当前股票、黄金和另类资产如何配置？专访瑞银财富管理吕子杰：财富管理从不是单一维度的金融投资

近年来，中国财富管理市场蓬勃发展，在全球财富管理版图中的权重与影响力日渐扩大。在当前全球地缘政治、利率及经济周期变化的复杂环境中，重新审视并优化资产配置显得愈发重要。

在此背景下，如何搭建起兼顾收益与流动性的多元资产组合？年内黄金价格屡创新高，当下配置价值几何？除传统资产类别外，还有哪些另类投资方向值得重点关注？

带着这些市场关注的热点问题，《每日经济新闻》记者近日在上海专访了瑞银财富管理中国区主管吕子杰。她在财富管理行业拥有超过30年的丰富经验。采访中，她围绕当下股票、黄金等市场的变化及配置价值逐一阐述了自己的见解。

此外，本次采访正值第十二届西岸艺术与设计博览会期间，吕子杰也从财富管理视角向记者分享了她对于艺术收藏的看法。

瑞银财富管理中国区主管吕子杰 图片来源：受访者提供

看好股票配置价值，但需把握时机并注重板块选择

“当前，我们观察到中国高净值客户在财富管理方面的首要需求是追求资产价值的稳定。不少客户倾向于将大量资金以现金形式存放，不愿承受过大的市场风险。然而，随着利率持续走低，若仅依赖现金储蓄，实际回报往往难以抵御通胀。”吕子杰对记者说道。

资产配置的核心优势在于，能够在控制风险的同时提升整体收益潜力。“针对风险偏好较为保守的客户，我们会将其大部分资金配置于类现金资产，而非纯粹持有现金。”吕子杰举例称，10年期左右的中长期债券就是一类较为理想的选择，其收益通常高于存款，且由于期限适中，对利率波动的敏感度相对可控，有助于维持投资组合价格的稳定。

此外，吕子杰仍看好股票的配置价值，但需要注意的是，美股、港股、A股等市场年内已有明显涨幅。“由于市场波动始终存在，我们建议重点关注以下两方面：一是控制建仓节奏，把握时机、循序渐进；二是注重板块选择，精选行业与个股，而非盲目全面进场。”她表示。

她就不同市场进一步向记者举例说：在美国，除了热门的AI（人工智能）领域，瑞银也看好医疗健康与银行业等基本面稳健的板块；在欧洲，瑞银倾向于配置分红率较高的资产，例如高派息的房地产投资信托基金（REITs）等；亚洲市场中，瑞银持续看好中国香港市场上的科技与AI相关板块，并重点关注中国内地市场上业绩表现优异的公司——特别是在能源与高科技领域。值得注意的是，随着AI产业对电力需求的急剧上升，绿色能源已成为不可或缺的基础支撑，瑞银也关注相关板块的长期价值。

关于资产配置中股票比例的设定，吕子杰对记者表示：“就我们的中国客户而言，多数人更倾向于追求资产平稳增长，不愿承受过大的市场波动。因此，我们认为股票类资产占比在25%左右可能是比较合适的水平。”

图片来源：视觉中国-VCG211390665395

家族办公室提高另类投资配比，黄金宜长期配置而非短期投机

除了债券与股票，吕子杰也看好另类投资这一领域，如对冲基金、海外优质私募股权等。

“我们观察到，近年来家族办公室（家族办公室是为高净值家族提供财富管理与传承服务的专业机构）在另类投资上的配置比例呈现明显上升趋势，（数值）从过去的个位数百分比，逐步提升至14%~15%，增幅显著。尽管另类投资一般期限较长、流动性较低，但其回报相对稳健，有助于进一步提升整体投资组合的稳定性。”吕子杰说道。

她对记者表示，如果已在组合中配置约20%的股票，那么参考家族办公室的常见做法，将另类投资比例设定在14%~15%是比较合理的。在此基础上，再搭配部分中短期债券和一定比例的现金，便能构建起一个兼顾收益与流动性的多元资产组合。

此外，当前备受市场瞩目的黄金同样是资产配置中不可或缺的一部分。吕子杰介绍，多国央行及主权基金持续增持黄金，是黄金的购买主力。瑞银此前披露的报告中预计，2025年央行黄金购买量应能保持在900~950吨，这略低于过去三年每年逾1000吨的水平，但仍高于2022年之前的任何一年。

