基金投资的四条核心原则

来源：市场投研资讯

（来源：渐近投研）

我们的投资理念核心是“万物皆周期”。在5~10年的维度上，虽然A股和美股的中枢都在不断抬升，但A股和美股最大的不同在于A股的周期性和波动性远高于美股。

围绕这个核心理念以及目前市场上一些被视为常识的误区，我们认为基金投资者在投资之前必须熟知四条核心原则：

首先，买基金≠买基金经理。2019~2020年牛市，张坤和葛兰走上基金经理的神坛，本质是消费、医药的大牛市。同理，近几年邱栋荣（已离职）和姜诚成为大家追捧的基金经理，本质也是价值股的牛市。丘栋荣（已离职）和姜诚在2019-2020年以及张坤和葛兰在2021年之后业绩落后的核心原因都是市场风格的转变。

这就衍生出了一个结论：不同风格或行业的基金经理不能直接对比业绩。拿2021年之前张坤优秀的业绩和丘栋荣（已离职）对比没有意义，同样拿2021年之后丘栋荣（已离职）的优秀业绩和张坤对比也没有意义，这两种对比都不能体现基金经理能力之间的差距。

买基金＝买行业。行业买错，就算买到再好的基金经理也无济于事。因此即便我们给大家梳理了TOP1%基金经理，但其中的基金经理并非任何时候都能无脑买入。投资者需要在了解市场和行业趋势的前提下，才能选择对应的基金。张坤和丘栋荣（已离职）都是非常优秀的基金经理，但以2021年为分界线，买入两位基金经理的结果天差地别。基金经理只是在确定行业之后的次要选择。毕竟即便投向的是同一个赛道，基金经理之间仍然有非常明显的能力差异问题。

其次，慎用各类业绩、量化指标去衡量基金经理。目前市场盛行通过三年、五年业绩或者一系列的量化指标去衡量基金经理的业绩能力。这种方法属于典型的方向错了，越努力结果越错。

举个简单的例子，假设我们正处于2021年，用过去三年、五年或者所有量化指标筛选出来的优秀基金经理，必然是消费和医药方向的基金经理。但现在大家都知道，如果2021年买了消费和医药的基金，持有至今大概率是亏损的。

换个角度来看，站在2025年看过去三年、五年的业绩或所有的量化指标，筛选出来的必然是偏价值的基金经理，尤其是过去几年买了石油、煤炭、电力、银行等方向的基金经理，未来一旦市场风格转换，投资者很可能就会重蹈2021年买入消费、医药的覆辙。

包括业绩在内的各种量化指标，确实可以区分基金经理的好坏，但这并不是任何情况任何时候都能使用的万金油办法。这种办法的应用条件其实非常严格：同风格、同行业、同时段这三要素缺一不可，否则很容易就会犯刻舟求剑式的错误，得到的结论和预期的结果截然相反。

再次，在理解各类量化指标的时候，一定要结合数据的计算方法深入理解，而非跟着直觉走。

这里我们用三个由浅入深的例子来理解这个问题：第一个例子，大家都知道PE的计算方法是用市值/盈利。当PE高的时候有可能是分母上的股价高，也有可能是因为分子上的盈利低。前者代表股价处于高峰，该卖出；后者代表股价处于低谷，该买入。但目前市场上所有的主流渠道都在告诉大家可以PE高=股价高，此时应该卖出。……