中国旺旺中期业绩增收不增利，成本与费用双重挤压

近日，中国旺旺（00151.HK）发布截至2025年9月30日止六个月的2025财年中期业绩报告。2025财年上半年，公司实现营收111.08亿元，同比增长2.1%，实现归母净利润17.17亿元，同比下降7.8%。

而公司净利润的下降跟毛利率的减少和整体营业费用增加有关。

2025财年上半年，中国旺旺毛利率同比下降1.1个百分点至46.2%。财报中指出，虽然白砂糖、明胶、原纸等部分大宗原材料及包装材料单位耗用成本下降，但进口全脂奶粉与棕榈油单位耗用成本的上升，抵消了前述下降的正向影响，仍使集团毛利率出现了下滑。

同时，中国旺旺上半年整体营业费用（分销成本与行政费用合计）同比增加10.6%，主要由于集团自2024财年下半年内部组织优化改造，按产品类别分设各事业部，带来的新渠道及新产品促销推广费用所致。

其中，分销成本同比增长13.2%，费用率由12.6%抬升至14%；行政费用同比增长8.3%，费用率由14%升至14.9%。具体来看，广告及促销费用率由2.4%进一步升至3.4%，运费占比也由3.7%升至4.1%。

渠道方面，一直到2025财年上半年，新兴渠道仅占公司收益10%左右，占据80%收益的主流销售渠道仍是传统批发与现代渠道，其中近些年来较为火热的零食量贩渠道收益占比已经达到了15%。其中，新兴渠道是指电商平台、社交内容平台、即时零售领域。

中国旺旺在财报中表示，未来将继续坚持“渠道精细化”与“品牌差异化”的双轮驱动战略，持续优化渠道结构，加大产品研发与创新投入，以期实现可持续的高质量增长。

再看业务方面，报告期内，中国旺旺四大业务板块保持均衡发展。其中，旺仔牛奶所属的乳品及饮料类占总收益约53%，米果及休闲食品类占比约46%。尽管旺仔牛奶等传统乳品收益出现低个位数下降，但饮料业务表现亮眼，收益同比增长近40%，销量实现翻倍。

财报显示，2025财年上半年，乳品及饮料类收入59.41亿元，同比下降1.1%。米果类收入21.3亿元，同比增长3.5%；休闲食品类收入29.4亿元，同比增长7.7%。

毛利率方面，米果类由41.8%升至43.1%，休闲食品类由44.3%升至45.3%，而乳品及饮料类毛利率则从50.3%降至47.8%。

值得一提的是，公司新品贡献了越来越多的收益，休闲食品类的新品贡献了25%的收益，饮料新品占此类收益近50%。

据华夏时报报道，凌雁管理咨询首席咨询师、餐饮及食品行业分析师林岳称，“中国旺旺的乳品及饮料业务，特别是拳头产品旺仔牛奶表现不佳，是拖累整体业绩的主要原因，旺仔牛奶销售开始出现萎缩，尽管已经开发了零糖版的产品，但市场局面还没真正打开；同时其原有的营销手法显得过气，没能和新生代消费者产生情感链接。”

据证券日报报道，广东省食品安全保障促进会副会长朱丹蓬表示，尽管中国旺旺在渠道和产品上有所布局，但在品类创新、产品升级和营销转型方面仍缺乏显著亮点。随着零食量贩渠道崛起和特色产品不断涌现，公司面临的市场挑战日益加剧。如何把握消费升级、新生代人口增长和行业创新加速的多重红利，成为其亟待解决的问题。

员工薪酬方面，2025财年上半年，中国旺旺平均员工人数约为39044人，较截止2025年3月31日止年度平均人数减少530人。2025财年上半年总薪酬为23.64亿元，较上一财年同期总薪酬增加1.47亿元，上升6.6%。

中国旺旺在财报中表示，未来，集团将持续优化内部组织，深入贯彻多元化战略，协同各渠道发展，加强统筹海内外运营；提升内部协调能力与决策效率，增强集团可持续性成长动能。

文中部分内容综合自：华夏时报、证券日报