可能要回调了

今天A股犹如老僧入定，大家既不买，也不卖，相当佛系。

上午成交量连1万亿都不到，预计全天就1.5万亿，俨然已经缩到地量了，都在躺平等方向。

等啥呢？下周就是12月，政策窗口期开启，但是到底会怎么出招，现在没人看得清，所以也不敢轻易赌方向。

似乎唯一概率比较大的就是流动性上的支持，因为这次美联储大概率是要降息了。

这也是为啥，今天有色化工等资源品板块表现相对比较强（这些行业本身也供需偏紧，有涨价逻辑），资金似乎找到了眼下为数不多的一点确定性。

至于其他，基本都在快速轮动，显著的存量博弈。

技术面上看，上证指数今天明显滑水，似乎保住5日线就算完成了kpi，上涨乏力，但要跌也跌不动。

创业板指稍强一点，站上10日均线，可上方60日均线阻力还是不小，所以走势震荡，在探底回升和冲高回落之间反复切换。

截至下午2点，个股和板块都是涨多跌少，全A等权指数涨0.76%。

这种缩量上涨的局面不会一直持续，倘若没有外部催化及时出现，市场很容易趋向更加保守，乃至出现阶段性回调（其实即便跌，幅度也不会很大）。

当然，我希望市场狠狠打我的脸，最好涨得我头晕目眩。

不管怎么说，现在这个市场阶段，确实还是要多关注红利防御。

前天我看到个消息，新的险资私募基金开始投资运作了。翻译成大白话就是，红利板块又有增量机构资金要进来了。

到年底，资金始终会有保守防御需求，所以今天我们不妨再多聊下红利。

昨天跟一个读者在文章评论区交流，他有句话说得非常对，在挑选红利指数时，单看股息率、市净率都有失偏颇，需要透视到底层，也就是指数编制规则上，来判断哪些筛选方式更优更科学。

的确是这样，红利是一种策略指数，而策略是主观的，人为设计的，方案可以千变万化。

现在名字带“红利”或者“高股息”的指数至少有上百个，但是底层的股票可能大相径庭，涨跌走势也就天差地别。这就是为什么，我们在买红利这类策略指数的时候，必须、必须要去看它底层的选股逻辑。

最近我们聊过非常多的红利指数，今天不妨再举两个比较典型的例子。

一个是国证港股通红利低波动率指数，跟踪它的唯一一只ETF是港股红利低波ETF（159569）。

它的选股方法比较讲究，拆开来看，前几步比较简单，必须在港股通范畴内选股（好处是内地的南向资金可以直接买），然后在公司信披、经营、业绩、股价波动等维度做初步排雷，再剔除流动性差的，以及市值太小的，这时候就选出了200只股票。

接下来进入重头戏，筛出“稳定分红+高股息率+低波动率”的个股，具体做法是负向剔除，包括这几方面：

1、最近三年未连续分红（说明有时分红高，有时不分，这类上市公司经营不稳定，当然不能指望它后面还能分红）；

2、最近一年股价波动率排名位于前20%（波动率太大的，容易出现“高股息陷阱”，股息分红都不够给股价跌幅填坑，投资者持有这类资产也心惊胆战，根本拿不住）：

3、最近三年股利支付率为负值及排名位于前10%（股利支付率为负，说明公司在亏损的情况下分红，它和股利支付率过高的问题都一样，都属于透支公司未来成长性，这种分红不可持续）；

4、净资产收益率排名位于后10%（这些公司的赚钱能力不行，以后分红也没保障）。

最后，计算剩余股票过去三年的平均现金股息率，从高到低排名，选取前30只股票，作为指数成份股。

这在我看来，就是一个比较靠谱的红利指数编制方案，它不仅是考虑了股息率（目前这个指数的股息率近6%，相当不错），更是严格考察了公司的基本面质量（意味着分红的可持续性），以及波动率（意味着持有体验更好，能长期拿住）。

另一个案例是，中证国新港股通央企红利指数。这是国新投资有限公司（GWY全资控股的央企投资平台）在中证指数公司专门定制的指数。目前跟踪这个指数中，规模最大的ETF是，港股央企红利50ETF（520990）。

它的编制方案跟前面提到的国证港股通红利低波动率指数，有异曲同工之处。

比如，都是在港股通范畴内选股，淘汰掉换手率不足的个股，本质上也是在筛选流动性好的个股。并且同样是要筛选出过去三年连续分红（也就是分红稳定），以及股利支付率为正，且小于1的个股，小于1就是避免过度分红的情况。

而不同之处在于，它做了一个特殊的“价值因子”筛选，也就是这家公司必须要在国zi委央企名录里（共100家），或者 实控权或第一大股东是GWY国zi委。

之所以说这也是一种价值因子的筛选，是因为这类公司的股东背景特殊，也受到特殊的约束，经营上通常都是足够稳健的，甚至可能比用数据筛选出来的还有效。

另外，这个指数还做了一个很有意思的处理，就是在行业层面，单独针对金融和房地产行业，只分别选取过去一年日均总市值排名第一的。

因为倘若不这么做，可能按照上面的流程走下来，会有一堆金融和房地产行业的个股入选，但这个风险暴露就过于集中了。所以指数在这里是特别做了风险分散控制，确实是够妥帖细致。

到最后一步都是差不多的，按股息率高低排名，选前50只。我看中证指数公司官网截至2025年11月27日的数据， 中证国新港股通央企红利指数的股息率有6.55%，对资金来说确实有吸引力。

再补充一点，刚才举例的这两个红利指数都很优秀，但是昨天评论区那位读者希望我评选出目前最好最有性价比的红利指数，老实说，选不出来。

原因就是前面说到的，红利指数是策略指数，策略是主观的，可以有不同的侧重点，有人就是希望股息率越高越好，而有人希望这个红利指数最好还有点成长性，但也有人希望更注重价值性，或者做到更低的波动率，各花入各眼，没有绝对的最好。

所以真正重要的不是给出一个简单粗暴的结果，而是我们心里要有研究底层编制方案的意识，选出真正适合自己的就可以。

至于去哪里看到底有哪些红利指数，很简单，中证指数公司和国证指数公司官网，分别搜“红利”或者“高股息”关键词，点进具体的指数，里面就有详细的编制方案介绍。

OK今天就先聊这些，如果看完觉得有用，请记得帮我点个赞！大家周末愉快！

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