星辉娱乐实控人减持背后：靠卖球队扭亏，游戏陷“断档”危机

剥离足球业务“回血”后，星辉娱乐实控人夫妇又出手“套现”。

近日，星辉娱乐发布公告称，公司控股股东、实际控制人陈雁升及其一致行动人陈冬琼因自身资金需求，计划自本减持计划公告之日起十五个交易日后的三个月内（2025年12月16日至2026年3月15日）通过集中竞价或大宗交易方式，减持公司股份合计不超过3600.31万股，占剔除公司回购专用证券账户股份后总股本的2.9%。

根据星辉娱乐此前披露的2024年年度报告，陈雁升及陈冬琼系夫妻关系。公告显示，陈雁升、陈冬琼合计持有星辉娱乐股份4.31亿股，占剔除公司回购专用证券账户股份后总股本的34.70%。截至减持计划预披露前最后一个交易日，即11月24日，星辉娱乐报收5.92元/股，以此计算，陈雁升夫妇本次减持金额合计超2亿元。

需要注意的是，星辉娱乐实控人夫妇本次减持的背景为公司完成对足球业务的彻底剥离，年内凭借出售西班牙人俱乐部以及球员转会收入实现扭亏。

剥离足球业务后业绩扭亏

公开资料显示，星辉娱乐背后的操盘者是广东潮汕富豪陈雁升、陈冬琼夫妇。早年间，陈雁升夫妇凭借玩具足球发家。2000年，星辉娱乐前身“星辉塑胶实业有限公司”在广东省汕头市成立。随后几年，公司先后获得宝马等知名汽车品牌的车模授权，开始专业车模生产，最终于2010年1月在深交所创业板上市。

2015年，星辉娱乐入股西班牙人俱乐部，在玩具和游戏两大板块之外，开始布局足球业务。但近年来，这一老牌西班牙球队“星光”不再，几度“深陷”联赛降级区。公司足球相关收益大幅下滑，公司业绩不断承压。

财务数据显示，2021年和2022年，星辉娱乐分别净亏损6.63亿元、3.1亿元。2023年，该公司业绩有所修复，净利润扭亏至2770.85万元。

2024年，星辉娱乐全年营收13.6亿元，同比下降21.49%；归母净亏损高达4.58亿元，同比骤降1751.93%。其中，足球俱乐部业务营收同比下滑52.36%至3.76亿元，仅占总营收的27.62%，贡献甚至还不及2016年的水平；同时，该板块净亏损高达2.5亿元。

今年，徘徊于保级线的西班牙人重返西甲。但旗下主力球员Joan García Pons（霍安·加西亚·庞斯）于6月“出走”，为公司带来1.56亿解约金。紧接着今年7月，星辉娱乐宣布剥离旗下足球俱乐部业务，拟将合计持有的西班牙人俱乐部99.66%股权转让给体育投资集团VELOCITY SPORTS LTD，对价为1.3亿欧元（约合人民币10.8亿元）。

10月9日，星辉娱乐公告称，公司剥离旗下足球俱乐部业务，西班牙人俱乐部不再纳入公司合并报表范围。截至9月30日，以当日汇率测算，上述交易增加公司归母净利润4706.94 万元。

得益于上述与足球业务相关的一系列动作，今年来，星辉娱乐营收大幅增长，实现了扭亏为盈。

最新财报显示，今年第三季度，公司实现营收5.92亿元，同比增长41.26%；归母净利润同比增长317.56%至1.13亿元。今年前三季度，公司实现营收17.27亿元，同比增长67.03%；归母净利润2.68亿元，同比增长216.26%。

游戏业务“青黄不接”

不过，剥离足球业务“回血”来看，星辉娱乐旗下游戏与玩具两大业务的表现平平，尤其游戏业务出现了明显的“断档”。

具体来看，如今星辉娱乐游戏及相关业务业绩较巅峰时期的年入13亿元相去甚远。2022年—2024年，其游戏营收规模均不足5亿元，其中2024年其该板块营收4.72亿元，较上年同期减少4.53%，净亏损达1.65亿元。

2025年上半年，星辉娱乐游戏业务收入同比大增43.19%至4.06亿元，但营收高增长之际，该业务同期录得净亏损913.3万元。增收不增利的背后直指游戏相关的销售费用急剧攀升。半年报显示，公司主要五款游戏中，三款游戏收入未能覆盖高额的推广销售费用，其中收入破亿的头部游戏产品，推广费用同样破亿。

而“烧钱换市场”加持下，星辉娱乐主要游戏产品仍表现平平。点点数据显示，《冒险岛：联盟的意志 》《仙境传说：破晓》等重点产品在IOS App store免费游戏中的热度排名均在150名之外。

最新三季度财报中，星辉娱乐未详尽披露业绩构成，仅表示游戏业务收入同比增长并实现扭亏为盈。不过，截至今年第三季度，星辉娱乐销售费用高达4.55亿元，较上年同期增加2.27亿元，增长99.66%，占公司总营收的26.35%。公司解释称，主要系公司新游戏上线广告投入增加所致。

值得一提的是，被星辉娱乐寄予厚望的《三国群英传：策定九州》上线一个月以来表现难言理想。点点数据显示，该游戏在iOS免费榜与畅销榜的排名均在百名开外。手游分享社区TapTap还显示，《三国群英传：策定九州》评分已跌至5.5分。多名低评分玩家指出，该游戏玩法单一，策略深度不足，核心体验建立在数值成长而非战术博弈之上；同时，游戏角色设计失衡，多名玩家指出，缺乏核心武将下，初期的“开荒”阶段极为困难。

另外，不可忽视的是，该游戏所在的三国策略类赛道竞争十分激烈，各大游戏厂商均在此有所布局，包括阿里旗下灵犀互娱《三国志·战略版》、B站《三国：谋定天下》、网易《率土之滨》等热门游戏。于《三国群英传：策定九州》而言能否给出全新体验，或将是其突围的关键。

目前，玩具业务是星辉娱乐表现稳定的板块。今年上半年，星辉娱乐玩具业务实现主营业务收入2.01 亿元，同比增长8.46%，占营业总收入的 17.72%；净利润为3301.18万元。最新三季度，星辉娱乐称，玩具业务营业收入与净利润均保持同比、环比双增长。