RKEF与HPAL盈利双增

来源：市场资讯

（来源：安泰科）

一、RKEF业务：产量稳健增长，成本控制卓越

三季度公司RKEF业务表现强劲，旗下恒嘉镍业(HNI)、甲骨文镍业(ONI)、Ranger镍业(RNI)和Angel镍业(ANI)四大项目合计实现镍金属产量31148吨，环比增长2%；销量30622吨，环比增长1%。值得注意的是，这一成绩是在ONI项目因洪水维护导致约1,000吨产量损失的情况下实现的，显示出运营韧性。成本控制方面表现尤为突出，现金成本降至9846美元/吨镍，环比下降5%，主要受益于产量提升带来的规模效应及电力成本降低。尽管销售均价小幅下降3%至11078美元/吨，但调整后EBITDA大幅增长20%至4050万美元，单位EBITDA达到1324美元/吨镍，同样增长20%，实现"量增、本降、利升"的优异表现。

二、HPAL业务：现有项目高效运行，新建项目稳步推进

在HPAL业务方面，公司持有10%权益的印尼华越镍钴项目(HNC)继续展现卓越运营效率。三季度HNC项目(100%)镍产量达21,656吨，产能利用率高达设计产能的144%。公司应占镍产量2,166吨，环比增长4%。现金成本降至7,610美元/吨镍，环比降低3%。特别值得关注的是钴副产品收益显著，相当于约2,300美元/吨镍，10月份升至3,000美元/吨镍，推动HPAL业务应占EBITDA达1,310万美元，环比增长21%。

在建的Excelsior镍钴(ENC/晨曦项目）进展顺利，公司目前持有44%权益，计划2026年10月提升至55%。项目已进入综合调试阶段，水电气等基础设施基本就绪，精炼厂开始接收试剂，预计2026年初投产，将生产MHP。

三、采矿业务：销量创新高，短期因素影响盈利

恒嘉矿山(Hengjaya Mine)三季度表现呈现两面性：一方面实现矿石总销量309万湿吨的季度纪录，环比增长2%，其中7、8月连续创下月度销售纪录；另一方面，由于9月份RKAB增产审批意外延迟，销量骤降至20余万湿吨，导致单位运营成本跃升至14.6美元/湿吨，环比增长17%。加上矿石均价下降4%至25.2美元/湿吨，调整后EBITDA为3,280万美元，环比下降21%。管理层强调，若非审批延迟，该业务EBITDA有望超5,000万美元，表明当前困境属暂时性。

撰写：安泰科 白勐

团队

首席专家:

徐爱东 010-63971195

总经理助理：

孙永刚 010-63979972

部门经理/资深专家：

范润泽 010-63978092-8037

部门副经理/高级分析师：

白 勐 010-63978092-8232

高级分析师：

张晓燕 010-63878092-8025

分析师：

武 懿 010-63878092-8055

吴景宜 010-63978092-8180

安泰科镍钴锂研究团队

（免责声明：安泰科始终追求使用的资料完整、所作的分析客观公正，作出的结论尽可能准确。但因为市场瞬息万变，即使同一时期的信息和分析报告也可能存在差异。安泰科提供的信息、数据及结论仅供客户参考，客户不应以此取代自己的独立判断，客户做出的任何决策所产生的后果与安泰科无关，客户自行承担对因使用本报告中内容所导致的任何后果。本报告为安泰科编辑制作，版权归安泰科所有，为非公开资料，仅供安泰科客户自身使用。如需引用或转载本报告的内容，请联系010-63978092申请授权，并注明出处为北京安泰科信息股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用和删改。未经安泰科书面授权，任何人不得以任何形式传播、发布、复制本报告。安泰科保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。）