日本批准18.3万亿日元补充预算，发债计划大幅向短债倾斜

为给新一轮经济刺激计划提供资金，日本政府宣布发债计划：将大幅增发短期债券。

周五，日本内阁批准了一项规模为18.3万亿日元的追加预算，以支持首相高市早苗的经济刺激方案。据日本财政部声明，其中11.7万亿日元将通过发行新债券来弥补。

为反映这一变化，日本政府修订了本财年的债券发行计划。财政部宣布将增发3000亿日元的两年期国债和3000亿日元的五年期国债，同时大幅增加6.3万亿日元的财务省短期证券（Treasury bills）发行量。而10年至40年期的长期及超长期债券发行计划则维持不变。

这一决策出炉的背景是，市场对日本财政纪律的担忧正不断加剧，并已将长期债券收益率推至二十多年来的高位。在周五的国债拍卖中，市场反应也显现出谨慎情绪。因日本央行加息预期升温，当日的两年期国债拍卖需求疲软，收益率已攀升至0.97%，为2008年以来的最高水平。这进一步凸显了投资者在政策转向和新债供应增加双重压力下的观望态度。

侧重短债的融资策略

此次发债计划的核心是侧重于短期债务，以最大程度减少对市场的冲击。日本财务大臣片山皋月在声明中解释，今年的债券发行总量小于去年。两年期和五年期国债的收益率相对保持稳定，且预计将获得稳健的投资者需求。

相比之下，超长期债券的收益率自10月以来表现出高波动性，10年期国债收益率近期也已走高。鉴于超长期债券领域的需求日渐稀薄，市场普遍预期财政部会依赖短期债券为追加预算融资。据报道，一级交易商在此前的会议中也已要求政府增加两年、五年和十年期债券的发行，同时减少超长期债券的发行量。

三菱日联摩根士丹利证券的固定收益策略师Kazuya Fujiwara表示：

“考虑到发行量可能增加，投资者或许不愿买入。”

他补充说，投资者正在等待评估财政部追加预算后修订的发行计划细节。

财政扩张引发市场担忧

高市早苗的扩张性财政政策已引发外界对其财政纪律的担忧。缓解选民对通胀的焦虑，同时避免惊动投资者，是其政府面临的关键挑战。本月早些时候，日本长期政府债券的收益率已攀升至二十多年来的最高水平。

为展现其财政政策的“责任感”，高市早苗试图强调财政纪律。她此前曾表示，本财年的总发债规模将保持在去年水平之下。在计入此次11.7万亿日元的新债后，本财年总发债额将达到40.3万亿日元，较去年的42.1万亿日元下降约4.3%。

此外，高市早苗周三表示，国际货币基金组织（IMF）总裁Kristalina Georgieva在近期的G20峰会上向她表示，她对日本潜在财政风险得到妥善管理感到放心。除新增债务外，此次经济刺激计划的资金来源还包括2.9万亿日元超预期的税收收入、2.7万亿日元上一财年的未使用资金以及1万亿日元的非税收收入。

加息预期下的债市风向

债券市场的情绪不仅受到财政政策的影响，也与日本央行日益临近的政策转向密切相关。周五的两年期国债拍卖需求疲软，便是市场情绪的直接体现。此次拍卖的投标倍数为3.53，低于10月前次拍卖的4.35，也低于3.66的12个月平均水平。衡量需求强弱的另一个指标“尾部”（平均接纳价格与最低接纳价格之差）从上月的0.002扩大至0.012，进一步表明投资者需求不振。

拍卖需求疲软的背后，是市场对日本央行短期内加息的预期升温。隔夜指数掉期显示，交易员目前预计央行在下个月采取行动的可能性为57%，远高于两周前的32%。对货币政策预期极为敏感的两年期国债收益率已攀升至0.97%，为2008年以来的最高水平。

最新的经济数据也为加息预期提供了支撑。东京11月份的通胀率保持稳定，而工业产值则意外上升。市场的焦点现在转向日本央行行长植田和男下周一的讲话。在财政担忧与通胀压力并存的背景下，投资者将密切关注其讲话中任何关于货币政策正常化时间表的信号。