皇台酒业控股股东左手矿业大赚右手再抛增持计划，是押注白酒行业复苏还是另有所图？

近日，皇台酒业控股股东甘肃盛达集团有限公司（以下简称“甘肃盛达”）对皇台酒业的增持动作引发市场关注。继上半年的增持计划实施完毕之后，甘肃盛达再度推出7000万元~1.4亿元增持计划。从2019年濒临退市时入场接盘，到如今持续加码，甘肃盛达的“长情”背后，是押注白酒行业的复苏，还是另有所图？市场正屏息以待。

另一边，皇台酒业的股权结构也趋于集中：前十大流通股股东持股比例半年内上升7个百分点至42.92%，股东户数却从5万户锐减至3.45万户，“筹码集中”信号明显。然而，热闹的增持与集中的股权，难掩业绩疲软的现实——2025年前三季度营收同比下滑23%，净利润转亏。

皇台酒业股权趋于集中

11月17日晚间，皇台酒业发布公告称，公司控股股东甘肃盛达基于对公司未来发展前景的信心及对公司价值的认可，计划自公告披露之日起6个月内，通过深交所集中竞价交易方式增持公司股份，金额不低于7000万元，不超过1.4亿元，资金来源为自有资金和股票增持专项贷款。以皇台酒业的最新市值计算，甘肃盛达将最高增持皇台酒业超过5.6%的股份。

这并非甘肃盛达今年首次增持皇台酒业。皇台酒业在今年4月8日已发布过一次甘肃盛达的增持计划公告，计划增持总金额不少于人民币6000万元，不超过人民币1.2亿元。最终，在2025年4月至10月，甘肃盛达通过集中竞价方式累计增持408.49万股，占总股本2.3%，耗资6000.12万元。

伴随甘肃盛达的持续增持，皇台酒业股权结构正在发生变化。

同花顺数据显示，截至2025年三季度末，皇台酒业前十大流通股股东持股比例已从2025年一季度末的35.21%攀升至42.92%，前十大流通股股东的持股比例在半年时间里增幅超过7个百分点，这个比例明显超过了其控股股东增持的比例。

与之相对应的，皇台酒业的股东户数，在今年一季度时最高超过5万户，而截至10月20日，公司的股东户数已减至3.45万户，降幅超过30%。

那么皇台酒业前十大流通股股东趋于集中意味着什么呢？对此，每经资本眼专栏记者拨打了其财报上的联系电话，其接听电话人士（以下简称皇台酒业相关人士或该人士）表示，“这可能是股东对于公司发展的一个考虑。对于涉及到的前十大股东，公司当前跟控股股东沟通较多，其他股东我们还都没有太多的沟通，可能也是其他股东对公司投资价值的一个判断。”

虽然皇台酒业的控股股东持续增持，但皇台酒业当前业绩仍存压力。公司财报显示，2025年前三季度，公司实现营业收入8708.31万元，同比下降23.25%；净利润为亏损713.59万元，同比由盈转亏。对于亏损的原因，皇台酒业相关人士表示，主要还是受“三公消费”的影响。

不过，每经资本眼专栏记者注意到，自甘肃盛达2019年控股皇台酒业以来（2019年~2025年三季度），公司累计实现扣非净利润约-804万元，也未进行过现金分红。

控股股东初次增持后收益颇丰

回顾历史，甘肃盛达对皇台酒业的初次增持，始于2019年3月。此前，甘肃盛达及其一致行动人尚未持股皇台酒业。彼时皇台酒业因连续亏损、资不抵债等问题，已被实施退市风险警示（*ST），濒临退市边缘。

2019年3月，甘肃盛达开始入场增持。在2019年3月14日至4月8日期间，甘肃盛达及其一致行动人甘肃西部资产管理股份有限公司（以下简称“西部资产”）以集中竞价方式买入887.16万股公司股份，占公司总股本的5%，增持均价约为4.7元/股。在2019年4月11日至4月12日期间，甘肃盛达继续增持皇台酒业175.65万股，占上市公司总股本的0.99%。

根据北京皇台商贸有限责任公司（以下简称“皇台商贸”）与盛达集团于2019年4月12日签署的《表决权委托协议》，甘肃盛达在上市公司中拥有受委托的表决权的股份数量为2466.79万股，占上市公司总股本的13.90%。

最终，在2019年4月12日，甘肃盛达及其一致行动人西部资产合计控制上市公司3529.6万股股份，占上市公司总股本的19.9%。皇台酒业控股股东变更为盛达集团，实际控制人变更为赵满堂。

在甘肃盛达初次增持皇台酒业后不久，皇台酒业便被暂停上市。皇台酒业股票自2019年5月13日起暂停上市。不过，皇台酒业历时一年多完成业绩改善及历史债务重组后，在2020年12月16日成功恢复上市。恢复上市首日股价报收31元/股，较暂停上市前上涨315%。甘肃盛达及其一致行动人初次增持皇台酒业的股份一年多的时间里赚得盆满钵满。

押注白酒复苏还是另有所图？

甘肃盛达为何持续加码一家盈利一般的地方性白酒企业？

每经资本眼专栏记者梳理发现，甘肃盛达的底气或来自旗下上市公司盛达资源的业绩爆发。

受益于贵金属价格上涨，甘肃盛达旗下上市公司盛达资源近两年业绩高增。盛达资源2024年净利润同比上涨163.56%至3.9亿元；2025年前三季度，盛达资源实现净利润3.23亿元，同比上涨61.97%。

那么甘肃盛达是否会对皇台酒业的业务提供支撑或另有所图？对此，每经资本眼专栏记者拨打了其财报上的联系电话，其接听电话人士表示“当前没有，当前存在关联交易，公司就会披露。上市公司的发展往往跟控股股东的支持是离不开的，整个资本市场都是这样”。而对于甘肃盛达未来是否会对皇台酒业有所支持，该人士表示，“我认为支持看是哪一方面，比如说未来发展的资金，如果说有必要，我相信控股股东还会一如既往地支持。”

实际上，对于皇台酒业所在的白酒行业，当前仍面临不小压力。艾瑞咨询报告显示，2025年前三季度白酒行业业绩下滑，19家上市公司总营收同比下降7%，仅茅台和汾酒保持双增长。行业利润集中度高，多数企业净利润下滑幅度大于营收。当前行业进入缩量竞争阶段，价格战和渠道战加剧成本压力，中小酒企生存压力增大。

针对皇台酒业这种区域性白酒企业，艾瑞咨询报告显示，白酒行业正经历深度调整，区域酒企面临库存高压、价格倒挂和消费分化的严峻挑战。全国性名酒凭借品牌和资本优势挤压区域酒企的市场空间，导致后者陷入“增量不增利”的困境。区域酒企需在战略上做出明确选择：成为省级龙头、深耕核心市场或寻求退出。

虽然白酒行业当前面临压力，不过也有机构认为白酒板块迎来战略配置机遇。申万宏源证券研报显示，当前白酒板块以及龙头公司的估值已部分反映了市场对于中期需求承压的预期，中长期来看，若需求改善，报表端也将改善，行业有望重回估值与业绩双击的阶段。对优质公司而言，已经进入战略配置期。

财通证券研报复盘过去两轮白酒产业调整的节奏，认为当前白酒行业调整接近尾声，消费场景上看预计家庭宴席场景的修复快于商务需求，龙头企业管理提效将持续提升份额。

从退市边缘到股权集中，皇台酒业的复苏之路仍充满变数。未来，皇台能否借力控股股东资源实现扭亏、重塑品牌，将是其股价与估值的关键胜负手。

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