摩尔线程上市在即，市值会赶超寒武纪吗？

作为国产GPU第一股的摩尔线程，即将登陆科创板市场。从公开数据显示，摩尔线程的发行价格为每股114.28元，募资80亿元，预计上市时的股票市值约为537.15亿元人民币。

截至目前，寒武纪的总市值为5267亿元人民币，与摩尔线程的市值差距接近10倍。摩尔线程上市首日，会否遭到市场资金的炒作？甚至，会出现了单日大涨数倍的情景？仍然有待观察。

作为国产GPU第一股的摩尔线程，具备了市场炒作的潜力。上市之初可以涨多少，不仅与公司基本面、公司的业绩成长能力有关，而且更与同期市场环境的好坏有着密不可分的联系性。如果摩尔线程的上市遇上了好的市场环境，那么摩尔线程市值破千亿，甚至是达到2、3000亿元的市值也是可以预期的。

摩尔线程募资80亿元，成为今年年内科创板最大的IPO。从募资规模来看，摩尔线程的80亿元募资金额，仅次于上证主板的华电新能。早在2020年7月上市的寒武纪，当年的IPO募资金额约为25.8亿元，如今摩尔线程的IPO募资金额远高于当年寒武纪的募资金额。

与寒武纪相比，摩尔线程的上市赶上了AI投资风口，相应的估值溢价也可能会显著提升。此外，从政策环境上，也为摩尔线程的上市创造出有利的条件。

其中，从摩尔线程IPO申请获得受理，到摩尔线程IPO顺利过会，仅用了88天时间。从IPO顺利过会，到获准注册，也只用了一个月的时间。换言之，摩尔线程从受理到获准注册，整个IPO过程只用了122天时间。

122天走完了整个IPO流程，创造出A股IPO的时间纪录。对摩尔线程而言，这一次成功IPO，为企业的高速发展提供了极大的帮助。

2022年，摩尔线程的营收还不到5000万元，但在2023年之后，摩尔线程却开始加速发展。在营收飙升的同时，摩尔线程的研发投入也在水涨船高，甚至出现了研发大于收入的情况。

在公司加大研发投入的背后，仅依靠公司现有的现金流，恐怕无法满足公司高速发展的需求。因此，摩尔线程的成功上市，极大解决了公司的资金问题。

根据公司的初步预测，摩尔线程实现盈利的初步时间可能要到2027年，而且这已经是比较乐观的预测了，不排除要到2027年以后才能够实现真正意义上的盈利。因此，从投资者的角度考虑，现在投资摩尔线程，可能需要承担1至2年，或者2年以上的时间成本。在此期间，考虑到公司研发成本的不断投入，未来不确定是否需要采取定增等措施以满足公司的资金需求。

以寒武纪为例，自上市以来，已经出现了两次的再融资行为。其中，第一次是2023年，当年寒武纪采取了定增募资的方式，合计募资约16.72亿元。第二次定增募资的时间点是2025年9月，合计募资39.85亿元，主要用在大模型芯片和软件平台研发。

虽然寒武纪首发募资仅有25.82亿元，但后期通过定增募资的规模，却超过了55亿元，上市后再融资规模相当于IPO募资金额的一倍以上。

针对目前处于投资风口的AI公司，不可避免存在持续性的再融资需求。在公司尚未实现盈利，还没有形成充裕现金流之前，投资者很难享受到公司现金分红、股票回购注销等成果。甚至，可能还会存在多次再融资的需求，对投资者而言，可能会承受多次权益摊薄的风险。

因此，从投资的角度考虑，投资这类高研发，且尚未形成稳定利润、稳定现金流的公司，可能会存在比较大的不确定性。投资这类公司，相当于投资公司的未来，享受公司高速成长的成果。一旦市场的投资风口发生转向，那么这类公司也很难持续维持高昂的估值定价水平，这也是投资赛道股的风险之一。