股东套现近亿、业绩滑坡，“炼乳第一股”熊猫乳品光环已褪色？

作为国内规模领先的炼乳生产企业，曾头顶“炼乳第一股”光环的熊猫乳品集团股份有限公司（以下简称“熊猫乳品”，300898.SZ），如今正深陷多重困境。

2025年以来，熊猫乳品遭遇六名重要股东轮番减持，合计套现金额逼近亿元，引发市场对其发展前景的广泛质疑。而股东的集体“用脚投票”背后，是公司业绩持续承压、营收净利润双降、现金流由正转负等挑战。

知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪表示：“熊猫乳品多名重要股东接连离场，很可能是察觉到公司内部存在隐忧，或是对未来前景持悲观态度，这无疑给市场传递了消极信号。”

股东密集减持套现近亿

2025年的资本市场，熊猫乳品的股东减持潮堪称密集。从年初至今，至少六名重要股东相继离场，涵盖实际控制人的一致行动人、高级管理人员、持股5%以上股东及其一致行动人。

这场减持潮始于公司实际控制人的一致行动人陈秀琴。2024年12月24日至2025年2月25日期间，陈秀琴通过集中竞价方式减持49.997万股，减持价格区间在25.11元-27.99元，套现金额介于约1255.42万元至约1399.42万元之间，打响了股东减持的“第一枪”。

随后在2025年5月，熊猫乳品减持动作进一步升级，五名重要股东——实际控制人的一致行动人陈秀芝、高级管理人员林文珍、宁波梅山宝升、大股东郭红及其一致行动人周炜同时宣布减持计划。

从2025年5月29日至2025年11月7日合计减持约325.1883万股（该合计数为五名股东实际完成的减持总量，其初始拟减持上限总和为 295.1813 万股，差异源于部分股东实际减持略超初始计划），套现金额约8796.93万元至9662.91万元。

其中，持股5%以上的股东泰安宝升（曾用名“宁波梅山宝升”）作为员工持股平台，在2025年分两批实施减持。

2025年5月29日减持约50万股，2025年10月17日至2025年11月7日再减持约30.01万股，累计减持约80.01万股后，持股比例从5.6452%降至4.9999%，正式退出“持股5%以上股东”行列。

对此，中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜指出：“主要减持平台泰安宝升（员工持股平台）持股已降至4.9999%，不再受5%红线约束，后续仍可随时‘一键清仓’。”

值得警惕的是，减持潮并未完结。2025年9月26日，熊猫乳品再度发布公告，自然人股东郭红、周炜计划在2025年10月28日至2026年1月27日期间，通过大宗交易或竞价交易方式减持不超过124万股，占总股本的1%。

同时，该公告还披露陈秀芝的新一轮减持计划，拟在 2025 年 10 月 28 日 - 2026 年 1 月 27 日减持不超 80 万股。

在柏文喜看来：“熊猫乳品一致行动人及高管在基本面尚未修复时多次减持，容易被市场解读为‘内部人对中长期增长缺乏信心’，不仅削弱股价稳定器，也可能在未来出现控制权分散、决策效率下降等治理隐患。”

值得一提的是，熊猫乳品股东的集体撤离，可能与其日益疲软的业绩有所关联。

业绩持续承压

公开资料显示，熊猫乳品成立于1996年，其前身“熊猫牌炼乳”品牌可追溯至1956年，并于2020年10月上市。

公司主营业务是浓缩乳制品的研发、生产和销售以及乳品贸易；主要产品是“熊猫”牌系列甜炼乳、淡炼乳、甜奶酱。

据百度股市通结合公司财报显示，2021年熊猫乳品的营收在8.57亿元左右，同比大致增长25.3%；而2022年其营收增速骤然跌至约4.08%，2023年增速虽然回升至6.17%，但仍旧为单位数增长。

2024年，熊猫乳品的营收更是陷入了下滑的境地，2024年公司实现营收7.64亿元，同比大致下滑19.29%，创下9年来首次负增长。

同时，熊猫乳品2024年的净利润在1.02亿元左右，同比大致下滑5.98%，营收利润双降的局面已然形成。

进入2025年，业绩颓势并未好转，反而进一步加剧。2025年一季度，熊猫乳品营收在1.7亿元左右，同比大致下降8.27%；净利润约1361.34万元，同比大致下跌48.76%，接近腰斩。

熊猫乳品半年报数据同样惨淡，公司上半年实现营收约3.53亿元，同比大致下降2.16%；净利润在4134.25万元左右，同比大致下降12.76%。

到了2025年前三季度，熊猫乳品虽实现营收5.86亿元，同比微增3.0%，但净利润却仍旧同比大致下降8.17%至7170.7万元，呈现明显的“增收不增利”态势。

值得注意的是，熊猫乳品的现金流状况可谓是急剧恶化，2025年上半年经营活动产生的现金流量净额为-0.27亿元左右，与2024年同期的0.65亿元左右相比由正转负；前三季度经营活动现金流量净额仅0.31亿元，同比暴跌78.15%。

此外，从2025年上半年财务数据来看，熊猫乳品的浓缩乳制品、乳品贸易、椰品、其他同比微增3.8%、暴跌48.79%、增长97%、增长92.38%左右。

对此，柏文喜指出：“熊猫乳品无自有牧场，浓缩乳制品所需原料依赖进口，成本波动大，对下游缺乏提价能力，利润弹性被原料价格绑架；产品、渠道、客户结构单一，68%收入集中在现制茶饮B端，品牌黏性弱，一旦终端爆发价格战，公司只能被动‘被砍价’；第二增长曲线（奶酪、奶油、植物基）尚处培育期，规模与龙头差距明显，短期难当盈利大梁；募投项目‘6万吨浓缩乳制品改扩建’上半年仍亏损443万元，产能利用率不足。”