市值不到10亿欧的育碧，获得了腾讯11.6亿欧投资“救命”

今天，在财报“跳票”足足一周之后，育碧终于公布了2025-2026财年的上半年财报。

先看业务层面。育碧官方透露，其旗下产品第二季度净预订量超出预期，达到4.908亿欧元，同比增长39%，明显高于此前给出的约4.5亿欧元业绩指引。

育碧表示，本季度的良好收入表现主要来自两方面：一是《刺客信条》《全境封锁》等核心IP产品线的乐观增长；二是包括《细胞分裂》动画在内的跨媒体改编，“收获了强劲的反响”，为公司带来了超出预算的新增贡献。

财报也能让更多人得知这部动画已经开播了

与此同时，育碧也确认，来自腾讯公司的11.6亿欧元投资，将帮助公司降低债务压力、改善整体财务结构

根据今日披露的内容，育碧与腾讯的战略交易已进入完成前的最后阶段——也就是我们之前报道过的，双方将共同成立一家名为Vantage Studios的新子公司，专门负责运营《刺客信条》《孤岛惊魂》《彩虹六号》三大育碧核心IP，由腾讯持有25%股权。

至于这份财报为何延迟一周，育碧也给出了官方解释：审计师在复核账目时发现，公司此前在收入确认上存在问题——部分合作伙伴的销售额被提前计入收入（违反了IFRS 15会计标准）。

在修正后，育碧必须推迟确认部分将计入2026财年第二季度的新合作协议收入。这一会计调整，直接违反贷款协议中的杠杆条款，构成“技术性违约”。

为了避免违约进一步扩大，育碧决定提前偿还2.86亿欧元的贷款本金，而这笔资金将在与腾讯的交易完成后立即使用。

用大白话说就是：育碧这次在收入确认上出现了明显的计算失误，银行设定的贷款条款也随之被触发。为了不让技术性违约进一步影响公司信用，育碧必须马上拿现金补洞——而这笔救命钱，正好来自腾讯的11.6 亿欧元投资。

换句话说，这笔早在今年年初就已经确认的投资，不仅是育碧和腾讯双方的未来合作，也在现实意义上成为了育碧此刻的“救命钱”。

值得玩味的是：腾讯此次注资的金额11.6亿欧元，其实高于育碧在今天开盘前的总市值（不足10亿欧）。从纯财务角度看，这是一笔远超入股本身、几乎相当于“整体托底”的交易。

当然，在我们写下这篇文章的时候育碧市值已经大涨，即将突破10亿欧元

2018年，腾讯作为“白衣骑士”阻止了维旺迪对育碧的恶意收购；接近十年后，腾讯又一次在育碧最脆弱的财务周期里成为了最关键的支点。

不过，尽管营收侧好于预期，但育碧的财务结构的压力在这份财报中暴露得非常彻底：短期债务激增、现金储备下降……

目前，育碧公司目前账上现金仅约6.68亿欧元，相比去年同期减少约2.6亿，在3A游戏开发周期普遍拉长、外包支出高企、跨媒体项目投入不断增加的情况下，这一现金水平，其实难以支撑一家大型发行商稳定推进未来几年的内容生产节奏。

好在育碧已经没有那么多员工了。财报显示，育碧的全球员工数量在过去一年减少了约1500人，目前为17,097人。虽然部分规模缩减来自北欧工作室的自愿离职计划，但总体趋势反映了公司主动收缩成本、精简组织的意图。

育碧也再次重申，其成本削减计划正在按部就班推进：目标是在2026-27财年前，相比2024-25财年进一步降低至少1亿欧元的固定成本，而今年上半年已经完成了接近7000万欧元。

在这种财务与组织双重收紧周期下，腾讯的投资之所以关键，不仅因为规模巨大，更因为这笔资金在短期内直接修补了育碧的现金缺口。从长期来看，则代表腾讯对育碧未来现金流能力与IP资产价值的认可。

虽然近几年市值缩水严重，但其《刺客信条》《孤岛惊魂》《彩虹六号》等核心IP的品牌资产仍具足够的长期价值（即便这些价值并不会体现在短期股价里）。

七年前，在摆脱维旺迪的恶意收购阴影后，育碧曾短暂迎来一个相对乐观的上升周期；而如今，随着腾讯的再次入场与Vantage Studios的成立，育碧再次站在了自身发展轨迹的拐点上。

让我们继续期待阿育接下来的表现。

顺便可以重温阿育当年的推特