阿里“胃口”变大了，吴泳铭自信没有泡沫

文/瑞财经 曾树佳

阿里巴巴发布了新的季报。

2026财年第二财季（即2025年第三季度），阿里实现收入2477.95亿元，同比增长5%，若剔除已出售高鑫零售和银泰业务影响，同口径收入同比增长15%。

不过，上涨的收入，并未带来对应的利润增长。

期内，阿里经营利润53.65亿元，同比下降85%；经调整EBITA同比下降78%至90.73亿元，净利润206.12亿元，同比下降53%，归属于普通股股东净利润209.9亿元，同比下降52%。

在现金流方面，其经营活动产生的现金流量净额100.99亿元，同比下降68%。自由现金流也从2024年同期的净流入137.35亿元，变为季度内的净流出218.4亿元。

多项业绩指标的下滑，原因仍是它对即时零售、科技等的投入。

这从其费用支出上，也能窥探一二。

第三季度，阿里的销售和市场费用为665亿元，较上年同期增长104.8%，主要归因于对阿里巴巴中国电商集团的用户体验投入。

而过去四个季度，阿里AI 云基础设施累计资本开支约1200亿元，单季资本开支315.01亿元，同比增80.1%，核心投向AI算力基建。

年初，阿里便宣布，未来三年将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和，这个金额的投入相当于其全年营收的40%。

而据阿里巴巴集团首席执行官吴泳铭披露，从现状来看，在供应链、机房和整体上架节奏方面，阿里正按照最快速度满足客户需求。

如果仍然不能完全满足，其可能会进一步增加投资。但因为市场供应链节奏受到多方面影响，总体上会以积极态度投资AI基础设施，满足客户需求。从大方向看，之前的3800亿可能偏小了。

他认为，在未来三年内，所谓的AI泡沫是不存在的。

在高强度的投入下，阿里云季度收入达398.24亿元，同比增长34%，增速再创新高。

而阿里的中国电商集团业务收入1325.78亿元，同比增长16%。

其中，电商业务收入1029.33亿元，同比增长9%；即时零售业务收入同比增长60%至229.06亿元，主要得益于淘宝闪购所带来的订单量增长。

对于拖利润后腿的闪购业务，阿里电商事业群首席执行官蒋凡声称，阿里正在保持市场份额的前提下，优化UE（单位经济模型）。

这一方面是订单结构优化，另一方面是规模效应带来的物流成本下降。自10月以来，闪购的每单亏损已经比7、8月份降低了一半。

下一阶段，阿里会聚焦高价值用户经营和零售品类发展。

闪购是淘宝平台升级的核心战略之一，阿里的目标，是在三年后为平台带来万亿成交，同时推动相关品类整体市场份额的增长。

但整体而言，CMR（电商客户管理收入）仍会呈现短期波动。