Pre-IPO股东一年赚50%，“中国英伟达”挂牌首日能涨多少CM?

这两周，摩尔线程是资本市场的大热点。年内A股最高发行价，第二大IPO，不到万分之四中签率，幸运者开始计算首日要以多少CM收益落袋。

摩尔线程（688795）上市进程堪称神速，6月获受理，9月顺利过会，10月拿到注册许可；11月24日完成申购。不出意外，应该在12月上旬挂牌科创板。

公司实控人张建中，以及几位联合创始人，还有核心技术人员，都是原英伟达员工。公司主要产品GPU，和英伟达也是竞品。外界称摩尔线程为“中国英伟达”一点不为过。

2025年，A股市场并不活跃。从年初至11月末，不到百家企业完成IPO。募资超过百亿元只有一家，央企华电新能（600930），其以182亿元募资额，成为2025年最大IPO。

按照计划，摩尔线程募资80亿元，将成为年内A股第二大IPO，将硅片新贵西安奕材推到第三。在科创板企业中，摩尔线程80亿元募资额难以跻身前十，但和第十名的和辉光电82亿元募资额也相差无几。

2025年内，新股发行价此前最高是天有为（603202），为93.5元/股。摩尔线程超过114元/股发行价，也就成为年内最贵新股。

根据摩尔线程公告，网上发行的中签率为0.036%，即不到万分之四。科创板申购本就有一定门槛，幸运者毕竟是少数。按照500股测算，中签者需要准备5.7万元。

“中国英伟达”会是一个大肉签吗？

摩尔线程原有4亿股，发行7000万股，总股本将增至4.7亿股，114元左右发行价，其发行市值约537亿元。

这是一个什么估值水平？

主要同行寒武纪、海光信息、景嘉微和沐曦股份，前三家已经挂牌。

至11月27日，寒武纪总市值5500亿元，海光信息5000亿元，景嘉微382亿元。摩尔线程还在亏损期，市销率作为估值更合适一点。

根据万得，预计寒武纪2025年营收为70亿元，海光信息为143亿元，景嘉微为7.6亿元，对应最新市值，市销率大约为79倍、37倍、50倍，平均约55倍。

2025年前三季度，摩尔线程营收约8亿元，假设四季度再有3亿进账，就是年收入11亿元。

如果参照三同行平均55倍市销率，则摩尔线程估值605亿元，相对发行市值537亿元，大约还有13%涨幅。

按照寒武纪79倍市销率测算，市值约869亿元，比发行市值高出330亿元或62%。

考虑到摩尔线程为国产GPU第一股，自带“中国英伟达”光环，其市销率向寒武纪看齐，并不夸张。即便62%收益率，一签也是3.5万元的“肥肉”。

这或许有点保守了。

科创板又是屡屡出惊喜的地方。至11月27日，科创板共有约600只股票。

所有科创板企业，首日股价涨幅超过1倍共276家，接近40%；涨2倍以上127家，超过20%；5倍以上也有16家，10倍以上只有1家，纳微科技首日上涨12.74倍，冠绝科创板。

总的来看，科创板企业首日挂牌平均涨幅为127%，中值为89%。

如果将目光放在“AI算力”概念股，共有50余家企业，上市首日股价平均涨95%；其中，寒武纪涨230%，海光信息涨67%，景嘉微涨44%。

科创板和AI算力概念股上市首日平均涨幅1倍左右，寒武纪涨幅则超过2倍。有理由乐观一点，“中国英伟达”如果没有1倍涨幅，就是不及格啊。

摩尔线程发行价超过百元，中签者拿到1倍涨幅，当然算是肉签了。一级市场投资者才是大赢家。

根据招股书披露，摩尔线程上市前外部股东80余家，从2020年开始投资多轮，包括腾讯、字节跳动、红杉资本，以及央企等各路资本，早就盯上这块肥肉。

2024年末，摩尔线程进行上市前Pre-IPO轮融资，每股成本约75元，以114元发行价测算，最后入场股东的一年收益率就有50%，毫不费力。

如果摩尔线程首日股价翻倍，则Pre-IPO轮股东账面收益率是2倍以上。至于更早期股东，就是几十倍乃至百倍收益，真的可以“吹一辈子”。

他们唯一的对手就是时间啊。等到解禁时，纸面财富才能变成真金白银。