“华侨系”实控人涉案潜逃触发控股权法拍，酒便利能否等来“救星”？

一则公告揭露新三板上市酒企酒便利（838883）现状：因实控人余增云涉嫌集资诈骗案潜逃海外，其通过河南侨华商业管理有限公司（下称“河南侨华”）持有的酒便利51%股权将于12月8日被司法拍卖。

随着此次拍卖进入倒计时，目前累计围观次数已超过千次，但3个标的物均无人参与报名。若无人举牌，这家曾年销17亿元、坐拥400家门店的酒类流通巨头或将首次面临“无主”境地。

但即便新金主现身，摆在酒便利面前的也并非坦途。白酒行业深度调整下，终端动销受阻、价格倒挂致存货减值……重重危机下，即便新的“白衣骑士”自带现金，酒便利的复苏之路仍充满挑战。

实控人涉案潜逃，51%核心股权7折待价

酒便利控制权变动的序幕，始于一则司法拍卖公告。11 月，公司发布《关于公司控股股东所持公司部分股权被司法拍卖》提示性公告，披露控股股东河南侨华因未履行生效法律文书义务，其持有的3831.21万股公司股份（占总股本 51%）将被公开拍卖。​

此次拍卖的关键信息明确：时间为12月8日10时至12月9日10 时（延时除外），平台为杭州市上城区人民法院淘宝网司法拍卖网络平台。3831.21万股股份被拆分为三笔，起拍总价6713.96 万元，约为市场总价9591.37万元的70%。

笔者梳理发现，此次法拍本质是受实控人余增云“暴雷”波及。公开资料显示，河南侨华持有酒便利52.98% 股份，而余增云持有河南侨华93.355% 股份，间接掌控酒便利约49.45%股权，为公司实际控制人。

值得注意的是，余增云还是“浙江华侨系”（“华侨控股”及旗下公司总称）的一号人物。2024年9月，“华侨系”百亿集资诈骗案浮出水面，涉案人员余增云随即被立案调查，但至今仍潜逃海外处于“失联”状态，警方已对其批准上网追逃。

余增云涉案直接导致河南侨华股权被查封拍卖，此次拍卖完成后，河南侨华持股比例将降至1.98%，酒便利控股股东和实际控制人将发生变更。

截至发稿，此次司法拍卖尚未有人报名。这场关乎酒便利命运的交易能否找到接盘者，仍是未知数。

余波难消，公司经营深陷困境

余增云涉案不仅触发控股权变动，更给酒便利经营带来严重冲击，从内部治理到业绩、财务均陷入困境。

自余增云入主后，酒便利内部便不太平。其本人虽未在酒便利担任职务，但创始人团队逐渐离场后，接任董事长、总经理的刘鹏、蔡立斌均有余增云旗下公司背景。此前酒便利董事会决议多次出现反对票，反对理由涉及“管理费用过高”“预算不合理”等，内部矛盾显现。另值得注意的是，酒便利原董事长刘鹏已于今年10月31日因涉嫌犯罪被批捕。

其次，公司合规问题频发。今年2月，酒便利因未能防止余增云违规占用公司资金、信披违规等问题被监管部门采取行政监管措施。具体来看，2023年5月至2024年9月期间，余增云违规占用公司资金累计余额达2100万元且尚未全部归还；其全资控股的茅礼科技与酒便利存在同业竞争却未及时披露；公司多个报告期的关联交易披露不完整。

业绩亦出现暴跌，融资严重受阻。 2024年，酒便利亏损1.09亿元，创近10年最大亏损；今年上半年，营收同比下滑37.1%至5.98亿元，净利润亏损6311万元，同比下滑725.8%。毛利率从上年同期的17.64%腰斩至9.32%，销售净利率则由正转负。

财务数据更显窘迫：截至2025年6月末，酒便利货币资金仅1405.16万元，非受限资金970.76万元，短期借款2002.19万元，负债总计3.3亿元，资产负债率接近74%。

如此局面下，酒便利续贷难题更成“致命伤”。余增云涉案后，其国内资产被悉数冻结、丧失偿债能力，直接导致酒便利融资受阻。酒便利在2024年年报中提及，公司面临金融机构续贷困难，年末短期借款0.84亿元，同比减少55.25%，应付账款从2023年末的6718.11万元增至1.15亿元。

今年6月公司坦言“续贷进展不及预期”，导致今年1—4月销售订单同比下降8.89%，核心原因是“商品缺货”；9 月二次回复年报问询时，仍表示“融资工作不能正常开展”。

为缓解资金压力，公司今年初出售子公司股权“回血”，以307万元将驻马店酒便利的40%股权转让给李旭，以92.12万元将驻马店酒便利的12%股权转让给李晶旭。10月又通过议案，拟以不低于2500万元的存货浮动抵押和子公司连带责任担保的方式，向中信银行郑州分行申请3000万元综合授信。

新主入主前景未卜

尽管酒便利深陷困境，但仍被业界视为“有价值的标的”。作为国内头部酒商，其营收规模曾达到17.45亿元，业务覆盖十余个城市，拥有近400家门店、600多万会员，且手握茅台代理权等核心供应链资源。

今年5月，酒便利创始股东张立回归并出任总经理，释放出积极信号。其透过媒体表示，“大股东股权处置可摒弃前实控人不良影响，重塑融资、供应链、客户端信心”。目前公司小程序仍正常运营，说明核心业务并未停摆。

业内普遍认为，若新主能提供融资支持，有望帮助公司切断与河南侨华的风险关联，扭转其融资受阻局面，并为后续公司供应链稳定运转、资本融资注入关键动能。

目前，市场对新主的期待集中在国资。除大股东外，酒便利股权比较分散，因此也有很大概率是三个股权标的由两家乃至多方分别竞得，最终导致控制权陷入多方博弈的新困境。

好的预期是，股东中河南省国控基金管理有限公司（国资背景）持股4.86%，中国酒业独立评论人肖竹青认为，“国资+大型商贸集团”的组合是理想接盘方，可快速恢复银行授信、安抚供应商。其表示，新控股股东须具备“现金修复能力、高端酒配额获取能力、数字化运营能力”，才能稳住酒便利基本盘。

不过，白酒行业深度调整背景下，酒便利即便迎来新主，也不意味着前途平坦。一方面，市场需求持续下降，酒类产品价格进入下行通道，直接导致部分产品毛利收缩；另一方面，酒水终端动销受阻，流通端存货因“价格倒挂”面临减值风险，而酒便利自身资金紧张，难以应对存货周转与减值压力。

尚能确定的是，若股权顺利拍出，公司或迎来治理重构的契机；若流拍，经营压力将进一步加剧。而即便新主就位，如何在行业调整期突围，仍是酒便利需要面对的长期挑战。

（文｜公司观察，作者｜杨欢，编辑｜曹晟源）