连砸190亿，亿纬锂能，海外求生！

储能电池厂商的扩产节奏，出现明显分化！

2025年前三季度，在头部储能电池厂商中，亿纬锂能资本支出达到74.58亿元，并以82.35%的同比增速位居第一。

同期，宁德时代资本开支同比增长41.47%；欣旺达、鹏辉能源同比增幅均超20%；南都电源、科力远等二三线电池厂商的扩张节奏则较为缓慢。

然而，在亿纬锂能高速扩张背后，是超过60%的资产负债率、高达225亿元的长短期负债，以及短期偿债能力的下滑。

那么，亿纬锂能为什么会加速扩张？产能又能否如期消化？

储能双雄，贴身肉搏

亿纬锂能以锂原电池起家，逐步构建起动力电池、储能电池、消费电池三大核心业务。2025年上半年，营收占比分别为45.26%、36.56%、18.03%。

不过，动力电池这一主战场有两座难以翻越的大山。自2017年起，宁德时代动力电池市占率连续8年全球第一，比亚迪从2022年起便牢牢占据全球第二的位置，甚至二者的市占率仍在不断提升。

面对双雄并立的竞争格局，亿纬锂能尝试以差异化破局。

公司没有扎堆方形电池，而是主攻高安全性、高能量密度、高功率的大圆柱电池，成为我国首家量产并供应大圆柱动力电池的厂商。

尽管如此，亿纬锂能还是难以撼动宁德时代和比亚迪的地位。2024年，宁德时代、比亚迪占据国内动力电池约70%的市场份额，而亿纬锂能装机量位居全球第九、国内第五。

市占率的落后，说明亿纬锂能等二线厂商规模效应不及宁德时代，这也反映在毛利率上。

2023-2025年上半年，亿纬锂能动力电池毛利率由14.37%增至17.6%，超越欣旺达、国轩高科，但还是略低于宁德时代。

对此，亿纬锂能董事长刘金成曾表示，“在动力电池行业，我们连内卷的资格都没有，没人卷得过比亚迪、宁德时代”。

不过，夹缝求生的亿纬锂能，在储能电池领域得以喘息。

2024年，亿纬锂能储能电池出货量首次超越比亚迪位居全球第二，市占率为11%，积累了Wärtsilä、ABB、台达电子、中国移动、南方电网等海内外客户。

亿纬锂能在储能电池领域的发展也离不开差异化。2018年，随着全资子公司亿星能源成立，亿纬锂能正式进军储能。

储能电池的发展趋势是通过不断扩大电芯容量，从而降低储能系统的集成制造成本。因此公司没有使用常规的卷绕工艺，而是研发更适配大容量电池的超薄叠片工艺。

2022年10月，当市场还在主推280Ah电芯时，亿纬锂能就推出560Ah超大容量方形储能电池LF560K，以零部件减少47%、生产效率提升30%，实现系统集成应用降本10%。

2024年，公司将电芯容量升级到628Ah，成为全球首家量产600Ah+大方形磷酸铁锂储能电池的公司，容量高于宁德时代的580Ah电芯。

国内动力电池的竞争格局是“宁德时代+比亚迪+其他”，而储能电池厂商的排名仍在快速变化中。因此，扩产成为各家电池厂商抢占市场的第一选择，亿纬锂能也不例外。

储能电芯，一芯难求

当下，正是亿纬锂能抢占市场的关键期。

2025年前三季度，我国储能电池出货量为430GWh，预计全年总出货量达580GWh，同比增速超75%，市场需求依旧旺盛。

同时，行业内流传着这样一句话：“公司负责储能业务的高管，眼下的核心任务就是向客户道歉”。这句话道出了储能电芯供应紧张，订单不得不推迟交付的现状。

受益于储能电池的爆发，2025年前三季度，亿纬锂能储能电池出货量为48.41GWh，同比增长35.51%，已超过动力电池34.59GWh的出货量。

亿纬锂能披露其储能电池处于满产状态，公司的产能利用率也从2024年的86.56%提升至2025年上半年的87.51%。

储能电池供不应求点燃了亿纬锂能的扩产热情。2025年前三季度，公司固定资产为313.94亿元，在建工程为132.85亿元，再创新高。

而且，公司还计划2027年扩产到328GWh，约为2023年的四倍。

目前，亿纬锂能的在建工程主要包括荆门工厂及海外工厂。

2025年初，荆门60GWh超级储能工厂一期产线投产，二期仍在建设中，该工厂具备每秒1.5颗电芯、PPB级缺陷率、全流程自动化的制造能力，保障628Ah储能电池Mr.Big稳定量产。

