疫苗打一送一了！

最近有研究证实，红斑狼疮和EBV病毒有关。这也意味着，随着科技的发展，人类极有可能从根源上预防红斑狼疮。

EBV病毒是一种非常常见（95%的人类携带），影响力非常微弱的病毒，绝大多数人感染了该病毒几乎没有明显症状。但它一旦发威，又可以诱发持续高热、鼻咽癌、淋巴瘤以及红斑狼疮等严重威胁生命的疾病。

近年来EBV病毒的研究进展，和当年的HPV很类似，科学家们发现宫颈癌和HPV系列病毒高度相关，然后通过研发HPV疫苗实现了宫颈癌的防治。

如今，HPV疫苗已经全面普及，宫颈癌将成为人类第一个征服的癌症。

通常病毒并不被认为是生物，但它们和所有生物共生，人类基因组里存在着大量的病毒的痕迹，大约8%的基因来自内源性逆转录病毒（HERV）。

从这个意义上讲，碳基生命的代码非常有趣。别说康熙的基因纯不纯了，人类的基因纯不纯都值得打个问号。

尽管现在EBV病毒疫苗尚未问世，但星空君持乐观态度，EBV是一类疱疹病毒，和水痘-带状疱疹病毒“血缘”很近。

近年来，水痘-带状疱疹病毒普及率非常快，除了儿童外，建议免疫力下降的老年人都去打这个疫苗。

最近这个疫苗正在搞促销，打一送一。

一、百克生物暗淡业绩

为了多元化转型，长春高新分拆出主攻疫苗方向的百克生物，2020年在科创板上市。

上市之初，公司的核心业务是水痘疫苗（引起水痘和带状疱疹的其实是同一种病毒，但在儿童、成年人身上的表现不同，公司拆成两个产品线）。

然而上市以来，公司在其他产品线方面并未出现质的飞跃，甚至原产品线也出现了业绩萎缩，不得不打折促销。

根源是激烈的竞争。

数据来源：iFind

公司2025年前三季度实现营业收入4.74亿元，同比下降53.76%；归母净利润-1.58亿元，同比下降164.76%。

单季度来看，第三季度营收1.9亿元，同比下降53.5%；归母净利润-8467.71万元，同比下降179.31% 。

2025年开始，公司业绩首次由盈转亏，亏损幅度持续扩大，第三季度亏损环比扩大19.7%，显示基本面恶化趋势未得到遏制。

从产品结构看，三大核心产品均出现不同程度下滑：

带状疱疹疫苗实现收入-1.4亿元，确认销售量-6.5万人份。等等，收入怎么出现负数的？负收入离谱吧？是因为产品退货冲减收入2.3亿元（老年人的钱不好赚啊）；

水痘疫苗收入同比减少1.4亿元，销量下降14.99万人份，单价降低5.29元/人份；

鼻喷流感疫苗收入同比减少3,680.10万元，销量下降12.73万人份。

数据来源：iFind

前三季度公司毛利率为75.4%，同比下降10.1个百分点；净利率-33.35%，同比下降57.1个百分点。毛利率下降主要源于带状疱疹疫苗价格大幅下调（从原价1369元/剂降至惠民价约700元/剂）以及高退货率导致的收入冲减。净利率更是由正转负，达到-33.35%。

二、超大额退货：涉嫌违反收入准则

2017年新收入准则实施以来，很多上市公司在收入确认方面做文章。

百克生物的退货非常可疑，公司按照准则要求确认收入了吗？

半年报中，交易所向公司发了半年报问询函，要求对此事做出解释。公司称，境内收入确认需同时符合以下条件：（a）公司与客户签订商品销售合同；（b）公司将商品发送给客户；（c）客户签收货物。

收入准则怎么说的？

企业应当在履行了合同中的履约义务，即在客户取得相关商品控制权时确认收入。取得相关商品控制权，是指能够主导该商品的使用并从中获得几乎全部的经济利益。

准则对合同履行情况也有明确规定：

（一）合同各方已批准该合同并承诺将履行各自义务；

（二）该合同明确了合同各方与所转让商品或提供劳务（以下简称“转让商品”）相关的权利和义务；

（三）该合同有明确的与所转让商品相关的支付条款；

（四）该合同具有商业实质，即履行该合同将改变企业未来现金流量的风险、时间分布或金额；

（五）企业因向客户转让商品而有权取得的对价很可能收回。

除此之外，带有销货退回条款的合同，要将预期有权收取的对价金额确认收入，按照预期因销售退回将退还的金额确认为负债。

百克生物的解释是公司头一年卖带状疱疹疫苗，没经验预估退货率，所以没想到退货率远超预期。

这意味着公司本来预计很有可能收回，但没想到卖不动没收回，只收到了大量退货。

星空君认为这个解释并不合理，存在着违反收入准则的嫌疑。

三、疫苗行业竞争压力巨大

在芯片自主可控之后，医疗医药行业的自主可控也开启了新的市场空间，但同时也形成了剧烈的竞争压力。

百克生物的减毒活疫苗与GSK的重组蛋白疫苗（Shingrix）形成直接竞争。据报道，GSK的重组蛋白路线保护率超90%，显著高于百克生物的减毒活疫苗技术路线。

随着绿竹生物的重组蛋白疫苗已完成Ⅲ期临床并申请上市，百克生物面临技术路线替代风险。

水痘疫苗是百克生物的传统核心产品，2021年营收占比达84.88%，但2025年前三季度收入同比减少1.4亿元。销量下降14.99万人份，单价降低5.29元/人份，主要受出生率下降以及同类产品生产厂家数量增多影响。

（漫画示意图：By Nano Banana Pro 2）