理想财报不佳股价还涨了？大摩：“利空出尽”而非反转，未来关键是“自研芯片和产能爬坡”

尽管三季度财报疲软且指引乏力，理想汽车的股价却意外反弹。

据追风交易台，11月26日，摩根士丹利分析师Tim Hsiao团队发布最新研报指出，这种看似反直觉的市场反应，本质上是对MEGA车型负面影响已充分定价后的“战术性反弹”。

对于投资者而言，当下的关键不在于纠结短期的糟糕数据，而在于判断公司能否熬过供应链瓶颈，并在2026年通过自研技术实现翻盘。

利空出尽后的战术性反弹

市场对理想汽车“糟糕数据配合股价上涨”的反应令不少人感到困惑。摩根士丹利在报告中直言，投资者无需过度解读这种短期波动。与其说是基本面反转，不如说是市场在确认MEGA车型的利空“靴子落地”后的一种情绪释放。

“投资者对疲软的三季度数据和贫瘠的销量指引却引发股价上涨感到‘令人费解’。我们倾向于将其归因为MEGA悬空因素被完全折价后的战术性反弹。”

基本面依然面临严峻挑战，核心在于供应链瓶颈。报告指出，理想i6车型的产能爬坡进展缓慢，即便引入二供，电池缺口短期内仍难填补，预计月产能要到2026年初才能达到2万辆。此外，为应对召回，MEGA电池包被优先分配给老用户，进一步压低了2025年四季度的交付预期。

“理想预计第四季度调整后整车利润率将环比下降3-4个百分点至15-16%，主要受促销增加和不利的产品组合影响。管理层仍寄希望于明年产能跑顺后，i6利润率能从目前的不足15%回升至15%以上。”

大摩认为，理想汽车的未来全然系于2026年的“技术豪赌”。公司计划通过2026款L系列升级重夺增程式电动车（EREV）的霸主地位，而其中的核心变量是自研技术的落地——特别是代号为M100的自动驾驶芯片。

“大规模采用自研AD芯片M100，是其实现具身智能雄心的关键支撑。理想还将在新的L系列及后续I系列上搭载M100芯片，作为其AI系统的骨干。”

此外，理想还将推出涵盖5C电池和增强电驱系统的自研动力总成方案。大摩维持对其“增持”评级和32美元的目标价，但在纯电利润率承压和增程销量压力的双重夹击下，投资者对2026年L系列发布的信心将是决定股价走向的关键。