券业佣金战打到“万0.8”！反内卷之下，经纪业务转型生死局

哈喽，大家好，杆哥这篇评论，主要来分析券业佣金战打到“万0.8”！反内卷之下，经纪业务转型生死局

“现在开户佣金能给到万0.8吗？别家券商都答应了。”这样的对话，成了券商营业部客户经理的日常。

上海证券同业公会最新数据显示，2025年10月上海地区A股平均佣金率降至万1.92，连续两个月跌破万2，较2024年同期降幅超8%。

这场旷日持久的佣金“价格战”，已让券业内卷进入白热化，倒逼经纪业务转型进入深水区。

佣金战有多疯？万0.8揽客，中小投资者实则“被优惠”

券业的佣金厮杀，早已突破底线。华东地区一位券商经纪业务负责人透露，新客开户佣金普遍跌到万1以下，部分券商甚至打出“万0.8免五”的噱头，逼近运营成本红线。

看似诱人的低佣，对中小投资者却是“名义费率低、实际成本高”。根据监管要求，单笔交易佣金不足5元需按5元收取。

若按万1佣金计算，1万元单笔交易仅需1元，实际却要付5元，等效费率高达万5。

竞争激烈到什么程度？华北某券商营业部经理王莉敏遇到过一位20万资产的客户，开口就要万1.5的费率，还称“别家都给”。

为留住客户，她只能破例申请。华东头部券商负责人王珊也坦言，营业部平均佣金率已破万2，每天都有客户要求降佣。

100余家券商扎堆抢有限客户，业务同质化严重，形成“降佣—盈利缩水—服务减配”的恶性循环。更惨的是小型券商，已陷入“降佣即亏损”的困境，只能放弃价格敏感型客户。

基本盘松动：经纪业务从“利润奶牛”变“流量入口”

佣金战的直接后果，是经纪业务收入占比持续下滑。曾几何时，经纪业务是券商的“利润奶牛”，头部券商收入占比超50%。

如今头部券商占比已降至20%至30%，中小券商虽维持在30%至40%，但增速放缓甚至负增长。

不过2025年上半年出现新变化，Wind数据显示42家上市券商经纪业务手续费收入达745.63亿元，同比增长约50%。

这主要得益于市场交投活跃，中信证券客户超1650万户，招商证券正常交易客户超2006万户。

但表面增长难掩结构性危机。某小型券商负责人直言，佣金收入缩水让经纪业务从“赚钱机器”变成“流量入口”。

即便像国金证券这样转型成效显著的券商，财富管理业务营收占比达47.27%，也需靠客户资产增长弥补佣金损失。

更关键的是，佣金下行已成不可逆趋势。头部券商王丽坦言，佣金自由化后费率下降是国际普遍规律，国内券商只是在跟国际接轨，靠降佣抢市场的路注定走不通。

差异化破局：头部拼服务，中小走“小而美”

反内卷呼声中，券商们已开启差异化转型，头部与中小券商走出了截然不同的道路。

头部券商率先跳出价格战，主攻机构业务和财富管理。机构业务方面，从“单向代销”升级为与私募长期绑定。

九坤投资49%的托管业务给了国泰海通，明汯投资43%的托管交给中信证券。通过提供研究报告、融资融券等增值服务，头部券商机构经纪业务收入占比已超40%，成为增长引擎。

财富管理转型更具代表性，买方投顾模式加速落地。头部券商调整考核机制，让投顾收入与客户资产增值挂钩，而非交易佣金。

同时推出“佣金+服务”套餐，将基础佣金与Level-2行情、独家研报等绑定。某头部券商财富管理客户的非佣金收入占比已超50%，成功对冲佣金下滑影响。

缺乏规模优势的中小券商，则避开正面交锋。不少券商聚焦本地市场，深耕“熟人经济”。长三角一家中型券商靠一对一资产配置服务

千万级用户平均佣金率比行业高50%，近百家营业部全线盈利。

还有券商深耕细分赛道，聚焦科创企业投融资、高净值客户家族财富管理。通过与地方产业基金合作、搭建专属产品体系形成特色，再借金融科技降低获客成本，实现“小而美”发展。

反内卷共识形成，监管引导行业回归价值

内卷的危害已被全行业认知，监管层与机构形成反内卷共识。尽管“禁止万1免5、严禁低于成本价揽客”等传闻未获正式确认，但券商们普遍支持理性竞争，呼吁佣金回归合理区间。

上海证券同业公会明确表示，将引导行业规范竞争，鼓励提升专业服务能力。中国人民大学郑志刚教授给出三大破局建议：

拓展跨境金融等增量领域、推进服务差异化、加大金融科技投入。广发证券研报也建议，全面拥抱买方投顾，推动收入模式向资产保有型转变。

从行业数据看，转型已初见成效。2025年上半年，42家上市券商营收同比增长11.37%，归母净利润大增65.08%，经纪与自营业务成为核心驱动力。

国金、国元等中小券商经纪业务收入增速超60%，展现转型弹性。

业内普遍认为，随着转型深化，券业将告别“唯佣金论”的低水平竞争。对投资者而言，未来选择券商的核心将是服务质量与专业能力；

对券商来说，谁能构建差异化核心壁垒，谁就能在转型浪潮中站稳脚跟。