周末私函“逐条”反驳“大空头”，周二发帖“自证”领先谷歌，英伟达有点慌了？

　　华尔街见闻

　　英伟达的防御动作未达预期，一些分析师认为这些回应反而暴露了其“进退失据”。作为行业巅峰的巨头，本不需要在非财报期间回应每一个被提出的问题，真正自信的领导者用产品和业绩说话。英伟达此番举动，或许反而点燃了外界本已存在的担忧。

　　英伟达正以一系列罕见的公开和私下举动，回应来自市场竞争和空头言论的双重压力，但这些防御措施不但非没有平息投资者的疑虑，反而暴露了巨头的不自信。

　　美东时间周二，在股价盘中一度重挫逾7%后，英伟达罕见地通过社交媒体平台X发帖，公开宣称其GPU技术“领先行业一代”，直接回击市场对其主导地位可能受到谷歌挑战的担忧。

　　英伟达股价当日最终收跌约2.6%，创下两个多月来的收盘新低，而其竞争对手谷歌母公司Alphabet股价则逆市收高1.6%，连续第三个交易日创历史新高，市值逼近4万亿美元大关。

（英伟达VS谷歌过去五日走势对比）

　　在此之前，英伟达在刚刚过去的周末向华尔街分析师秘密分发了一份长达七页的备忘录。据《华尔街日报》等媒体报道，该文件旨在“逐条”反驳包括电影《大空头》原型人物Michael Burry在内的批评者所提出的会计欺诈、循环融资和AI泡沫等指控。

　　然而，一系列紧急沟通似乎并未达到预期效果。有分析师指出，这些举动反而让英伟达显得“进退失据”。一家处于行业之巅的巨头，本无需对每一次市场杂音都做出回应，其不同寻常的反应，恰恰被解读为内心不安的信号。

　　这种“进退失据”的观感背后，是英伟达正面临的巨大压力。华尔街见闻此前提及，CEO黄仁勋在上周的内部会议上坦言公司正陷入一种“无赢局面”：业绩出色会被指控助推AI泡沫，而业绩不佳则被视为泡沫破裂的证据。

　　周二公开喊话：“我们领先谷歌一代”

　　华尔街见闻此前提及，英伟达周二在社交平台X上的发声，这被普遍视为对一则重磅新闻的直接回应。此前有媒体报道称，英伟达的关键客户Meta正考虑在其数据中心大规模采用谷歌自研的AI芯片——张量处理单元（TPU）。

　　“我们为谷歌取得的成功感到高兴，”英伟达在帖子中写道，“英伟达目前领先行业一代——我们是唯一一个可以运行所有AI模型、并在各种计算场景中通用的平台。”公司强调，其GPU相比谷歌TPU这类专用集成电路（ASIC）芯片，能提供“更高的性能、多功能性和互换性”。

　　谷歌TPU直接挑战了英伟达在AI芯片市场超过90%的份额。市场担心，如果Meta这样的超大规模客户开始转向谷歌，将意味着英伟达坚不可摧的护城河出现了缺口。

　　谷歌发言人则在声明中表示，其定制的TPU和英伟达GPU的需求都在加速增长，并将继续支持两者。这一表态凸显了大型科技公司在AI基础设施上寻求多元化供应的策略，这也正是英伟达投资者最担心的趋势之一。

　　周末私密备忘录：逐条反驳“大空头”

　　在公开应对竞争威胁之前，英伟达已私下采取行动，试图化解另一场风暴。知名投资者Michael Burry近期发表系列文章，将当前的AI热潮比作上世纪90年代末的互联网泡沫，并将英伟达比作当年泡沫破裂后股价暴跌的思科（Cisco）。

　　Burry的核心论点包括，科技巨头通过延长AI芯片的折旧年限来虚增利润、行业存在灾难性的“供给侧暴食”以及对英伟达涉嫌“循环融资”的质疑。

　　据CNBC和《华尔街日报》等媒体报道，英伟达在分发给分析师的备忘录中，对这些指控进行了详细反驳。该备忘录明确提及了Michael Burry，并就核心争议点做出澄清：

会计处理： 英伟达在文件中强调，“英伟达不类似于历史上的会计欺诈案，因为我们的基础业务在经济上是稳健的，我们的报告是完整和透明的。”公司表示，不使用特殊目的实体（SPV）进行融资。
设备折旧： 针对Burry声称AI芯片实际寿命仅2-3年的指责，英伟达回应称，其客户通常将GPU的折旧年限设定为4至6年，这符合设备的实际使用寿命和模式。公司指出，即便是2020年发布的A100等较旧型号GPU，目前仍在以高利用率运行。
循环融资： 对于外界流传的巨额“循环融资”指控，英伟达澄清，其在第三季度的战略投资仅为37亿美元，仅占营收的一小部分，且其投资的初创公司主要从第三方筹集资金，所谓循环融资的说法毫无根据。

　　市场反应：巨头的举动被指“进退失据”

　　尽管英伟达试图通过详尽的解释来消除疑虑，但其沟通方式却引发了新的问题。D.A． Davidson的分析师Gil Luria在评价这份备忘录时指出，此举可能适得其反。

　　“这份备忘录本身让英伟达显得很被动，而不公开分享它则让情况看起来更糟，”Luria表示，“我们同意他们提供的许多答案，但如此规模的公司不需要在非财报期间回应每一个被提出的问题。”

　　这一观点得到了市场的印证。分析师认为，一家自信的领导者通常会用业绩和产品说话，而不是急于辩解。英伟达“进退失据”的举动，恰恰“触及了本已存在的恐惧”，即对AI领域投入失控、竞争加剧和所谓“循环融资”的担忧。

　　Synovus Trust的高级投资组合经理Dan Morgan评论道：“谷歌确实拥有相当大的实力，他们不是站在场边的小角色。”谷歌最强大的AI模型Gemini 3完全在其自家的TPU上训练完成，以及Anthropic等顶级AI公司大规模采用TPU，都增强了其作为英伟达产品可行替代方案的可信度。

　　尽管英伟达CEO黄仁勋在财报会上坚称未看到“AI泡沫”，但公司一系列反常的沟通策略，叠加市场对竞争格局变化的敏感反应，似乎共同指向一个结论：AI之王的宝座，或许并不像过去想象的那样安稳。

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