PVC已处于低估值区域 利空因素基本得到充分消化

来源：期货日报

2025年以来，受供增需减、房地产行业疲软等因素影响，PVC期货价格创下近十年新低。

供应方面，2025年仍是PVC的产能投放高峰期，新增产能预计达到220万吨，新浦化学、万华福建、天津渤化、甘肃耀望等新增产能稳步投放，年底总产能预计达到2993万吨，同比增长7.35%。

库存方面，截至11月14日，国内PVC社会库存样本数据为102.82万吨，环比小幅下降1.27%，但同比大幅上升23.75%，库存高位承压。华东、华南仓库库存处于历史同期高位，去化进程缓慢。高库存是压制PVC价格核心因素，受终端需求疲软影响，国内PVC社会库存自7月以来持续攀升，即便在“金九银十”传统旺季也未能实现有效去化，驱动期价加速下行。

需求方面，“内弱外强”是当前PVC需求端最显著的特征。PVC下游需求中八成与房地产、基建相关，近年来房地产市场低迷，投资、新开工等数据下滑。管材、型材等消费领域开工率偏低，基建领域缺乏利多，需求端整体疲软。同时PVC在医疗、包装等新兴领域的需求占比仍较低，难以弥补房地产领域的需求缺口，弱需求或成为行业常态。

出口方面，近年来印度PVC需求持续增长，需求缺口达300万吨／年，严重依赖进口。我国PVC对印度出口占比也从2020年7.3%飙升至2024年50.9%。2025年1—9月，我国PVC累计出口339.41万吨，同比增长47.78%，有效消化了持续增长的产能，尤其是对印度出口121.5万吨，占总出口的41.6%，印度成为国内PVC的核心出口市场。预计2025年四季度我国PVC对印度出口量增加20万～30万吨，将有效缓解库存压力，改善国内市场供大于求的局面。

成本方面，近期油价和煤价下跌导致PVC成本支撑减弱。截至11月17日，PVC价格跌破成本线，全行业亏损，电石法亏损700元／吨，乙烯法亏损560元／吨。氯碱综合利润方面，山东氯碱综合利润约-20元／吨，基本盈亏平衡。西北氯碱综合利润约1000元／吨。氯碱一体化企业依靠烧碱高利润维持PVC生产，但烧碱价格自年内高点已回落30%，“以碱补氯”难以持续，行业或迎来新一轮产能调整，高成本装置将被淘汰。整体来看，PVC行业正面临“成本支撑塌陷+需求恢复乏力”双重压力。

短期来看，PVC供应持续增长，需求偏弱，库存压力大，价格上涨动力不足。但是，当前PVC已处于低估值区域，利空因素基本得到充分消化，价格下行空间也有限。综合来看，PVC期货短期弱势难改，市场处于“下有底，上有顶”的震荡格局之中，预计2601合约在4400~4800元／吨区间运行。（作者单位：广州期货）