1600亿，雅培史上第二大并购诞生

原“中国私募股权投资”

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• 来源：PE星球
• （ID：PE-China）
• 文：韦亚军

摄影：Bob

1600亿买“船票”，一次精准的战略卡位。

近日，全球医疗健康巨头Abbott（雅培）宣布，与肠癌早筛龙头Exact Sciences达成最终收购协议。

根据协议条款，Exact Sciences股东将获得每股普通股105美元的现金收购价，总股权价值约210亿美元。如果考虑Exact Sciences公司18亿美元的债务，整体交易对价或达228亿美元（折合人民币超过1621亿元）。

据悉，该交易是雅培史上金额第二大的超级并购案，仅次于2017年以250亿美元收购医疗设备制造商St. Jude Medical。同时，该交易也将成为2025年全球医疗器械行业规模最大、影响最深远的战略级交易之一。

交易细节：

溢价25%，全现金支付

据协议，此次收购为全现金交易，雅培将以每股105美元的价格收购Exact Sciences全部流通股，较其前一交易日收盘价溢价约25%。

消息公布后，Exact Sciences股价单日暴涨23%，市值一度跃升至163亿美元。

雅培计划通过“手头现金+新发债券”的方式为此次交易融资。公司目前杠杆率仅为1.3倍，年自由现金流高达70亿美元，具备极强的财务承受能力。

行业分析师指出，雅培理论上可支撑300亿美元规模的并购交易，此次210亿美元的收购不会对其财务结构造成实质性压力。

交易完成后，Exact Sciences将成为雅培旗下的独立业务部门，继续由其现有管理团队领导。

雅培预计，此次收购将在2026年上半年完成。

基于粪便DNA筛查肠癌

一路干到IPO

公开资料显示，Exact Sciences成立于1995年，总部位于美国威斯康星州麦迪逊市，最初专注于非侵入性癌症筛查技术的研发。

其核心产品Cologuard是一种基于粪便DNA的结直肠癌早筛检测，用户可在家完成样本采集，无需肠道准备，极大提升了筛查依从性。

2001年，Exact Sciences在纳斯达克上市，IPO首日股价为6美元，募资约4000万美元。彼时公司尚未盈利，但其“非侵入性早筛”概念已受到资本市场关注。

不过，上市后的Exact Sciences并未立即迎来爆发，反而因技术不成熟、商业化受阻而陷入长达10年的低谷期。2008年，其股价一度跌至0.5美元，甚至濒临退市。

这样的苦日子，Exact Sciences硬是扛了6年。所以说，创业这事儿，一般人真干不来，很多创始人或管理团队，可能连第一个死亡谷都走不出来，更别说熬6年，甚至十几年。

当年孔子弟子3000，周游列国14年，也忍不住自嘲称“累累如丧家之犬”。翻译成现代时髦的话，大概和“累成狗”基本类似。当然Exact Sciences与孔子绝对不是同一量级，这里只是笔者有感而发。

言归正传，2014年Exact Sciences迎来了转机。Cologuard获得FDA批准，成为全球首个非侵入性结直肠癌筛查产品。随后，Exact Sciences与美国医疗保险Medicare达成协议，Cologuard被纳入医保覆盖范围，用户只需支付零自付额，产品迅速放量。

2015年起，公司进入高速扩张期，营收从2014年的0.39亿美元飙升至2024年的27.59亿美元，十年增长超70倍。2025年Q3，公司实现营收8.51亿美元，同比增长20%；筛查业务营收6.66亿美元，占比超80%。

Cologuard是Exact Sciences的“现金牛”产品，自2014年获批以来，已累计完成超2000万次检测，覆盖美国超90%的医保人群。2025年获批的升级版Cologuard Plus™将检出率提升至95%，特异性更是高达达98%，进一步巩固其市场领先地位。

此外，公司还拥有Oncotype DX（乳腺癌/结肠癌基因组检测）、肝癌早筛血液检测、多癌种早筛管线等产品，构建起覆盖结直肠、乳腺、肝脏、肺等多个癌种的早筛矩阵。

1600亿买“船票”

一次精准的战略卡位

对于很多中国人来讲，第一次知道雅培，可能大部分是通过奶粉。

事实上，雅培成立于1888年，至今已有137年，总部位于美国伊利诺伊州，是全球最大的多元化医疗保健公司之一。

其业务涵盖诊断、医疗器械、营养品、药品等七大领域，是《财富》世界500强企业。只不过，其婴幼儿奶粉业务已于2022年宣布逐步退出‌市场，目前聚焦‌领域。

雅培在诊断领域拥有悠久历史，产品涵盖血糖监测、传染病检测、分子诊断、免疫分析等。其Alinity系列诊断平台是全球IVD（体外诊断）市场的重要领导者之一。

作为全球医疗健康领域的重要玩家，雅培历来被认为是并购驱动型公司，同强生一样，其历史上也完成过多起“史诗级”交易。

2017年，雅培以250亿美元收购St. Jude Medical公司，正式进军心血管器械领域，成为全球心脏病治疗设备龙头。此次交易，也是雅培史上金额最大的对外并购。

此外，雅培在2010年，以61亿美元收购印度Piramal Healthcare的仿制药业务，扩大新兴市场布局；2009年，以28亿美元收购Solvay Pharmaceuticals公司，强化药品管线业务。

不过，寸有所长、尺有所短。雅培虽在传统诊断领域强势，但在分子诊断与癌症早筛方面则相对薄弱。2025年Q3，雅培的诊断业务营收甚至下滑了7%，而Exact Sciences同期则增长20%，形成鲜明对比。

通过此次收购，雅培将立即获得Exact Sciences 的2000万用户数据库、全球实验室网络、Cologuard品牌；并切入年增速超15%的癌症早筛市场，该市场2022年规模为1723亿美元，预计2030年将达2936亿美元。

预计，雅培的全球渠道+Exact Sciences的创新产品，3年内便可实现显著的成本协同。耗资1600亿，这绝对不是一次简单的财务收购，而是一次精准的战略卡位，更是一次重新定义癌症诊断未来的机会。