英伟达反击“大空头”言论

AI泡沫相关的议论不断，英伟达也下场回应了相关的质疑。

上周最新季度财报发布后的电话会议上，不仅英伟达CEO黄仁勋回应了AI泡沫论，表示英伟达看到了不一样的东西，且现在已进入AI良性循环，英伟达CFO科莱特·克雷斯（Colette Kress）也驳斥了英伟达芯片使用寿命不长的说法，称6年前的芯片仍在满负荷工作。

相关的争论仍未停止。曾在2008年次贷危机前做空房地产的“大空头”迈克尔·伯里（Michael Burry）近日在社交媒体上发表了关于英伟达的系列言论，关于科技公司围绕英伟达的循环交易和投资者收益减少等提出批评，引来英伟达反击。

迈克尔·伯里在社交平台上发布了一张图，描绘了以英伟达为中心的美国科技公司投资、采购关系图，包括甲骨文花费数百亿美元采购英伟达芯片、OpenAI与甲骨文之间有3000亿美元云相关的交易、英伟达计划至多投资OpenAI1000亿美元，图中写出的公司还包括英特尔、AMD、xAI、微软等。

“以下列出的每家公司都存在可疑的收入确认方式。若将所有交易往来的情况以图表形式呈现，那会是一幅难以理解的复杂图景。未来人们会将此视为欺诈行为的证据，而非一个良性循环的模式。”迈克尔·伯里表示，真正的最终需求量极其微小，几乎所有的客户都是由其经销商提供资金支持的。

对此，英伟达在备忘录里回应称，英伟达的战略投资在营收中所占比例较小，且在全球资本市场每年筹集的约1万亿美元资金中所占比例更是微乎其微。英伟达战略投资组合中的公司主要是从第三方客户而非从英伟达获取收入。

迈克尔·伯里还提到英伟达投资者收益的缩水。他表示，自2018年初以来，英伟达获得了约2050亿美元的净利润和1880亿美元的自由现金流，假设所有的资本支出均为增长性资本支出，“但该公司回购了价值1125亿美元的股票，且流通股数量增加了4700万股。股份稀释的实际损失为1125亿美元，导致股票所有者的收益减少了50%。”

英伟达也在备忘录中反驳了这一观点，称2018年以来英伟达已回购价值910亿美元的股票，而非1125亿美元，迈克尔·伯里似乎错误地将 RSU（限制性股票单位）的税款计算在内了。英伟达还指出，员工的股权授予不应与回购计划执行情况混为一谈。英伟达的员工薪酬与同行水平一致，员工因股价上涨而受益并不意味着授予股权过于慷慨。

迈克尔·伯里并不认同英伟达的反击，随后他表示，英伟达试图在备忘录中反驳他的观点，但他仍坚持自己的分析观点，他还将发布相关的其他内容。

迈克尔·伯里在近期的评论中，还谈到英伟达的芯片寿命问题，称3到4年前生产的芯片已被全部售出，因此折旧年限被设定得更长，但仅仅因为产品被使用并不意味着产品是盈利的。从成本看，英伟达A100每个浮点运算所需的电力是H100的 2到3倍，因此电力成本就比H100高2到3倍。迈克尔·伯里做了个类比，称一些航空公司会保留老旧飞机，以便在客流高峰期作为备用机，但这些飞机的盈利水平很低。

在电话会议上强调芯片寿命较长之后，英伟达还在备忘录中强调了公司财务的稳健状况。英伟达表示，公司与以往的会计欺诈案中的公司截然不同，因为英伟达的基础业务在经济上是稳健的，公司的报告内容完整且透明，且非常重视自身诚信声誉。