2024资管机构竞争力之产品篇：谁是长期主义的最佳践行者？

“2024资管机构竞争力评价专题”包括合规舆情篇、产品篇、公司业绩篇、综合篇，此篇聚焦产品表现维度，通过对一家机构所有公募产品在一段相对较长的时间内（3年或5年）的收益表现进行加权平均，同时考虑规模因素，由此客观得出一家资管机构在产品竞争力维度上的综合表现。（具体评价模型见文末）

注：由于影响产品收益的因素很多，不同规模、不同类型的产品管理难易程度差异很大，为避免打榜等因素干扰，我们又进一步在产品收益基础上加权规模形成产品竞争力指数。以下内容涉及“产品收益得分”和“产品竞争力得分”两个概念，前者仅为产品收益情况，后者为考虑了机构规模之后的得分情况。

我们按照现金类(20%)、纯固收类（30%）、“固收+”（35%）、混合类（10%）、权益类（5%）五类产品的近三年平均收益率数据进行评价，权重分配主要参考理财公司5类产品的大致规模分配。为避免外币产品干扰排名，其中现金类、纯固收类理财产品、“固收+”理财产品采用的是人民币产品数据。

得分结果显示，杭银理财、南银理财、苏银理财近三年收益得分分列第一、第二、第三。排名居前的理财公司以城商行理财公司居多。股份行理财公司中，平安理财、华夏理财的收益得分排名靠前，而农银理财则在国有行理财公司队列中表现突出。

在对近三年平均收益得分进行时间加权后，杭银理财得分较高的有人民币纯固收理财产品和人民币“固收+”理财产品，混合类产品和权益类产品得分不高，整体表现较为一般。南银理财主要是人民币“固收+”理财产品近三年收益得分高，2024年和2022年人民币“固收+”产品平均回报均居前。混合类产品得分较低，仅17分，为弱项。权益类产品则较少布局，收益数据缺失。

苏银理财得分较高的是人民币现金类产品，人民币现金类产品近三年收益表现不错，人民币纯固收类产品和“固收+”产品综合表现也不赖，得分分别为62、63，权益类产品得分较低，仅25分。

注：数据来源于南财理财通，收益得分为综合2024年、2023年、2022年不同类型产品收益数据进行打分而来。

产品竞争力得分较高的理财公司包括农银理财、兴银理财、光大理财、招银理财、平安理财等。

在对公募基金、券商资管、保险资管的收益能力进行评价时，我们分别评价机构近五年的股票投资管理能力和债券投资管理能力，股票投资管理能力主要依据主动权益类基金平均回报(权重40%）、平均詹森指数（Jensen）（权重60%）两大指标进行评判，债券投资管理能力主要依据纯债型基金平均回报(权重40%）、平均夏普比率（权重60%）的表现进行评价。

评分结果显示，产品收益得分最高的是国海富兰克林基金，其次是财通基金，中航基金排第三。

国海富兰克林基金主要是由于纯债型基金近五年、近三年、近一年平均夏普比率均较高，均排第一，以及主动权益类产品表现尚可有关。该公司主动权益类产品近三年和近一年平均回报排名较为前。

财通基金主动权益类理财表现不错，近一年平均回报排第二，近三年、近五年平均回报也在同业中排前20，近五年、近三年、近一年平均詹森指数的得分排名也较为靠前。纯债型基金表现相对弱一些，收益得分83.93分排第二。

中航基金纯债型基金表现相对更优，主动权益类基金收益表现一般，仅近一年平均回报靠前，近三年和近五年平均回报均靠后，不过衡量超额收益的平均詹森指数排名较为靠前。

收益得分较为靠后的基金公司包括富安达基金、长城基金、同泰基金等。

考虑规模因素后的产品竞争力得分上，公募基金公司产品竞争力得分最高的是易方达基金，其中收益得分81.21分，规模得分100分，产品竞争力最终得分为86.85分。南方基金排第二，天弘基金排第三。产品竞争力得分较低的基金公司则包括富安达基金、同泰基金、东海基金等。

对券商及资管子公司产品评价综合考虑了公募产品和集合理财产品的表现，未发行公募产品的公司则仅就集合理财产品的表现进行收益打分。既有公募产品又有集合理财产品的公司则计算规模加权后的分数。仅有公募收益分数、缺集合理财收益分数（可能因为有2024年收益数据的产品少）的券商及资管子公司暂未纳入计算。

2024年收益得分最高的是中邮证券，中邮证券主要凭借集合理财产品2024年表现较佳得收益高分，该公司的主动权益类集合理财产品2024年平均回报为13.24%，排第四，2024年平均詹森指数为0.01，排第一，不过仅两只存续产品有2024年完整年度收益率。纯债型集合理财产品2024年平均回报为4.06%，平均夏普比率1.02。

世纪证券收益得分86.72分排第二， 也主要靠集合理财产品收益率较高获得不低的收益得分。该公司主动权益类集合理财产品2024年平均回报为11.65%，排第七，不过仅3只产品有相关数据。2024年平均詹森指数为0.0022，排第九；纯债型集合理财产品两大指标排名也较为靠前，其中2024年平均回报为5.95%，2024年平均夏普比率为1.86，两大指标均排第四。

收益得分排第三的第一创业情况类似，主动权益类集合理财产品2024年平均回报为11.36%，排第八，2024年平均詹森指数0.003，排第七。纯债型产品2024年平均回报6.37%，排第三，2024年平均夏普比率1.32，排第九。

