LPR连续6个月“按兵不动”！降准降息窗口何时开启？机构吵翻了

文/海歌

2025年11月20日，央行授权公布的最新贷款市场报价利率（LPR）显示，1年期LPR维持3.0%、5年期以上LPR坚守3.5%，两大期限利率连续第6个月保持不变，与市场普遍预期一致。

作为市场资金成本的“风向标”，LPR报价不变的背后，是政策利率锚点的稳定。11月19日，央行开展3105亿元7天期逆回购操作，中标利率1.40%与此前持平，而该利率作为LPR定价基础，自5月以来未作调整，直接决定了本次LPR报价的稳定性。与此同时，市场流动性呈现结构性变化：11月13日以来上海银行间同业拆放利率（Shibor）多品种上行，隔夜品种累计涨21个基点至1.5250%，7天期、1个月期品种也小幅上涨，反映短期市场资金面边际收紧。

关于市场最关注的降准降息窗口，机构观点呈现明显分歧，成为当前宏观政策讨论的核心焦点：

一派谨慎：四季度“双降”概率低，政策聚焦“破梗阻”

财信金控首席经济学家伍超明明确表示，第四季度降息和调降LPR的概率较小。从基本面看，增量财政政策落地、“十五五”重大项目前置支撑下，全年5%GDP增长目标压力可控，叠加核心CPI连续6个月回升、PPI环比止跌，货币政策大幅加力的必要性不足。更关键的是，银行净息差承压、政策传导“软绳效应”等约束，制约了货币宽松的空间与效果，当前核心矛盾是解决政策效果下降的梗阻问题。

民生银行首经团队也认为，三季度货币政策执行报告重提“跨周期调节”，意味着政策将兼顾短期稳增长与中长期调结构，发力力度相对审慎，更聚焦重点领域与“十五五”规划方向。其预测，更大力度的“双降”或推迟至2026年第一季度落地。高盛同样将“双降”（政策利率降10基点、存款准备金率降50基点）预测从2025年四季度推迟至2026年一季度，后续降息预期也同步后移。

另一派乐观：年底或迎降准，稳增长政策将密集发力

东方金诚首席宏观分析师王青则持不同判断，认为年底前央行有可能实施新一轮降准。在他看来，综合外部环境波动、国内经济增长动能培育、物价走势以及房地产市场止跌回稳的迫切需求，以“两个5000亿”政策为标志，年底前稳增长政策有望密集出台，核心将是财政加力、货币宽松与房地产支持政策的协同发力。

值得注意的是，央行在三季度货币政策执行报告中已明确“实施好适度宽松的货币政策”，强调保持流动性充裕与社会融资条件宽松，做好逆周期和跨周期调节。这意味着，尽管短期降息概率较低，但货币政策仍将根据经济金融形势变化灵活调整，为经济回升向好提供持续支撑。

对于企业与投资者而言，LPR维持稳定意味着融资成本保持低位，而后续降准降息的时间窗口虽有分歧，但宽松基调未改。未来需重点关注财政政策落地效果、房地产市场变化以及海外货币政策动向，这些因素都将影响后续货币政策的调整节奏。

（综合自中国人民银行官方网站、中国财富网、中新经纬、新浪财经等）

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