有望成为有史以来市值最大的公司，最好的生意模式里最佳的企业！

“这是价值事务所的第2011篇原创文章”

在《价值事务所》此前的文章和视频中所长一直强调，很多时候，一个人的成就，并不取决于他有多牛、能走多远，而是承载他的赛道有多大、多远有的生意做得再好，也就只能做成那样了，而有的生意却可以成就一个人的伟大

毫无疑问，互联网就是一门天然的好生意，并且可以说是全世界最优秀的行业之一，甚至把这个之一去掉也不是不可以。因为互联网非传统的实体，成本主要是人力和带宽，理论上，随着用户数量的不断增加，边际成本可以无限趋向于0

再加上互联网没有传统生意的地域限制，全球化的速度和程度都会比普通生意更高，由于网络效应，使用的人越多，粘性越强，价值也就越大。因此，互联网企业天然就会自发越滚越大，最终形成垄断。而在资本以及AI技术的加持下，未来互联网企业的垄断威力只会更加无敌。

看看漂亮国过去五十年的资本市场表现，纳斯达克是远远跑赢道琼斯的，而撑起纳斯达克这惊人回报的正是以FAANMG为代表的互联网科技巨头们，目前纳斯达克整体市值超一半都是由这些互联网科技巨头构成的。

讲到这里，投资赢在起跑线上的密码其实已经告诉大家了，那便是直接选择诸如恒生互联网 ETF (513330)这种聚焦优质互联网龙头、精准覆盖这一优质赛道成长红利的指数级产品。

因为像恒生互联网 ETF (513330)这样的互联网指数，无需逐一筛选单独企业，就能一键布局核心资产，搭上互联网赛道的成长快车，可以说是最躺赢的方式。

恒生互联网 ETF (513330)这样的指数及产品属于一篮子解决方案，一方面可以让我们最大程度地吃到国内互联网产业蓬勃发展的红利，另一方面还能规避掉非常多的风险，毕竟再好的行业都有很强的不确定性，这种无需逐一筛选单独企业就能一键布局核心资产搭上互联网赛道成长快车的方式，可以说最为友好。

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今天我们要讲的就是恒生互联网ETF(513330)中前十大成分企业之一——美团。

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价值事务所

电商的下半场

美团是《价值事务所》长期追踪的企业，也是《所长会客厅》价值30成分企业之一，之所以会纳入美团，核心就在于所长认为美团未来可能会成为整个互联网行业最强大的企业。

为什么这么讲？

这段时间，美团的压力很大，因为在京东高调入局后阿里立马跟上，外卖市场变成了三国杀。今年Q2，甭管京东还是美团，利润基本都被这场战役打没了，从企业近期投资者交流的说法来看，大家现在都是无心再战的情况，不过阿里的态度暂不明朗，所以还是得看第三者阿里会继续进攻还是收手。

讲到这里，所长估计很多同学会纳闷了，明明美团现在的情况如此被动，为什么所长还要在这个节骨眼讲美团？就现在外卖三国杀的情况来看，好像阿里更有主动权？

嗯，还记得所长在此前的文章或者视频中一直同大家讲的么？

投资投的是未来，而不是当下，当下并不代表未来，你的目光有多远，能看到多远的未来，就能赚多少的钱。

在讲美团的未来前，我们先要明确一点，为什么明明在外卖格局基本已定的情况下，京东要不遗余力斥重金入局？为什么阿里明明都快放弃这块了，在京东高调入场后马上又重新将其列为最重要的业务之一？

其实在高调入局外卖之前，京东就已经做了很多相应的准备，这个准备就是——京东到家。

经常用京东的朋友仔细留意不难发现，京东app早在三四年前发生了变化，即在京东app里增加了很多京东到家的入口。可以说目前的京东到家已经渗透进京东app的方方面面，要知道以前京东到家在京东体系内的受重视程度并不高，用户更多是通过京东到家app下单而非京东。

因为京东忽然意识到了一点，即万物到家其实是传统电商的消费升级，未来势必会对传统电商形成一定程度的替代

一方面，万物到家送货速度比传统电商更快，而且能直接送到家而非快递点；另一方面，万物到家有时候东西价格比线上更便宜，毕竟总有门店会搞活动。当然最重要的还是快，可以让用户的所想立即变为所得

这点非常重要，只要大家对自己的消费行为多一些关注就不难发现，其实很多消费行为在于你忽然有了一个念头想买什么东西，如果这个东西可得性很强，立马就能到手，可能你马上就买了，可如果这个东西可得性很差，例如要等几天或者要等很久，那可能过一阵就把它忘记了。

这其实也是很多线下门店的核心业绩来源，为什么很多人逛街本来没打算买什么，却逛着逛着就带了一大堆东西回家？核心就在于此。

外卖其实也是万物到家的一环，京东的京东到家这些年增长非常快，快得甚至让京东觉得可以靠它再造一个或者几个京东，可是京东到家再快，同美团比起来就是弟弟级别选手，因为美团有外卖的心智转移，大家都习惯用美团点餐了，自然可以用美团买药、买花、买一切，这不，所长昨天才用美团买了一个骑车手套。

