一场全球资本的极限换仓

导语：中国AI主场正在香江崛起。

全球金融市场正处于转折点。

美元资产在今年罕见地迎来集体“滑铁卢”：美股持续下行，美元指数加速下跌，美债利率连续飙升。

这场通常发生在非美国家爆发金融危机或主权债务危机时的“股债汇三杀”，真切地在美元资产的本土上演。由此带来的蝴蝶效应是，美元资产吸引力遭受持续冲击，全球市场正从“唯美元论”转向新范式。

伴随着席卷全球的AI产业革命，新的配置机会应运而生。兼具中国核心科技资产与AI主题双重属性的港股科技股，凭借不可替代的比较优势，正从价值洼地中稳步走出，悄然成为全球资金新的交汇点。

01 中国AI投资的主场

一方面是“唯美元论”的破灭，另一方面是AI迅速升级为全球经济的主要驱动力。数据显示，今年7月，全球投资者对科技的配置敞口达到2009年3月以来的最高值。

数据来源：Bloomberg

中国是这轮轰轰烈烈AI革命的领跑者，拥有从芯片、数据到应用场景的完整AI产业链。而高度国际化且汇聚了中国最顶尖科技公司的港股市场，自然成为全球资本布局中国AI产业最便利的通道。

这一逻辑不仅被国际资金认可，更是理解中国商业模式的南下资金已经在用脚投票。截至2025年9月，港股通资金年内净流入已突破1万亿港元，较2024年全年高33%；截至今年6月底，公募基金在港股的投资市值已接近1万亿元人民币。据香港交易所数据，2025年前8个月，港股通的日均成交额为608亿港元，占整个市场成交额的24.5%。

这意味着，南下资金正逐渐成为港股的中坚力量，香江的定价权也在向内资转移。这类“本土化”的资金对于中国互联网龙头的业务模式、AI落地场景以及政策环境有着更深刻的理解，能够更精准地挖掘并重估中国科技企业在AI时代的真实价值。

这一趋势也反映在指数的变化上。包括阿里巴巴、腾讯、中芯国际等科技龙头公司为成分股的恒生科技指数，自2024年反弹，涨幅大幅领先恒生指数。

数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院全球策略团队整理

然而，即便经历连续两年的上涨，港股科技板块的整体估值依然处于相对低位。

根据Wind数据，截至2025年9月9日，衡量A股与H股之间价差的恒生沪深港通AH股溢价指数，已从年初40%的高位，显著回落至20%左右，逼近十年来的低点。这表明，市场对优质公司在A股和港股两个市场的认知差在被快速抹平，港股，特别是科技板块的估值重估已然启动。

02 从大模型到场景革命

中国的AI发展路径，并非如Open AI式的新兴公司挑战美国“旧”的互联网格局，而是互联网巨头引领的“大象起舞”。头部互联网公司凭借高度集中的资源、人才和数据，不仅拥有将AI应用到海量业务场景的先天优势，也最有实力成为掌握核心基础模型技术的垄断者。

因此，对于寻求中国AI变革投资机会的投资者而言，以腾讯控股（00700.HK）、阿里巴巴-W（09988.HK）为代表的港股互联网龙头，不仅是“快速AI化的旧公司”，更可能成为未来中国通用人工智能平台的主要建设者和拥有者，具备独特的投资价值。

除了巨头之外，港股还聚集了一批技术路线成熟、善于在垂直领域进行AI创新的应用型公司，如美图公司（01357.HK）、快手-W（01024.HK）、金蝶国际（00268.HK）等。

这类新互联网公司在特定领域拥有深厚的行业壁垒，能够利用生成式AI实现产品和服务的跨越式升级。它们将强大的AI能力与自身用户基础、数据积累深度结合，创造出全新的用户体验，展现出强劲的增长爆发力。

这正是中国AI发展“双轨并行”的独特路径，由巨头构建基础平台，同时由垂直专家深化行业应用，共同构筑了一个从技术根基到场景创新的完整生态。

港股科技股的魅力正在于此，投资者既能布局未来AI基础设施的“卖水人”，又能拥抱最先用上“AI这桶水”、创造全新体验的应用天才。

在拥抱AI增长的同时，港股互联网公司也积极通过回购和分红持续改善股东回报，成为价值投资的基石。数据显示，阿里巴巴和京东的综合股东回报率均超过10%，腾讯、网易的股东回报率超过4%。

03 一种更“集约化”的思路

面对港股科技板块涌现的巨大机遇，如何高效、便捷地参与其中？指数投资是分享市场红利最高效的方式，由南方基金管理的恒生科技ETF南方（520570.SH）为投资者提供了一个理想的配置工具。

该基金紧密跟踪恒生科技指数，指数涵盖了经筛选后最大的30家香港上市科技企业，其中信息技术与可选消费行业合计占比超90%，广泛覆盖电商、互联网、AI、云计算等新兴产业，锁定港股最具创新活力与增长潜力的核心资产，是捕捉港股科技反转行情的利器。

对于不便在场内进行ETF交易的投资者，也可以选择场外的联接基金南方恒生科技ETF发起联接（QDII）（A类020988/C类020989），同样可以高效、便捷布局恒生科技指数。

在当前港股通机制日益成熟、投资环境日趋复杂的背景下，选择一家实力雄厚、经验丰富的基金管理人，能够更好地帮助投资者规避特有风险。

作为该基金的管理人，南方基金在指数投资领域拥有深厚的积淀。截至2025年第三季度，公司管理的指数产品规模约3991亿元，累计服务持有人超450万户，赢得广泛的市场认可。同时，公司产品线布局全面，构建了覆盖多市场、多维度的一站式指数投资工具箱。

在投资管理与运营保障层面，南方基金始终将持有人利益放在首位，依托专业的投研团队、精细化的投资运作流程与稳健的风险管理体系，致力于实现基金的精准跟踪与平稳运作。同时，公司积极拥抱金融科技，自主研发的“智能化ETF投资管理系统”持续赋能投资决策与风险控制，为基金的高效管理保驾护航。（阿尔法工场DeepFund）