生长激素难助业绩长高！昔日“东北药茅”欲借港股翻盘？

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投资时间网、标点财经研究员 董琳

在医药行业快速变革的背景下，“东北药茅”——长春高新技术产业（集团）股份有限公司（下称长春高新，000661.SZ）控股股东股权划转事宜于日前落定。

长春高新发布公告称，公司控股股东长春超达投资集团有限公司（下称超达集团）19%股权将由龙翔投资控股集团有限公司无偿划转至长春新区产业投资集团有限公司。调整变更前，龙翔集团持有超达集团100%股权，划转后，龙翔集团与新区产投分别持有超达集团81%与19%的股权。从股权结构来看，上述股权变更并未改变超达集团的控股股东地位，长春高新实际控制人仍为新区国资局。

投资时间网、标点财经研究员注意到，公司此次股权变动之所以受到关注，是因为眼下长春高新正处于赴港上市的关键阶段。

今年9月底，公司向港交所递交主板上市申请，拟在“A+H”两地上市。根据招股书，长春高新IPO募资主要用于创新管线研发、潜在全球合作及共同开发、海外化市场推进、加强公司销售及营销能力等。

值得关注的是，Wind数据显示，截至2025年第三季度末，超达集团持有长春高新18.69%的股份，累计质押股数约3803万股，占公司总股本的9.32%。证监会要求该公司进一步评估质押对控制权稳定性的影响。此外，针对控股股东上层投资人吉林省信政基金合伙企业（有限合伙）的穿透情况、历史股权变动合规性及募集资金用途、下属子公司开展相关业务及具体运营情况等问题，证监会要求长春高新进行补充说明。

长春高新发布控股股东股权结构发生变更的公告

信息来源：公司公告

作为国内生长激素的龙头企业，长春高新旗下拥有金赛药业、百克生物（688276.SH）、华康药业和高新地产四家子公司，覆盖生长激素、疫苗、中药、地产等业务。其中，金赛药业是国内唯一拥有完整的粉针剂、水针剂、长效水针剂全产品线的生长激素厂商，是公司核心业绩来源。

2014年，长春高新推出全球首支长效生长激素产品“金赛增”，此后在生长激素的助推下，公司业绩实现爆发式增长，市场份额多年稳居第一。二级市场方面，在2014年至2021年的巅峰时期，长春高新的股价涨幅更是超10倍，并在2021年5月总市值超过2100亿元，一度被市场称为“东北药茅”。

不过，受集采降价和生长激素市场竞争加剧影响，公司此后股价连续四年下跌。截至2025年11月24日午盘，长春高新股价报98.79元/股（不复权），总市值约为403亿元，较2021年最高值已蒸发超1700亿元。

2025年以来长春高新股价走势情况（元/股）

数据来源：Wind

业绩方面，集采对公司高毛利药品的降价压力，对长春高新盈利造成巨大冲击。

2024年，该公司迎来业绩拐点，营收和净利润出现二十年来首次下降，其中营收同比下降7.55%至134.66亿元，归母净利润下降43.01%至25.83亿元。

2025年，长春高新的业绩表现进一步发展，前三季度实现营收98.07亿元，同比下降5.60%；实现归母净利润11.65亿元，同比下降58.23%。其中第三季度公司营收为32.04亿元，同比下降14.55%；归母净利润为1.82亿元，同比下降82.98%。

长春高新在财报中表示，期内核心子公司金赛药业的生长激素产品销售增长明显放缓，尤其是长效生长激素“金赛增”在遭遇新竞品涌现和集采政策双重夹击下，销售压力倍增。此外，因金赛药业部分生产设备闲置和EG017项目停止研发计提资产减值准备以及百克生物计提存货减值，公司资产减值损失同比增加2亿元。

由于销售乏力，金赛药业的营收增速已从2021年的41.27%下降到2024年的-3.73%，归母净利润增速从2021年的33.48%下降到2024年的-40.67%。2025年前三季度，金赛药业营收同比微增0.61%，但归母净利润进一步同比下滑了49.96%。

除了生长激素业务外，被长春高新视为“第二增长曲线”的疫苗业务也遇到了业绩增速放缓的难题。因带状疱疹疫苗销售、使用数量减少，接种、发货数量下降，前三季度，百克生物实现营收4.74亿元，同比下降53.76%；归母净利润亏损1.58亿元，同比下降164.76%。

投资时间网、标点财经研究员注意到，自2021年以来，长春高新推出了面向全球市场的战略举措，并在创新型药物及技术平台研发上投入了大量资金。在业绩低迷的情况下，该公司试图通过“A+H”两地上市，完成从“区域龙头”向“全球化生物药平台”的跃迁，重回增长轨道。

业内有分析认为，此次赴港上市，将有助于公司引入国际投资者，加速创新研发和国际化业务拓展。但从长期来看，长春高新若不能重塑产品矩阵、提升创新效率，恐难说服市场重建投资信心。

投时关键词:长春高新（000661.SZ）｜百克生物（688276.SH）