退股)等。

不仅如此，从珀莱雅财报来看，嘉兴沃永5年来追加投资累计达1.33亿元，但权益法下确认的投资亏损达3264.92万元。

对此，珀莱雅也在此次退股中表示，“基于投资战略做出的审慎决定，旨在提升资金使用效率，也符合长期发展规划。”

除珀莱雅外，贝泰妮参与设立的云重基金在2024年1月宣告注销。该基金在成立仅一年、尚未开展投资的情况下，因化资源配置、提高资金使用效率、维护基金合伙人及投资者的利益而提前清算。

由以上案例可以看出，美妆行业未回暖前，产业投资开始趋于财务回报及第二增长曲线的赋能。就如，珀莱雅在投资花知晓之时，已估算2026年2-3亿元的财务回报。

恰如弘章投资合伙人赵熠所说，“当前产业投资的变化，更理性、更系统、更注重回报。”

国内美妆产业投资已告别盲目扩张期，进入以能力外溢为核心、财务回报为衡量标准的新阶段。企业不再满足于浅层赋能与生态占位，而是通过精准直投与成熟项目布局，强化供应链控制、拓展品牌矩阵、提升资金效能，在整合期中构建可持续的增长曲线。

视觉设计：筱情

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