日本国债收益率暴走：金融核弹已开启！

11月20日，日本30年期国债收益率突破3.38%，创历史新高；40年期逼近3.70%，20年期接近3%，而日元也连续贬值。

超长期利率曲线陡如悬崖，这已不仅仅是“收益率正常化”，而是日本公债市场发出的红色警报——全球最重债务国（国债已占GDP的260%），日本，正式迈入金融危险区。

一、3.38%：心理与现实的双重红线

过去三十年，日本投资者和全球机构心中都有一条禁区：30年国债收益率不可持续站上3%。一旦突破，会带来一系列连锁反应：

• 政府每年新增利息支出将以数兆日元速度激增

• 生命保险、养老金等传统大买家转为净卖方

• 银行持有国债出现巨额未实现损失，资本充足率受压

• 日元套息交易平仓潮可能引发全球流动性连锁反应

如今，这条红线已被突破，且还在持续上行。

二、危险区形成的三大原因

1. 日本银行退场

   自2024年3月结束负利率、2025年1月再次加息25bp后，日银连续四个季度缩减国债购买。市场被迫从“央行兜底”切换到市场定价，供需瞬间失衡。

2. 财政支出激增

   新首相高市早苗推出“新资本主义增长战略”，追加预算超过30万亿日元。市场担心的不仅是支出本身，而是“靠发债融资，却没人接手”的恶性循环已在上演。11月11日30年债招标尾部利率创2012年以来新高，11月18日20年债投标倍数跌破2倍，情况异常紧张。

3. 传统买家离场

   日本生命、第一生命等大型寿险公司连续三个季度成为超长期国债净卖家。原因包括：

   • 30年国债3.38%的收益率仍低于通胀与工资增长之和，实际收益为负；

   • 为对冲汇率风险购买美元资产成本已超过5%；

   • 会计准则要求市值计价，潜在亏损无法隐藏；

1. 财政负担骤增

   若超长期利率再上升100bp，日本政府利息支出将额外增加约12万亿日元，相当于2024年度一般预算的10%以上，还不含地方债和既有债务滚续成本。

2. 金融体系承压

   日本三大银行持有约250万亿日元国债，一旦利率上升50bp，未实现损失可能超过核心资本总额，形成事实上的“资本不足”，流动性进一步紧张。

3. 全球金融连锁反应

   日元套息交易规模保守估计仍有3-4万亿美元。如果日本超长期利率持续在3.5%以上，平仓潮可能导致：

   • 美股、加密资产、欧洲信用债同步下跌

   • 新兴市场货币集体承压

   • 全球流动性瞬间收缩，冲击堪比2022年英债危机的数倍

四、还有出路吗？

短期几乎没有，而与中国的冲突可能导致进一步恶化。

而且，如果日本银行重启大规模购债，政策信誉将被摧毁；放任市场暴走，则可能在数周内触发系统性信用事件。

缓兵之计可能是：财政部在2026年度预算中大幅削减超长期国债发行量，同时要求银行、邮储和养老金“爱国配置”。但这只是把风险转移到金融机构资产负债表，治标不治本。

五、结论

日本用了三十年从零利率走到负利率，但却在不到两年时间内，30年国债收益率冲上3.38%。

这一次，没有央行兜底，没有海外投资者接盘，也没有时间让政策制定者慢慢试错。

全球最大的债务国，其最长期限国债收益率失控时，

不仅是日本，中国乃至全世界投资者都必须正视的现实：

日本国债的“安全资产”神话，已经彻底终结。

金融危险区的大门，已被撞开。

不知道，巴菲特在投资日本的时候，有没有预测到今天的风险。

每个人都应该点亮一盏灯，为自己，也为他人！

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