【浙商银行FICC·利率债日报】窄幅震荡的第22天

来源：市场资讯

（来源：浙商银行FICC）

今日收益率曲线小幅上行，长端上行幅度稍大，曲线熊陡。今日长端收益率的上行，或许可以看作是是由于权益小幅反弹走高的股债跷跷板效应引起。不过权益方面，虽然上证指数收红，但两市近4200只股票待涨，情绪也难言乐观。

债券市场整体依然非常寡淡。事实上，自10月27日傍晚潘行长在金融街论坛宣布重启国债以来，以10年国债250011为例，整体波幅甚至不到2.5bps，市场行情异常清淡。不过这在另一种层面也说明了央行维护市场稳定运行的成功。

在“稳”的背景下，前期市场以摊余基金的思路进行了一波利差挖掘，部分具有carry优势和利差优势的品种一度受到追捧，不过从这两个交易日的行情来看，利差挖掘行情似乎也已进入尾声。

我们认为经历前期的利差挖掘，市场拥挤度客观上存在小幅提升，整体筹码结构相对而言可能变得脆弱一些。但是考虑到近期的利差挖掘行情更多是由配置型资金推动，似乎也无需过度担忧收益率的上行风险。如果短期内权益市场延续温和表现，无论是上涨还是下跌，债券市场依然可能维持窄幅震荡的局面，直至有增量消息来打破这份宁静。

全天表现

数据来源：iFind

境外市场

数据方面：ADP报告显示，截至11月1日的四周，美国企业平均每周减员2500人。截至10月25日当周的私人就业人数从-11.25万人向下修正为-14.25万人。纽约联储商业服务调查显示，11月服务业活动依然疲软。商业活动指数为-21.7（10月为-23.6）。就业指数从-5.2降至-8.6，为2021年2月以来的最低水平。支付价格指数略有下降，但仍处于高位，而接收价格指数则大幅下降至1月份以来的最低水平。美国劳工统计局表示，每周失业救济申请数据将于周四照常公布，9月份CPI定于11月25日发布。

美联储方面，里士满联邦储备银行总裁巴尔金（2027年票委）同意鲍威尔的观点，12月降息并非板上钉钉，通胀和就业均面临风险。劳动力市场真实情况可能比经济数据显示的更弱。通胀问题上，他指出，政府停摆限制了能见度，但他认为通胀不会进一步加速。

周二美国国债收益率日内波动加剧，走势呈现倒N型。亚洲时段和美股开盘之后，市场风险情绪明显出现回落，国债收益率受避险情绪的推动回落，10年期国债收益率最低至4.08%。美国下午时段，各期限国债收益率均脱离当日低点。公司新债发行量依然居高不下，另外财政部将于周三进行160亿美元的20年期国债标售。供给压力使国债收益率反弹，10年期最高至4.137%。到了尾盘，收益率又有所回落。纽约时间下午3点刚过不久，曲线短端和中部收益率下降3-4个基点，2s10s和5s30s利差接近当日最宽水平，分别扩大约2个基点和4个基点10年期国债收益率约为4.12%，下降2个基点。周三亚洲时段和欧洲时段，市场几乎没有波澜，10年期美债收益率波动在1-2bp。

近期与一家华尔街投行利率交易主管的沟通，有几个观点可以分享：1、认为美联储主席的人选哈塞特目前可能性较高，如果最终任命是他，市场会交易一波美联储的独立性，2、关于美国最高院对关税的裁定，时间不确定，跨度从12月底到明年6月。目前市场并没有定价非法的结果，如果关税裁定非法，长端收益率可能会到5%，曲线趋陡。3、目前波动率因假期以及经济难以出现衰退的情况下会继续减少。4、对于近期特朗普支持率下降，可能使特朗普更为关注通胀压力，方式以降低主要食品和生活用品的关税为主，并不会因此减少对美联储降息政策干预，因为在特朗普看来降息和通胀压力增加并不产生关系。5、对于明年发债规模的期限，认为难以继续增加短期限特别是国库券的发行，短债高比例难以为继，中长端期限的规模增加势在必行。而市场对于长端国债需求寥寥。整体上观点维持对美债趋陡的看法。