生意社：港口库存压力较大 铁矿易跌难涨

生意社11月28日讯

11月以来，铁矿行情先是大幅下跌，随后震荡上行，整体呈偏弱震荡走势，据生意社铁矿追踪价格显示，截至30日生意社铁矿价格指数为811，环比下跌0.79%，其中，在9日达到月内最低点为787.56，跌幅度达到3.22%，具体如上图。

回顾铁矿11月行情，铁矿价格先大幅下跌，随后企稳反弹，生意社数据师认为可以大概分为二个阶段：其一大幅下跌，11月初，市场交易的核心逻辑是需求疲软。当时钢材消费进入淡季，成交乏力，导致钢厂利润恶化并开始减产，从而降低了对铁矿石的原料需求。

其二企稳反弹，进入中下旬，市场逻辑转向宏观预期改善和基本面补库。一方面，市场对未来的经济刺激政策抱有期待；另一方面，钢厂在经过一段时间的消耗后，库存水平较低，存在刚性的补库需求。这两者共同推动了价格的持续回升。

分析完11月矿价波动的原因后，来预测下12月矿价：

库存方面，截至11月28日，全国45个港口进口铁矿库存为15210.12万吨，周环比增加155.47万吨，月环比增加667.64万吨；日均疏港量为330.58万吨，周环比增加0.66万吨，月环比增加10.42吨；在港船舶数115条，与9月底相比减少4条。上周铁矿港口库存情况如上图；全国钢厂进口铁矿库存总量为8942.48万吨，月环比增加92.62万吨。11月以来，全国主要港口铁矿石库存持续累库，表明当前供应增速已超过需求增速。同时，钢厂厂内库存也在持续消耗，释放了后续补库需求。不断累积的库存压力限制了矿价上行空间。

供应方面，截至11月24日，本周全球铁矿石发运总量3278.4万吨，月环比减少110万吨，澳洲巴西19港铁矿发运总量2637.4万吨，环比减少288.5万吨；澳洲发运量1839.6万吨，环比减少144.7万吨；其中澳洲发往中国的量1553.6万吨，环比减少112.9万吨；巴西发运量797.8万吨，环比减少143.7万吨。11月以来全球铁矿石发运总量整体回落。其中澳洲发运回落、巴西主要矿区发运量都有所缩减，但发运量仍保持在较高水平。随着临近年关主流矿山年末冲量预期较强，12月到港量维持较高水平，供应端压力逐步显现。

需求方面，虽然11月钢厂高炉开工率保持相对高位，但冬季北方环保限产大概率加码。钢厂库存目前虽然处于中等偏低水平，但在终端需求转弱、利润空间收窄的背景下，冬季补库将更多体现为刚性需求，大规模集中补库的可能性较低，整体来看利空铁矿需求释放。

废钢方面，11月废钢价格震荡下行，主要受制于成材需求疲软，上涨动力不足。电弧炉钢厂同样利润下滑，废钢对铁矿石的替代效应在11月难以显著提升，预计12月废钢市场或继续下行。

综上所述，生意社数据师认为，预计12月铁矿石市场将呈现供强需弱格局。供应端主流矿山年末冲量，到港量维持高位，港口库存或重新累积；需求端受冬季环保限产影响，铁水产量预计回落至225万吨/日左右，钢厂补库力度有限。在供需基本面转弱背景下，预计价格重心较11月下移，整体呈现前高后低走势，需重点关注环保限产执行情况及钢厂利润变化。

【大宗商品公式定价原理】

生意社基准价是基于价格大数据与生意社价格模型产生的交易指导价，又称生意社价格。可用于确定以下两种需求的交易结算价：
1、指定日期的结算价
2、指定周期的平均结算价
定价公式：结算价 = 生意社基准价×K＋C
K：调整系数，包括账期成本等因素。
C：升贴水，包括物流成本、品牌价差、区域价差等因素。