红利底仓可以，全仓大可不必

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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：ETF大白

来源：雪球

总有些家人感慨 ：红利涨这么慢 ， 唯有重仓可以收获相对可观的收益 。

其实 ， 红利 ， 本质上是类债资产 ； 红利低波 ， 其实是更极致的红利 （ 因为红利赚收息的钱 ， 对波动价差并不在意 ， 低波则极限压制了波动价差 ） 。 我们买它更关注的是安全性 ， 毕竟波动看似平常 ， 身临其境才知道它给人带来的折磨和不安 。

如同债券有票息 ， 红利资产的股息现金流提供了下行保护 ， 其 “ 低波动 ” 特质恰恰能在市场的疾风暴雨中给我们提供一处避风港 。

一个最直观地例子 ， 来观察这种 “ 下行保护 ” 便是观察包含分红的全收益指数和价格指数的区别 ： 如图 ， 恒生港股通高股息低波动全收益指数历史最大回撤-33% ， 而价格指数最大有近-50% ！ “ 下行保护 ” 的安全垫足足有17%左右 ！

所谓“先为不可胜，以待敌之可胜”，首先保证自己活下来，然后再去追求“可胜”，活的精彩。

然而 ， 全仓红利 ， 意味着我们过于关注它的 “ 向下有保护 ” ， 却主动放弃了 “ 向上可胜 ” 的机会 ，今年红利大幅跑输市场 ， 相信很多红粉心里并不好受 。

它的 “ 向上乏力 ” 根植于骨子里的基因 。 红利因子筛选出的 ， 多是供需格局稳定 、 业务成熟 、 增长放缓的 “ 现金牛 ” 公司 ， 它们已过了资本开支巨大的成长期 ， 源源不断的现金流提供了真金白银的股息回报 。 这意味着 ， 它们在把船停靠在平静港湾的同时 ， 也失去了乘风破浪带来的心动体验 。

这时 ， 配置的好处就体现出来了 ：我们需在“守”与“攻”间进行取舍，建立平衡。

30%底仓红利 ， 永远没毛病 ： 注意 ， 底仓不代表全仓 ，它为了提供稳定的股息现金流 （ 没错 ， 长期持有强烈建议买稳定分红 、 低费率的红利类基金 ） ， 降低组合的整体波动 ， 即便市场波动巨大 ， 它也会是相对宁静的港湾 ， 提供最坚实的后盾 。

20%进攻仓位 ， 成长科技 ：它用来捕捉向上的空间 ， 比如双创涨一天够红利涨一年 ， 这剧本今年上演了不止一次 。

其余的仓位 ， 可以跨境 、 跨资产配置 。 比如10%黄金 ， 10%债券 ， 20%纳指等 。

这种配置 ， 本质是一种 “ 不预测 ， 只应对 ” 的终极解决方案 。我们承认市场的不可预测和无法战胜 ， 那么 ， 最佳策略只能是配置 。

避免“坐电梯”？“再平衡”是唯一解。

当市场低迷 、 成长股杀估值时 ， 红利底仓稳如磐石 ， 提供股息和心理慰藉 ， 我们有子弹在低位对成长股进行补仓 ； 当市场狂热 、 成长股泡沫化时 ， 我们进攻仓位带来丰硕果实 ， 而红利仓位的相对滞涨 ， 这时最重要的动作不是简单的降仓位 ， 而是将部分利润从高位资产转移到低位的红利资产上的 “ 再平衡 ” 。

因此，红利只是一种风格，全仓单一风格本质也是一种“豪赌”。

拒绝全仓红利 ， 并不是否定它的价值 ， 而是对投资本质更深的理解 。投资不仅是关于财务的计算 ， 更是关于人性的管理 。

我们要在寒冬中活下去，也要在春天来临时依然在场。

以不同风格 、 不同市场 、 不同类别的资产进行配置 ， 可以让我们放弃对某一种风格的执着 ， 从对市场短期波动的焦虑中抽离 ， 转而关注资产的长期 、 整体的健康 。

一个好的投资，一定是让人睡得着觉，不因大跌而恐慌，不因大涨而贪婪。

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