收益得分较低的有国融证券、华创证券、江海证券等。华创证券、江海证券主动权益类集合理财产品2024年平均回报分别为-10.67%、-8.36%，在同业中排名较为靠后。

若结合规模考虑后，券商及资管子公司中2024年产品竞争力得分最高的是上海国泰君安证券资产管理有限公司（简称“国泰君安资管”），国泰君安资管综合表现不错，不管是公募基金还是集合理财产品主动权益类产品表现均居中上，纯债型产品表现也不差，不管公募还是集合理财产品，2024年平均回报超过3.7%。收益得分81.46分，规模得分89.62分。产品竞争力得分83.9分。

中信证券资管、中邮证券产品竞争力得分分别排第二、第三，中信证券资管规模得分较高并且收益得分不低，因此产品竞争力得分较高，中邮证券主要靠收益得分较高拉高整体产品竞争力得分。部分券商及资管子公司因缺规模数据未能计算出产品竞争力得分。

产品竞争力得分较低的是华创证券、国融证券、江海证券等。

与前述几类资管机构不同，信托机构产品存在一定特殊性。综合考虑数据可得性及近年来信托公司转型方向等，我们选取了信托公司信托项目利润、信托资产规模（含主动管理型信托资产规模及占比等相关维度）、风险控制三个维度的相关数据，以衡量机构视角下信托产品的综合表现情况。

项目收益情况主要体现为信托项目利润。在此维度的评分中，华润信托位列第一，其2024年信托净利润1033.16亿元，为57家测评的信托公司中唯一一家信托净利润超千亿的机构，位列第一，此维度得分100；在信托净利润同比变化方面，尽管此前基数较高，华润信托2024年也保持了1.62%的增长，位列行业第七，得分同样居前。

排名第二的外贸信托同样在此维度实力强劲。其2024年信托净利润811.61亿元，仅次于华润信托，也是800亿量级以上的唯一一家信托公司；同比变化方面同样是高基数下维持了行业较高的信托净利润增长水平，位列此维度行业第三。

排名第三的中信信托2024年信托净利润528.58亿元，此维度排名第三；信托净利润同比2023年增长2.49%，此维度位列行业第四。

整体来看，信托头部公司地位稳固。在产品竞争力排名中位列前三的同样是华润信托、外贸信托、中信信托。华润信托在收益竞争力维度得分95.1，规模得分99.26，两个维度均位列第一，风险控制得分97.58同样位居行业前列，最终产品竞争力得分97.55排名第一。外贸信托收益竞争力维度得分89.93，规模得分94.57，均排名第二，风险控制得分97.59，最终产品竞争力得分93.4。中信信托收益竞争力维度得分82.18，规模得分87.87，均排名第三，风险控制得分99.57，最终产品竞争力得分87.63。

测评说明

赋分方式：

最大最小值归一化赋分

评价模型：

理财公司收益得分=现金类理财产品收益得分*20%+纯固收类产品收益得分*30%+“固收+”产品收益得分*35%+混合类产品收益得分*10%+权益类产品收益得分*5%。

每类产品的收益得分由近三年得分数据进行时间加权而来，计算公式为0.5*2024年收益得分+0.3*2023年收益得分+0.2*2022年收益得分。其中现金类理财产品是用平均七日年化收益率均值进行打分，其他四类产品是用平均累计净值增长率进行打分。

公募基金、券商资管、保险资管收益得分=股票投资能力*55%+债券投资能力*45%=（主动权益类基金平均回报得分*40%+主动权益类基金平均詹森指数得分*60%）*55%+（纯债型基金平均回报得分*40%+纯债型基金平均夏普比率得分*60%）*45%。

其中公募基金的平均回报得分、平均詹森指数得分、平均夏普比率得分是用近五年、近三年、近一年分数进行加权后得到的分数，权重分别为50%、30%、20%。因近五年、近三年数据缺失较多，券商资管、保险资管使用的是2024年的数据进行打分。

信托公司收益得分=信托项目收益35%+信托资产规模50%+风险控制15%=（信托净利润*70%+信托净利润同比变化+30%）*35%+（信托资产规模*40%+主动管理型信托资产规模*30%+主动管理型信托资产规模占比*30%）*50%+自营资产不良率*15%

其中信托净利润、信托资产规模、主动管理型信托资产规模、自营资产不良率等数据均采用2024年数据进行打分。

产品竞争力得分=70%*收益得分+30%规模得分

统计说明：

1.主动权益类基金统计普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型基金这四类基金。纯债型基金统计短期纯债型基金、中长期纯债型基金。

2.评价范围：为避免数据缺失较多影响评价结果，参与评价的基金公司为有近五年回报数据的非货币基金不少于5只的基金公司。理财公司参评范围为有2022年回报数据的非现金产品不少于5只的理财公司。券商资管和保险资管由于很多公司近五年数据缺失严重，主要基于2024年数据进行评价，仅要求有2024年回报数据的基金/产品不少于5只。信托公司仅选取近2年有年报数据披露的公司。

3.数据来源：公开信息，南财理财通，Wind，企业预警通，信托网（信而托）

4.缺失值处理方式：以均值填充。

出品：21世纪数字传媒资管工作室

策划：方海平

分析撰稿：唐曜华、余纪昕、杨梦雪

设计：郑嘉琪 王冰