爱奇艺Q3没有爆款，营收下滑8%

爱奇艺近日公布的 2025 年第三季度（Q3），公司面临着营收全面承压的局面。爱奇艺第三季度总收入为人民币 66.8 亿元，同比下降 8%。作为营收的三大主要支柱，各项收入均出现不同程度的下滑，其中会员服务收入42.1 亿元，同比下降 4%；在线广告服务收入12.4 亿元，同比下降 7%；内容发行收入6.445 亿元，同比大幅下降 21%。

会员数接近天花板

长视频平台的生命线主要还是在于产出优质内容，可以说，内容供给不足已成为长视频平台难以摆脱的共同困境，直接引发了三季度会员和发行两大收入支柱的大幅下滑。会员服务收入作为爱奇艺最大的收入来源，其 4% 的同比下滑，公司归因于“与去年同期相比，内容推出较少”。 不光爱奇艺，腾讯视频的会员数基本也到达天花板， Q3（暑期）仍为 1.14 亿，与 Q2 持平，且低于 Q1 的 1.17 亿。

此外，内容发行收入的 21% 大幅下降，也印证了内容端的问题。尽管本季度爱奇艺投资的电影发行收入实现了强劲增长，但这一积极因素完全被电视剧内容发行收入的下降所抵消，说明当季对外发行的高价值剧集数量或质量不如去年同期，使得内容资产的外部变现能力减弱。

在短视频平台、短剧争夺用户注意力和时长的当下，长视频平台必须依靠持续且高质量的爆款内容才能留住会员，并驱动付费。一旦内容供给出现空档或缺乏现象级作品，会员的付费意愿和续费率将立即受到影响。

对爆款内容的依赖，已经端蔓延至广告端

内容的不足还导致了广告市场的出现冰火两重天的困境，财报显示，在线广告收入同比下降 7%，揭示了爱奇艺在数字广告市场的结构性矛盾。其中，头部剧集和综艺作为稀缺资源，依然能够吸引如《庆余年2》中的蒙牛伊利等大型品牌主，头部 IP 的优质广告资源供不应求，客户甚至要靠抢才能获得曝光机会，这支撑了品牌广告业务的增长，但中腰部/低级别内容库存却大量剩余，无人问津。这些长尾流量只能以较低单价接入 ADX（竞价购买，如 CPV/CPC）售卖。

随着广告主将核心衡量指标从 CPM（曝光）转向更注重销售转化的 CTR（点击率），以抖音、淘宝为代表的短视频和电商平台凭借其高转化效率，虹吸了大量效果广告预算。长视频平台在这一核心战场上处于劣势，效果广告的预算被大幅压缩，直接导致业务整体下滑。这意味着，一旦平台无法持续产出能够吸引品牌“抢购”的爆款内容，那么大部分广告库存的价值将大打折扣，广告收入将面临风险。

AI恐难成业绩增长的关键驱动力

公司首席执行官龚宇在财报电话会上表示，将 2025 年定为“技术创新、商业模式变革之年”，并明确将 AI 技术与海外业务、体验业务并列为未来增长的关键驱动力。爱奇艺积极拥抱 AI 技术的姿态值得肯定，然而其当前的 AI 布局难以掩盖长视频平台在营收和内容供给上的核心困境。

公司将 AI 视为“技术创新、商业模式变革”的关键，但AI 的应用仍停留在边缘和辅助层面。例如，联合发起 AI 短片大赛、与大师设立 AI 剧场，主要属于低成本的探索和品牌活动，距离赋能核心的 S 级剧集制作仍遥远。在用户体验方面，“速看”功能通过 AI 自动剪辑长视频，与其说是创新，不如说是对短视频竞争的无奈迎合，旨在弥补用户时长被分流的巨大缺口。在营收全面下滑的压力下，AI 的最大价值在于降本，而非突破。如果 AI 无法在根本上解决头部爆款内容供给的不确定性和效果广告转化效率低迷这两大难题，那么 AI 带来的“增长”充其量只是修修补补，难以将公司推向“一个新的高度”，也无法扭转长视频行业整体承压的颓势。