拼多多开始“唱衰自己”

《星岛》见习记者 曹安浔 广州报道

黄峥的心愿又登上了拼多多的讲台。

11月18日，刚满十岁的拼多多召开三季报业绩会，创始人黄峥一如既往没有露面。自从2021年辞任董事长，称要为拼多多“去摸一摸10年后路上的石头”后，他从未公开现身过。

然而，黄峥的低调个性与商业野望依然深入这家公司的骨髓，并由其继任者，拼多多董事长陈磊继续践行着。

再“砍”自己一刀

十周年之际，拼多多没有讲出什么新的宏大叙事，依然求稳、求长期价值，甚至主动“砍”自己一刀。

三季报显示，拼多多总营收为1082.8亿元人民币，同比增长约9%，延续了2024年以来的放缓趋势；经营利润（非GAAP）为250.26亿元，同比增速仅为3%；归母净利润为293.28亿元，同比增长17.4%，但环比减少了4.63%。

▲图示：拼多多财报

将营收拆开来看，拼多多在线营销服务及其他收入为533.48亿元，同比增长8.1%，增速首次跌至个位数；交易服务收入为549.29亿元，同比增长9.89%。

拼多多联席CEO赵佳臻在业绩会上也释放了一些寒气，称“电商行业围绕新业态的竞争持续加剧，我们将继续投入真金白银反哺平台生态，类似‘百亿减免’‘千亿扶持’的重磅惠商举措将长期持续，这都将影响营收和利润的可持续表现”，并称“不排除未来几个季度的业绩表现将出现反复波动。”

▲图示：拼多多股价

财报发布后，拼多多股价也受到了影响。公布财报当日，拼多多报收119.58美元/股，跌幅达7.33%；截至美东时间11月21日收盘，拼多多股价为113.24美元/股。

对于拼多多主动“唱衰自己”的原因，有业内人士指出，一方面是为了降低市场对其业绩的过高预期，避免股价因过度乐观而出现大幅波动，为公司后续发展营造更健康的市场环境；另一方面，这或许是一种战略上的谦虚，通过主动提及一些潜在的风险和挑战，如市场竞争加剧、业务拓展中的不确定性等，向投资者展示公司管理层对市场的清醒认知和谨慎态度，增强投资者对公司长期发展的信心。

根本原因是，拼多多希望以短期利益牺牲换取长期的健康发展。

过去十年，拼多多凭借“低价购物”的强心智狂飙突进，脚踢淘天，剑挑京东，成为国内最大的电商黑马。然而，随着电商赛道内卷加剧，拼多多意识到，与其陷入价格战的恶性消耗，不如把资源砸向供应链、物流和海外，为下一个十年再养一次生态，而不是在存量内卷里被慢慢耗死。

▲一艘货轮满载货物驶出港口，图源自新华社

据悉，拼多多“千亿扶持”惠商计划为今年4月提出，计划在未来三年内，拟投入资金、流量等资源超过1000亿元人民币，全力构建用户、商家及平台多方共赢的商业生态，包括需求侧刺激、减轻商家经营负担、帮扶商家转型升级等。

这是继2024年“百亿减免”“电商西进”“新质商家扶持计划”等举措后，拼多多推出的最重磅的商家扶持战略，资金投入力度空前。

有电商专家向《星岛》表示，这是决定拼多多未来十年的关键战略。若顺利推进，将重塑拼多多的平台生态和心智认知，提升其在电商市场的整体竞争力。“拼多多平台早年商品质量参差不齐、‘仅退款’规则被滥用等问题让部分品牌商家犹豫。此时推出千亿扶持计划，能让市场看到拼多多建设高质量电商生态的决心。”

“厚血条走长路”

回看今年的电商江湖，与往年相比更是热闹非常。三巨头掀起千亿补贴大战在即时零售市场贴身肉搏，让整个行业的生存焦虑近乎压顶。

相比之下，拼多多在格外低调的同时甚至进一步唱衰自己，与其较充足的现金流不无关系。

三季报显示，由于净利润增加和营运资金变动，拼多多经营活动产生的净现金增至456.61亿元。截至2025年9月30日，拼多多持有的现金、现金等价物和短期投资为4238亿元，同比大涨27.8%，血条比阿里、京东、茅台、携程都厚。

继今年8月强调“最困难的时期已过去”后，招商证券继续在研报中指出，得益于去年下半年以来新增投入的基数效应逐渐消退、经营杠杆以及审慎的成本控制，以及TEMU亏损持续收窄，拼多多国内业务与TEMU的盈利复苏趋势依然稳健。

站在十周年的节点，陈磊表示拼多多将继续专注电商主业，坚定投入平台及产业的高质量发展，迈向“Costco+Disney”的下一个十年，即将Costco所代表的“极致性价比”与Disney所代表的“娱乐化体验”相融合，打造一个省钱又好玩的购物平台。

“Costco+Disney”的愿景由黄峥在2018年首次公开提出。在他的描绘中，拼多多应该是一个由用户、商家、管理员、平台服务商等共同组成的社区，各方参与者互相依存、共生变化。

这一愿景再度被当前管理层重申，标志着拼多多的长远经营目标没有发生本质变化，创始人的思想与判断依然深刻影响着这艘巨轮的航向。

▲拼多多创始人黄铮，图源自网络

黄峥，从未走远。

他在2021年的“告别信”中说过，拼多多自身还很年轻，还有很厚、很长的雪坡，但如果要确保它10年后的高速高质量发展，有些探索现在已经正当其时。作为创始人，他希望能“跳脱出来，去摸一摸10年后路上的石头”。

由“野蛮生长”步入“精耕细作”的拼多多，已主动跳出营收高增长叙事。投资人是否会为拼多多新节奏重新估值，其生态棋局又将落子何处？拼多多与黄峥的转型之路仍远未到尽头。