刚刚，超级重磅！

今日聚焦

昨天市场窄幅震荡，虽然沪指勉强收红避免了4连阴，但个股整体的赚钱效应一般，全天有超过4100家公司下跌，同时成交额缩量至1.7万亿。

可见在海外大事落地前夕，以及国内机构年底结账的节点，热钱还是比较谨慎的。

昨天之所以指数还过得去，功劳都在权重股，市值万亿以上的公司中，只有茅子是小绿的，其余全部上涨而且幅度普遍不低，比如中国银行和中石油均大涨4%，非常的亮眼。

透过这种现象看本质，我有短中长三个维度的思考。

短期，是避险+护盘的意义。中期，是相比于债券收益率更有吸引力的高股息。长期，是中国真正有护城河和不可替代性的、可以相对稳健穿越牛熊的优质股权资产。

尤其是后两点，在资产荒以及后房地产时代是值得我们深入考量的，战略重估的大幕实际上早已徐徐拉开了。

这一背景下，任何在过往看来习以为常的低估状态，都会被时代的车轮给磨灭殆尽。

说回市场，昨天除了权重股，还有两条线表现尚可。一是锂电、材料、有色在内的涨价线，胜在基本面的确定性。二是围绕日本反制的方向，包括水产、养殖、军工等。

关于日本这条线，如果想要参与，我的感受是尽量去找有自身逻辑叠加的方向，比如我们之前聊的军工，本身就有十五五的政策驱动和基本面的回暖。另外，像日本替代方向中，比较重要的半导体上游材料，本身也是我们自主可控的重要战略目标，那自然逻辑会比较顺畅。

其实投资说到底是一个概率游戏，而每一个逻辑就类似于一个概率加成包，当一个板块集聚的逻辑越多，那么其投资的胜率自然就越高。

关于A股就先聊到这，下面让我们把目光转移到大洋彼岸，一起来看一下刚刚重磅落地的，一件让全球投资者屏气凝神的大事——英伟达财报。

英伟达Q3营收570.06亿美元，同比+62%，净利润319.10亿美元，同比+65%，营收和利润的表现均超出市场预期。其中备受瞩目的数据中心营收为512亿美元，同比+66%，同样超出市场预期，达子的整体表现还是比较硬的。

Q3研发支出47.1亿美元，同比+39%，超出市场预期的46.6亿美元，仍在持续加大研发投入。另外，公司前三季度回购和分红累计金额达370亿美元，截至三季度末，仍有622亿美元的股票回购额度，回报股东这块没啥挑剔的。

另外，公司给出的Q4营收指引为为650亿美元，超出市场预期的620亿美元。这是非常关键的，意味着英伟达，甚至可以说整个Ai产业仍将保持增长。

黄仁勋表示"Blackwell芯片的销售表现远超预期，云端GPU已全面售罄。无论是训练还是推理，计算需求都在持续加速，并呈指数级增长，我们已进入人工智能的良性循环"，老黄再次向市场传递了信心。

英伟达的业绩和指引被视为衡量AI健康程度的重要指标，随着再次超预期的财报落地，过去几周在市场上不断蔓延的AI泡沫忧虑有所缓解。市场层面，也给出了相对积极的反馈，英伟达盘后一度上涨近5%，对Ai板块或有提振。

今天周四，点睛定投继续发车，还是同样的观点，近期市场的低迷对定投来说不是坏事情。一方面可以让本就不贵的冷门方向更加夯实，另外也会让此前因过于拥挤的热门方向卸下包袱，进而给我们提供更多可以选择的定投组合。

最近看了很多年度的策略，也在认真的评估点睛组合目前的持仓状态，在思考成熟后，我们也可能会着手做一些再平衡和优化，到时也会通过直播来系统性做一次分享。

核心宗旨是，既能较好的面对各种不确定性和潜在风险，同时又可以保留不错的赔率和弹性。

虽然都说凡事不能既要也要，容易陷入完美主义的陷阱，可投资实际上就是一个永远达不到完美，但却在不断追求完美的过程。

知道生活的不完美却依然热爱，这就是真正的乐观，那投资何尝不是呢？

就说这些，具体的投资标的和逻辑思考，详见中午的发车信号。

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重点新闻

1、券商并购又来了，中金公司拟换股吸收合并东兴证券、信达证券，合并后总资产将突破万亿元，位列行业第四。公司表示，本次重组有助于加快建设一流投资银行，支持金融市场改革与证券行业高质发展。

券商并购的动作沉寂一段时间了，板块最近也出现了一定程度的调整，但其实券商三季报是比较猛的，经纪、财富管理、投行等业务多点开花，综合作用下，券商的估值更加趋于合理，甚至是偏低的状态。同时中长期政策层面对资本市场的鼓励和支持，对券商也是比较有利的。

之所以券商近期表现相对低迷，一方面受市场流动性的影响，成交额出现下滑，另一方面券商板块内部也缺少一些情绪催化，现如今并购的"东风"的来了，可以重点关注下行业指数的表现，比如券商ETF(159842)。

2、疫苗行业协会发布反内卷倡议书，表示坚决抵制无序低价竞争，在招投标全流程中，严禁以低于成本的报价参与竞标，切实保障产品与服务的质量标准。

近两年受新生儿数量下降、疫苗接种意愿降低等因素影响，疫苗竞争比较激烈，价格跌的有点多，反内卷有助于价格企稳回升，从而带动板块逐步回暖。

3、快手Q3营收355.5亿元，同比+14.2%，经调净利润49.9亿元，同比增长26.3%，营收和利润双超预期。Q3日活跃用户数达4.16亿，连续三个季度创历史新高，快手电商GMV和直播业务收入均实现有增长。

另外，快手的生成式推荐大模型OneRec和生成式强化学习出价模型G4RL等AI技术，为快手线上营销服务收入带来了约4%至5%的增量。总的来说，这份成绩单没啥毛病，不过最近受流动性影响，市场对业绩反馈比较一般，今天看看快手的表现。。

4、机构预计，受关键芯片短缺影响，内存价格将在2026年第二季度之前，在当前基础上再上涨约50%，存储的涨幅和涨速有点太猛了，相关产业将会持续受益。。不过由此带来的扰动也不容小觑，比如终端产品涨价、影响产能规模等等，这些潜在的变化值得关注。

5、鹅厂昨天斥资6.36亿港元回购股份。财报过后又启动了买买买模式，目前大概还有一百多亿的额度，年内剩余一个多月估计会频繁出手，其他大厂业绩也基本披露完毕了，都该学着鹅厂回购，可以一定程度缓解近期恒科的流动性压力。

6、摩尔线程将在11月21日进行首发网上路演，下周一正式申购，估计本月末或下月初就将正式登陆A股，硬科技又添新成员。。这股关注特别的高，上市表现是值得期待的，届时大伙记得去申购。

公司观察

【公司调研】

数据来源：choice

盘前必读

【隔夜数据】

数据来源：iFinD

【限售解禁】

今天品高股份、金天钛业等有大额可售解禁。

数据来源：iFinD

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