美元LP回来了

又是一年AGM季。

AGM，即Annual General Meeting（年度股东大会），是投资机构与LP之间一年一度最为关键的沟通机制。依照惯例，美元基金的AGM多集中于四季度举行，这一属于年末的仪式也已成为一级市场的风向标。

投资界交流一圈下来，最近美元基金们几乎都在为这件事奔忙。

“各家都在排LP的时间。”一位北京头部美元基金朋友聊起，“据我所知，身边有超过十家机构集中在这个时间点召开。”甚至有人截胡美元LP到自家的会上，“都在抢LP”。

春江水暖，始于募资。久违的一幕回来了。

年底，开抢美元LP

“与前两年相比，今年活动现场的氛围明显热闹了，交流的意愿强烈很多。”刚刚忙完自家美元基金AGM的John分享道，LP们神情轻松，他们有来自美国的，也有中东和欧洲以及亚洲其他地区的海外投资者，当然还不乏一些新面孔。

现场John最大的感受在于美元LP的信心正在回归，既有中途离场者考虑重返，也有坚定者选择继续深耕。“美元基金回暖趋势，老板们是一致认同的，我们机构内部也做了分享并达成共识。”

曾几何时，美元基金是国内风投的拓荒者，纵横20年，其深远影响早已深植于中国创投生态的基因之中。只是当硬科技成为时代主题，美元基金以往擅长的主题远去，叠加外部环境变化，这个群体不同程度地陷入沉寂。

但今年事情开始起变化。“全球资金对投资中国的兴趣，可以说正处于过去3年以来的最高水平。”一位知名VC投资人分享体感。他最近正密集接待来自海外家族办公室的调研团队，还有不少此前持观望态度的外资LP主动来沟通，希望获取更多中国科技公司的信息，不愿错过中国科技崛起的机会。

他们正在投回中国，最新一幕新加坡丰隆集团宣布拟通过设立5亿元规模的QFLP基金投资上海科创三期基金，正式布局中国科创板块。所谓QFLP，简单的理解就是，境外资金，投国内。

“我看好中国市场。”不久前在香港，EQT亚洲区主席Jean Eric Salata谈到LP的态度变化，“客户正在寻求多元化投资，亚洲将成为这一趋势的主要受益者之一，尤其是中国。”

一度降至冰点的水又重新流动起来。有美元基金投资人透露，趁着AGM季，同行之间正互相打听各家基金海外LP的联系方式，即便是一个电话号码或一张名片，也被视为宝贵的牵线机会。

两则风向标

这是久违一幕。

不久前，两家知名VC接连宣布最新募资：Monolith砺思资本美元二期和人民币一期募资终关，新的双币基金总规模4.88亿美元；源码资本完成6亿美元新一期成长期基金募集，同样涵盖人民币和美元双币种。

尽管并未给出具体LP名单，但投资界了解到Monolith美元基金老LP复投率超100%，一个月的时间就已超募；源码新基金的LP主要是产业投资人和少数长期财务投资人的持续支持，整体存续期更是长达25年。

创投圈很久没有这番热闹两家气质相似的VC几乎同一时间官宣拿到新资金，而且新的弹药里都包含来自美元LP的钱。

其实这只是一个开端。此前圈内流传，多家根植中国本土的VC机构启动新一轮美元基金募集，在海外LP圈引起不小的反响，直到Monolith和源码率先完成。

最新消息，蔡崇信的蓝池资本（Blue Pool Capital）也开始为旗下PE基金启动对外募资，目标规模7.5亿美元。

他们的募资向市场传递了一个重要信号：当投资故事从模式创新转向技术突破，能够精准定义并执行这一策略的基金，重新获得了美元LP的青睐。

情绪就这样被点燃。过去几年，无论美元GP还是LP集体沉寂且悲观，美元募资鲜少听到声响，大额募资更是凤毛麟角。但现在，与过去要么避之不及，要么“只考察，不承诺”的观望姿态不同，IR们明显感到了美元LP的回望，外资频繁沟通，希望拿到有关中国科技公司的更多信息。

尤其想要加码中国的机器人项目，“美元LP现在觉得，机器人将来是中国的天下，就像电动车时代。”一位PE合伙人说道。

此情此景，同样的感受开始在创投圈弥漫美元基金回暖了。

信号也来自于人的变迁。专职VC/PE的行业猎头忙了起来，“机构客户需求猛增，尤其是IR岗，动作明显比去年活跃。”一家中型基金的管理合伙人直言：“接下来的头号任务是找到一位能打通全球LP网络的IR负责人，这比投到一个明星项目还紧迫。”

“美元LP们确实把目光再放回到中国市场了。”不止一位美元投资人近期向我们表达了同样的观点。或许若干年后回头看，美元基金前几年的沉寂，结果会被证明是一场集体误判。

最好的资产在中国

资金流向变化的背后，是一次深刻的价值重估海外资金愈发意识到中国科技资产的确定性。

在AI、新能源、半导体和生物医药等前沿科技领域，中国创新公司正从技术追随者转变为平等竞争者。当中最瞩目非AI莫属。从年初DeepSeek爆红，到现在各个细分赛道此起彼伏的AI黑马，中国人工智能的崛起让全世界眼前一亮。

“如果中国头部机器人公司在美国，它们的估值可能会高出五到十倍。”五源资本合伙人孟醒最近谈到，投资新一代中国机器人初创企业孕育着巨大的机遇从自动割草机到智能咖啡机，这些团队正在利用AI打造全新的产品。这些公司受益于中国丰富的人才储备，包括熟悉规模化量产的产品经理和制造工程师。“中国拥有完整且成熟的机器人供应链。”他补充说。

正如黄仁勋公开感慨，全球50%的AI研究人员来自中国。“如果你去过Anthropic、OpenAI或DeepMind的办公室，会发现那里有很多来自中国的顶尖人才。”他甚至罕见直白表态，“中国将赢得人工智能竞赛。”

与此同时，创新药的强势回暖也引得海外资金再度拥抱中国资产。回溯今年，大量长期资本涌入中国biotech的口袋里，一批专注于医疗健康的美元基金也相继宣告完成新期基金募集，市场信心可见一斑。

此间，港股创新药的飙涨行情历历在目。启明创投主管合伙人胡旭波此前透露，一些国际投资人很后悔没来港股参投 中国的创新药公司，错失了这一波机会，“尤其是去年下半年开始，有一批中国创新药企业的临床数据很惊艳。业界发现，原来中国公司能做得这么好。”

“大家已经很清楚中国是全球最大的供应链国家，也是全球最大的消费市场。孤立是不现实的，世界需要我们，我们也需要全世界。”凯辉基金管理合伙人段兰春此前在清科年会上聊起全球变化。

周期轮转。正如达晨肖冰所言：“相信国运，迎接新一轮的科技造富‘大牛市’。”如此，全世界的目光又重新回到中国这里，The next China is still China的共识也愈发深刻。