4月，亿纬锂能匈牙利生产基地获得建筑许可，总投资额不超过99.71亿元，将生产适配客户宝马的大圆柱动力电池，年产能30GWh，预计2027年建成投产。

鉴于欧洲车企普遍关注宝马、奔驰等巨头的供应链选择，此次与宝马的合作有望助力亿纬锂能开拓欧洲市场。

6月27日，亿纬锂能公告拟在马来西亚投资86.54亿元，建设新型储能电池项目，预计2026年初部分产能实现量产。

亿纬锂能豪掷约190亿元投建海外产能有订单做支撑，不到两个月公司连续公布三项海外重大合作。

9月30日，公司与TSL Assembly签署2026-2030年1GWh储能系统项目协议；10月29日，公司与澳大利亚企业EVO Power达成合作，未来五年将为其供应2.2GWh储能大电池Mr.Big和储能直流系统Mr.Giant产品。

11月7日，亿纬锂能与西班牙企业CEGASA合作，计划在2026-2028年共同开发部署1GWh的储能项目。

从海外营收占比看，2025年上半年，亿纬锂能（24.74%）距离宁德时代（34.2%）、欣旺达（39.6%）、国轩高科（33%）等厂商均有差距。

但同期，亿纬锂能海外业务毛利率为21.71%，比国内业务毛利率高了接近6个百分点。海外市场的高毛利，也是亿纬锂能加速海外产能建设的重要原因。

赴港上市，补充资金

对亿纬锂能而言，大手笔押注产能，要背负一定压力。

自2019年以来，亿纬锂能通过定增等方式，共募集约190亿元。2020-2025年前三季度，公司长期负债由11亿元攀升至217.64亿元，资产负债率也从35.13%增至63.47%。

2025年前三季度，公司在账资金有94.45亿元，交易性金融资产为55.8亿元，无法覆盖总计225亿元的长短期负债。

而且，公司的财务费用在2025年三季度末增长至5.72亿元，达到上市以来的最高值，其中利息费用为5.41亿元。这种加杠杆扩产的经营方式，使亿纬锂能背上了负债与利息的包袱。

从偿债指标看，2020-2025年前三季度，公司流动比率从1.58降至1.05，速动比率从1.34降至0.92，短期偿债能力有所减弱。

在此背景下，亿纬锂能敢于继续下注，底气来自“造血”能力增强和“补血”方式增多。

2025年前三季度，公司实现营收450亿元，同比增加32.17%，第三季度营收达168.32亿元，创下单季度营收新高。

虽然2025年前三季度公司净利润出现11.7%的下滑，但这主要是受股权激励费用、单项资产减值计提等因素影响。剔除上述因素后，公司净利润仍保持了18.4%的同比增长。

而且，亿纬锂能赚到的钱实实在在落到钱袋子里。2025年前三季度，公司经营现金流量净额为49.04亿元，同比大增131.7%，净现比明显大于1。

除此之外，亿纬锂能还将通过减持、赴港上市等方式补充资金。

2025年6月16日，亿纬锂能公告续期减持计划，拟在一年内择机减持控股子公司思摩尔国际约2.17亿股。

6月30日，亿纬锂能追随宁德时代脚步，递交港股招股书，拟募资300亿港币投向匈牙利30GWh大圆柱电池和马来西亚38GWh储能电池三期项目。

若是亿纬锂能成功赴港上市，就能够完成出海棋局的又一次落子，并且保障产能建设。

结语

亿纬锂能快速增长的资本支出，恰恰折射出其在巨头挤压下的求生法则。

面对主营业务动力电池领域的格局固化，亿纬锂能果断投入约87亿元押注当下供不应求的储能电池，并积极开拓海外市场。当然，这种扩张驱动的发展模式也让亿纬锂能背上了不小的债务包袱。

未来，亿纬锂能在储能电池行业能走多远，关键在于产能与订单的适配情况，以及能否驾驭产能扩张与财务健康之间的平衡。

以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨。