亚商投顾沈杨：押注下一代技术，捕捉“颠覆者”的超额收益

这两条看似不相关的消息——一条关于光伏支架的海外大单，一条关于有机硅的国内提价——实际上从两个完全不同的维度，为我们当前投资光伏方向，提供了极其重要且互为补充的指引。

指引一：光伏需求的核心增长引擎在海外，特别是中东市场

这雄辩地证明了，当国内光伏市场因装机放缓和竞争加剧而略显疲态时，以沙特为代表的中东地区，以及“一带一路”沿线国家，正在成为全球光伏需求的核心增长引擎。这些地区拥有充足的土地、优质的光照资源和强烈的能源转型意愿，其GW级别的项目招标将成为常态。

指引二：产业链部分环节已出现“成本支撑”和“主动挺价”意愿

有机硅厂商在会议后集体上调报价，这传递了两个信号：

成本已到底部：在经历了长期下跌后，有机硅的价格已经跌至大部分厂商的成本线附近，继续降价的空间极其有限。

行业协同自救：面对持续亏损的压力，行业内的主要玩家开始尝试通过“协同提价”的方式进行自救，以修复盈利。虽然分析师指出“接受度有待观察”，但这个“挺价”的动作本身，就是一个积极的信号。

指引三：关注产业链的“利润再分配”

有机硅提价，将带动下游107胶、生胶等产品报价跟涨。这提醒我们，需要密切关注产业链各环节之间的利润传导和分配。

在当前阶段，应优先选择那些议价能力最强、最能抵御上游成本上涨或向下游传导成本的环节。结合第一条消息来看，显然是那些拥有海外大单、具备技术溢价的辅材龙头和一体化组件龙头。

光伏方向的三大机会及核心逻辑：

机会一：周期反转的“价值修复”机会

核心逻辑：押注行业从“极度悲观”到“理性回归”。 光伏主产业链（硅料、硅片、电池、组件）是典型的强周期行业。过去一年，由于产能严重过剩，全产业链经历了价格雪崩，企业利润被压缩到极致，甚至亏损。这导致相关公司股价暴跌，估值被杀到历史冰点。

然而，任何行业的价格战都不会永远持续。当价格低到能将高成本产能彻底“清洗”出局时，供需关系就会迎来新的平衡，产品价格将企稳回升。届时，那些凭借成本优势活下来的龙头企业，将享受价格回暖和市场份额提升带来的巨大“利润弹性”。这是一种典型的逆向投资，是在行业最悲观、估值最低时，买入龙头公司的“便宜资产”，等待周期反转带来的价值回归。

机会二：穿越周期的“结构分化”机会

核心逻辑：寻找不受或少受主产业链“内卷”影响的“避风港”。在主产业链杀得血流成河时，一些细分环节凭借其独特的竞争格局或第二增长曲线，展现出了强大的盈利韧性。投资这些公司，不是赌周期反转，而是买入其长期稳固的竞争优势和穿越周期的能力。

机会三：引领未来的“技术迭代”机会

核心逻辑：押注下一代技术，捕捉“颠覆者”的超额收益。光伏的本质是科技行业，其永恒的主题是“降本增效”。当前主流的P型技术正被N型（TOPCon/HJT）取代，而更遥远的钙钛矿技术已经展现出颠覆性的潜力（如您之前提到的中科院27.2%效率突破）。投资下一代技术，就是投资光伏的未来。

投资方向与标的：

“卖铲人”——设备厂商：无论下游谁最终胜出，技术迭代首先需要更换全新的生产设备。因此，能够提供下一代技术（HJT、钙钛矿等）核心设备的厂商将最先受益。例如，在HJT设备领域布局领先的迈为股份，以及在钙钛矿设备上积极探索的京山轻机、捷佳伟创等。

反内卷：持续推进，行业逐步完成估值修复

光伏反内卷“控量”包括控产控销、产能整合两个方向，目前控产控销已经开始执行，产能整合方案还在推进中。

1、光伏主产业链盈利有所好转，辅产业链环比持平。

2、11 月进入枯水期，硅料企业开始减产。

3、 除“控价”、“控量”外，能耗限额可能成为反内卷备选方案。

光伏的投资逻辑已从过去几年的“成长性投资”（赌需求增长），彻底转变为“周期性投资”和“供给侧改革投资”（赌产能出清和格局优化）。机会的核心不再是“谁增长最快”，而是“谁能活下来，并成为最终的王者”。

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