第一个本命年之前 蔚来还需要迈过几道坎

近日，蔚来发布2025年第三季度财报，一系列数据令人振奋：交付量87071辆，同比增长40.8%，创历史新高；营收217.9亿元，增长16.7%；现金储备增至367亿元，环比增加近百亿。

更值得注意的是，其整车毛利率攀升至14.7%，同比增加1.6个百分点，整体毛利率13.9%，均创近三年新高。与此同时，蔚来给出了四季度的乐观指引：预计交付12万至12.5万辆，营收327.6亿元至340.4亿元。这一切似乎预示着，蔚来正迎来企业发展的关键转折点。

在《一品汽车》看来，蔚来刚刚迎来成立十一周年的背景之下其净亏损同比缩窄近三成、现金储备大增近百亿以及毛利率创三年新高的表现说明，这家已走过11年的造车新势力正显现出前所未有的盈利曙光。当然，明年就是蔚来的第一个本命年了，这家迎接这家车企的“挑战”与“机遇”都会很多。下面，《一品汽车》也将通过各个维度解析蔚来本命年注定要迈过的那些“坎”。

01

盈利坎：减亏与增长的平衡术

Part One

“蔚来何时盈利？” 这个困扰了李斌和蔚来11年的问题，如今终于有了清晰的答案轮廓。

今年三季度，蔚来净亏损34.8亿元，同比环比均减少约29%。从单季亏损看，蔚来的财务状况正持续改善。结合前三季度数据，蔚来累计净亏损约157亿元，而这一数字在第四季度有望进一步收窄。

盈利能力改善的核心在于整车毛利率的提升。三季度14.7%的整车毛利率，意味着每辆车毛利润约3.2万元。这一数字背后，是蔚来产品结构的优化与成本控制的成效。

蔚来品牌、乐道和萤火虫三大品牌矩阵的形成，使蔚来实现了从高端到经济型市场的全覆盖。其中，乐道品牌表现尤为亮眼，从首款车型发布到累计交付10万台，仅用时385天。

据《一品汽车》了解，摩根士丹利去年九月曾调低蔚来目标价，质疑其高服务成本下的现金流可持续性。如今，蔚来以现金储备367亿元、实现正向经营性现金流的业绩，可以说进一步回应了市场的质疑。

02

销量坎：三品牌战略的协同考验

Part Two

销量是衡量车企健康度的重要指标。三季度8.7万辆的交付成绩，以及四季度12万至12.5万辆的指引，彰显了蔚来在市场拓展上的决心。

在《一品汽车》看来，多品牌战略已成为蔚来销量的核心增长引擎。蔚来品牌坚守高端阵地，全新ES9月上市后仅41天便达成10000台交付，创下40万元以上纯电车型最快交付纪录。

面向主流家庭的乐道品牌则展现出强大的市场穿透力。乐道L90上市以来三个月累计交付达33348台，连续三个月“纯电大型SUV销量冠军”。

定位10万元级小车市场的萤火虫品牌也已快速进入稳态运营阶段，月销稳定在6000台左右，甚至超越细分市场二三名之和。

从市场布局看，蔚来呈现出“高线级城市集中、低线级城市渗透”的梯度分布特征。值得一提的是，与一众造车新势力频繁更换能源路线赛道不同，蔚来坚守纯电领域，也给其带来诸多增益，不仅节省没必要研发技术支出，更能在用户层面不断树立行业先锋形象。

当然，销量走高的表现也给蔚来带来新的挑战，如何在三、四线城市完成落地便是其中之一。2025年前9月数据显示，蔚来城市销量分布层面，上海以2.62万辆销量、12.7%市占率稳居榜首；合肥、北京分列二三位。一线城市市占率高达24.6%，构成销量主力。

对此，《一品汽车》认为，蔚来想要进一步提升品牌销量，势必要进行轻量化营销布局落地，并通过乐道相关产品实现品牌平民化进阶，毕竟除了一线城市之外，还有更广阔市场等待蔚来抢滩登陆。

03

运营坎：效率与口碑的双重奏

Part Three

细数近期有关蔚来的新闻，可以发现其创始人李斌坐经济舱和频繁高铁出行的消息，在业内广为流传。这看似微小的变化，实则反映了蔚来内部精益化运营的决心。

过去，蔚来以“用户企业”定位著称，但也因高昂的服务成本备受质疑。如今，蔚来正在寻求成本与用户体验的最佳平衡点。

三季度财报显示，蔚来研发费用减少28%或9亿元，销售、行政及一般费用仅比去年同期增加1亿元。差旅和接待开支几乎砍掉一半，北上广深以外的豪华展厅全部撤掉。

然而，成本的优化并未带来用户口碑的下降。相反，在用户满意度调查中，“服务性价比”这一项的得分反而增长了十七个百分点，超过了理想和宝马。

这种转变体现了蔚来运营策略的成熟——从粗放式投入转向精细化运营。

据悉，蔚来将2025年预算的八成五用在智能驾驶、换电网络和固态电池等核心技术上。足以见得，好钢使在刀刃上，蔚来在用户不太注意的地方节省开支，在关键处加大投入，也进一步提升了产品的竞争力。

04

产品坎：纯电赛道的坚守与突围

Part Four

“2025年是纯电体验的关键拐点”，李斌在广州车展上的断言，反映了蔚来对纯电路线的坚持。他认为，用户从纯电技术中获得的体验增益，已超过加电不便带来的损耗。

这一判断被市场数据印证。2025年10月，纯电大三排SUV销量39921台，超过插混的35217台和增程的24562台，连续两个月排名榜首。

蔚来全新ES8、乐道L90等车型正是推动这一趋势的重要力量。作为唯一完成三代纯电平台迭代的新势力车企，蔚来的技术积累正转化为产品竞争力。

当下，全新ES8作为蔚来12项全栈技术的集大成之作，以“6人12箱”布局满足全场景出行需求，智能底盘保障驾乘稳健性，搭配沉浸式双杜比座舱与进化版NOMI Intelligence，展现出蔚来在高端市场的产品定义能力。

换而言之，在小鹏做增程，理想换路纯电的背景之下，蔚来依旧能够通过纯电技术迭代持续给市场惊喜，这进一步说明，践行长期主义并不是随便说说，而且新势力也能通过长期主义实现突围向上。

05

能源坎：换电网络的护城河

Part Fifth

截至2025年11月21日，蔚来在全国已建成补能设施8380座（含换电站3576座、充电站4804座），配套充电桩27444根，建设规模稳居行业首位。

在高速公路场景，蔚来已建成超1000座高速公路换电站——从第一座到第1000座，仅用2429天，平均每2.5天就有一座高速换电站落地。

在核心市场广东省，蔚来补能网络已实现深度覆盖，累计建成换电站451座、充电站505座，全面覆盖全省122个区县，率先达成 “换电县县通”目标。

为庆祝换电服务突破9000万次，蔚来联合可口可乐打造联名主题换电站，以“换电3分钟 快‘乐’向未来”为创意核心，直观地向用户传递补能便捷性的信息。

在《一品汽车》看，如果是产品与品牌是蔚来的“面子”，那么充换电体系便是其扎根市场的“里子”。这套覆盖全国、高效便捷的“可充可换可升级”能源体系，已成为蔚来区别于其他新势力乃至传统车企的核心竞争力。

06

未来坎：短期盈利与长期价值的博弈

Part Six

纵然收获颇丰，展望前路，蔚来仍面临多重挑战。财报数据显示，四季度，蔚来预计交付12万至12.5万辆，其中10月已完成4.04万辆。这意味着11月和12月平均每月需交付约4万辆，足以见得任务并不轻松。

根据部分领跑新势力阵营车企的经验来看，销售规模在300亿元左右时，已经可以完成盈亏平衡。蔚来预计四季度完成收入328亿元至340亿元，似乎已到盈利的前夜。然而，激烈的市场竞争仍是蔚来必须面对的现实。

一方面，随着小米、华为等科技公司持续发力智能电动车领域，以及传统车企加速电动化转型，高端电动车市场的竞争日趋激烈。如何在保持品牌调性的同时，进一步扩大市场规模，是蔚来需要思考的课题。

另一方面，在智能驾驶、电池技术等长线赛道上，蔚来仍需持续投入巨资，如何平衡研发投入与短期利润，将是李斌面临的下一个难题。蔚来要如何在高阶智能化与固态电池技术等技术落地之际，实现新的合作突围便显得尤为重要。

走在第十一个发展年头的蔚来，仿佛一名刚通过期中测验的学子，现金储备 367 亿元，环比增加近百亿，毛利率创三年新高，这份三季度成绩单确实可圈可点。

乐观估计，蔚来实现四季度盈利也并非难事。但更多的挑战将在2026年席卷而至，新能源购车补贴政策退坡、智能化赛道内卷加剧以及品牌下沉如何博得更多圈层用户芳心，均是摆在蔚来和李彬来的难题。

走到本命年之前的蔚来，也站在了新的十字路口，盈利在望，但未成定局；规模初显，但根基待固。如能破局迈过这几道“坎”，那么第一个本命年就会成为蔚来“破茧重生”的新起点。