调研速递|佳禾智能（300793）接受兴全基金等9家机构调研 AI硬件新品将量产、拜雅并购推进中

来源：新浪证券-红岸工作室

11月20日，佳禾智能科技股份有限公司（下称“佳禾智能”，300793.SZ）接受兴全基金、高腾国际、国信证券等9家机构调研。公司副总经理兼董事会秘书夏平、投关经理程维荣就营收及毛利率变化、拜雅并购进展、AI硬件新品布局等核心问题与机构进行了深入交流。

核心调研信息

投资者关系活动类别 特定对象调研 时间 2025年11月20日 地点 佳禾智能科技股份有限公司 参与单位名称 兴全基金 李杰、高腾国际 吕栋、国信证券 吴越、国信证券 王艺熹、海富通基金 莫迁、海富通基金 陈聂长、海富通基金 刘子宁、华商基金 余丹妮、东吴证券 董含星 上市公司接待人员 副总经理兼董事会秘书 夏平先生、投关经理 程维荣先生

调研要点解读

营收及毛利率承压：下游竞争与项目收缩双重影响

针对今年营收及毛利率下降的问题，公司解释主要受三方面因素影响：一是下游终端市场竞争加剧，部分客户加大中低端产品线布局，直接导致毛利率承压；二是美国市场低毛利及收入规模较小的项目收缩，在减少研发费用的同时也造成营收规模一定收缩；三是公司主动优化业务结构，减少低毛利项目，虽提升了资源使用效率，但短期内也对营收形成一定影响。

拜雅并购稳步推进：境外投资审批中，协同效应聚焦“品牌+制造”

关于收购拜雅的进展，公司表示相关事项正按既定程序推进，目前已进入境外投资审批手续办理阶段，具体并表时间需待所有交割条件满足、交易完成后确定，后续进展将以公告披露为准。

谈及并购协同效应，公司指出，此次收购是从“制造”向“品牌”拓展的关键一步。一方面可快速提升品牌业务收入规模，增强品牌运营能力，享受成熟品牌溢价；另一方面，公司将发挥规模化制造优势满足拜雅生产需求，同时整合双方技术资源，实现消费级与专业级音频产品优势互补。

AI硬件新品放量在即：多品类已获订单，瞄准端侧应用场景

在新品类布局上，公司除巩固音频及智能可穿戴业务外，正重点拓展AI硬件赛道。目前已推出AI录音卡片、录音吊坠、AI智能戒指、AI翻译机等产品，其中AI录音产品凭借便携形态、高清降噪及AI转写功能，可覆盖商务办公、学习培训等多场景。公司透露，多款AI硬件产品已与下游品牌客户达成合作意向，部分产品已陆续获取订单。

AR眼镜业务持续突破：已为影目、仙瞬等品牌量产供货

公司看好AR/AI眼镜市场潜力，作为较早布局且持续量产出货的企业，目前已为影目、仙瞬等品牌商提供消费级AR产品生产服务，与其他客户合作的AR眼镜也将陆续完成开发并进入量产阶段。

客户结构优化：大客户占比下降，多元化布局显成效

随着产品品类丰富及新客户拓展，公司大客户收入占比有所下降，结构正向着更健康的方向发展。公司表示，未来随着AI硬件及AR眼镜等品类客户持续加入，大客户收入占比将进一步均衡，所有客户均将获得同等优质的产品与服务支持。

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