“由于主权基金多为长期配置型买入，金价深跌的可能性较低，但过程中难免会有波动。因此，黄金并非短期炒作标的，而应视为长期配置的一部分。尽管今年金价已累计上涨约55%，我们判断其长期仍将稳步上行。”吕子杰告诉记者，在基准情景下，瑞银预计未来12个月目标金价为4200美元/盎司。

她建议逢低买入黄金，配置比例约为5%，但她也强调分步投入、不宜一次性重仓。“若目前尚未持仓，不建议此时追高，而应保持耐心，等待回调机会。”

家族传承是收藏核心，高净值人士艺术资产配比提升

采访正值第十二届西岸艺术与设计博览会期间，吕子杰也向记者分享了她对于艺术收藏的看法。

在她看来，财富管理从来不是单一维度的金融投资，而是涵盖客户个人与家族的全景式需求。除了投资与金融服务，客户的企业经营、艺术收藏及慈善事业同样是财富管理的重要组成部分。

“在全球财富管理领域，艺术收藏正逐渐从单纯的热忱追求，转变为家族传承与价值观表达的重要组成部分。”吕子杰对记者表示。

不久前出版的《2025年巴塞尔艺术展与瑞银集团环球艺术收藏调查报告》显示，高净值人士在艺术品上的财富配置逐步提高。2025年，高净值收藏家平均将20%的财富配置于艺术领域，较2024年的15%显著提升。随着财富规模与收藏年限的增长，配置比例亦更高，其中受访的中国内地超高净值人群在艺术资产上的配置比例最高，达到44%，平均财富值达到2740万美元，这在本次十大受调查市场中位居榜首。

在吕子杰看来，对艺术品的投入本身需要较长周期，回报往往在多年后才逐渐显现。更重要的是，当一幅画或一件艺术品随着时间增值，或一名艺术家逐渐成名，这个过程带来的不仅是财务回报，更是一种审美眼光被验证的成就感。

“事实上，除了投资属性，我们更看重的是艺术所承载的联结价值——它能够跨越代际、融合文化，在财富传承中注入温度与意义。”吕子杰对记者表示。前述调查报告也显示，家族传承仍为收藏核心，在继承艺术品的Z世代中，近九成选择将作品保留，跨世代受访者亦表现出强烈的传承意愿，约80%计划在未来将收藏品传承给子女或配偶，延续艺术收藏的情感与文化联结。

图片来源：每经记者 张建 摄（资料图）

瑞银的综合能力为服务大湾区奠定了坚实基础

财富管理是瑞银的核心业务，集团拥有超过160年经营历史。截至今年三季度，瑞银集团在全球投资资产达6.9万亿美元，瑞银财富管理的全球投资资产达4.7万亿美元，在亚太地区的投资资产约8160亿美元，是亚洲最大的财富管理机构。

在谈及财富管理策略时，吕子杰告诉记者：“对我们而言，最重要的使命是协助客户实现‘3L’目标，即流动性（Liquidity）、长久性（Longevity）与传承（Legacy）。”

她向记者解释，瑞银在中国内地开展面向高净值客户的财富管理业务已超过15年，主要通过瑞士银行（中国）和瑞银证券两个平台实现差异化服务覆盖，共同构建起“3L”服务体系。例如，瑞银证券侧重提供流动性解决方案，帮助客户在保持资金流动性的同时实现稳健投资。瑞银证券也是首家推出“境内家族信托信息资讯服务”等相关方案的外资券商，以此满足越来越多境内客户对传承规划的需求。

谈及在财富管理“兵家必争之地”的粤港澳大湾区布局，吕子杰认为，大湾区的发展核心在于推动城市间功能协同与制度衔接。香港特区作为国际金融枢纽，在财富管理、投行、资产管理等领域积累了丰厚的经验与人才。瑞银在中国香港已有超过60年的深厚积淀，通过联动深圳和广州的业务分支机构，能够充分发挥“一体化银行”优势，增强跨境业务联动，瑞银凭借财富管理、投资银行及资产管理的综合能力为服务大湾区奠定了坚实基础。

整体而言，瑞银财富管理专注服务中国市场高净值和超高净值客群，同时，将中国客户引向全球，也为国际客户对接中国机遇。

“我们并不将自己与其他券商或银行视为直接竞争对手，瑞银所提供的价值主张与服务维度是有自身独特优势的。”吕子杰说道。