因为重庆温度太低了，所长骑车冻手，靠京东最快都要次日达，那就意味着还要等一天，可用美团几十分钟就到了，手就不用再挨冻了。

此前，所长很多日用品都选择在天猫或者京东超市购买，可现在更多会选择永辉超市、盒马生鲜、罗森等便利店送货上门，使用传统电商的频率相较之前确实有大幅下降！

所以，不论如何，京东都应该切入外卖这个领域，不然自己的大本营就会一点点被美团蚕食，京东如此，阿里更如此，这就是近期京东、阿里会如此大手笔杀入外卖的核心原因，他们盯的可不仅仅是外卖，而是外卖背后那个万物到家市场的未来。

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价值事务所

互联网最大黑马

应该是因为近期的三国杀数据没有那么好看，所以美团没有单独披露2025Q2的外卖、闪购订单及增速情况。

不过无所谓，有之前的数据也可以大致推测出来，而且还是那句话，近期的干扰并不重要。

美团一个季度餐饮外卖的订单量在55-65亿间，平均一下一天大约就有6、7000万单，这真的是一个很夸张的数字，而且美团餐饮外卖过去基本都是逐年呈现很夸张的增长趋势，四年前的2021Q1还只有不到30亿，2025Q1就变成50多亿，快翻了一倍。

今年7月，美团的即时零售日订单峰值更是超过了1.5亿单，平均送达时间仅34分钟

正是因为美团餐饮外卖给予的用户心智，使得美团的万物到家（即闪购）增速更为浮夸，2025Q1的时候订单数已经到了10个亿左右，占到餐饮的近20%了

虽然公司没有单独披露2025Q2的餐饮订单和闪购订单情况，但也有讲这样的话，“尽管竞争日益激烈，我们的即时配送业务在第二季度仍巩固了市场地位。第二季度，我们的餐饮外卖业务拓展了更多新客户，同时核心用户的黏性加深，交易频次增加。美团闪购业务的订单量和交易金额在第二季度实现强劲增长，在行业高速发展的背景下巩固了市场地位。”

根据券商的预测，其餐饮外卖业务订单量同比预计仍有双位数增长，只是客单价可能有同比小幅下滑，最终导致收入低单位数同比增长；闪购业务订单量预计同增超 30%，收入预计同样保持较快增长

你看，哪怕是三国杀，哪怕阿里、京东的补贴如此狠，美团的订单也依然在增长。其实之前阿里也有疯狂补贴过外卖，此前阿里打不过美团，更何况是现如今平台商家更多、用户习惯更强、骑手数量更多、路径规划等系统更厉害甚至还出现了些社交属性的美团，那就更打不过了。

而且现如今的补贴明显是不可持续的，一旦阿里、京东不这样补贴了，那么被京东、阿里好不容易抢过去或者开发的用户该用美团还是用美团，这一时的利润下滑，美团还承受得起，后续等他们烧不起了，美团的利润该怎么回来还怎么回来。

大家都知道万物到家是未来，之所以渗透率现在还不算高，核心在于当下存在较多限制。一方面，超出一定范围，很多东西就没办法配送了，或者即便能配送，配送费也高得惊人，有时候大家是有需求的，但因为这样那样的限制，最后就把需求压制了；另一方面，线下的商品还是不如线上全（毕竟有线下门店的空间限制，SKU有限），很多东西都买不到。

为了更好地解决这两个问题，美团在2021年底发布了美团闪电仓。

闪电仓说白了就是一种前置仓模式，就好比叮咚买菜，在线下建仓库（非门店），就可以又快又好地将物品送达距离仓库一定范围内的消费者。

不过美团闪电仓不同于叮咚的地方在于，它并非自建，而是类似淘宝一样招商，即加盟商自己出资建仓，美团会进行一些赋能。

美团闪购之所以增长这么快，很大一部分原因要归结于闪电仓，截至2025H1，美团已在全国范围内布局超过 50000 家美团闪电仓，并且实现了非常亮眼的增长。

可以说，相比京东、阿里，美团在万物到家各方面的优势都是辗压级的。随着公司配送网络的不断迭代优化，这块业务的成本长期将呈逐步下降趋势，从而不断为公司释放利润，也会不断增强美团的竞争优势，待这块成本下降到一定的程度，或许传统电商平台就会被彻底取代。毕竟你想要的全都能买到，而且配送成本比物流更低，那你还会用传统电商么？？？

到那时，美团或许就会是一家独大的超级万物到家平台，一旦如此，你们说，他该不该是整个互联网行业最强大的企业？

所以，现如今还需要对美团有什么悲观态度么？现在因为外卖三国杀利润下滑的状态是可持续的么？美团的竞争力难道不是一直在变得更强么？

所以，难道不是越悲观机会越大么？