前以太坊基金会核心研究员：更需要去中心化的是华尔街，而不是加密社区

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　　最让我惊讶的发现是：华尔街实际上强烈需求去中心化。

　　这听起来很反直觉。我们这些密码朋克和加密原住民在乎去中心化，但大众似乎更在意在币安上炒稳定币或是在链上冲土狗（Meme coins）。似乎没人在这乎这个？但华尔街在乎。

　　Danny Ryan 是 Etherealize 联合创始人、前以太坊基金会核心研究员。他在 Devconnect ARG 2025 上分享了他从协议开发转向机构应用后的深刻见解。

　　引言：从协议研究到通过‘银行视角’看世界

　　好久不见。上次 Devcon 我缺席了，那是我当时对以太坊唯一能说的事。

　　我在去中心化系统领域工作了近十年，致力于建设以太坊、研究机制设计、去中心化、安全性和弹性。而现在，我每天都在和银行打交道。这有点奇怪，但实际上非常有趣。我学到了很多，他们也从我们这里学到了很多。比如，我惊讶地发现人们还在频繁使用名片，每个人都在用 LinkedIn，虽然我也还没注册 LinkedIn（我很确定我的同事对此不太高兴），但华尔街依然依赖这些工具。

　　说到华尔街，其实‘华尔街’已经不在华尔街了。除了纽约证券交易所还在那儿，其他机构大多搬到了曼哈顿中城。

　　现状：传统金融市场的极度低效

　　我们通常认为机构市场非常高效，你可能觉得在线即时交易很容易，但实际上，股票交易需要一天才能结算（T+1），而这已经是最高效的市场了。如果你深入观察，会发现机构市场充满了低效和大量的手工步骤。

　　技术层面极度碎片化。一位资产经理可能用一种软件管理头寸，用另一种软件进行结算，还要用第三种软件处理合规，这些软件之间还需要复杂的集成。这简直就是像‘弗兰肯斯坦’一样拼凑起来的灾难性软件堆栈。有些机构甚至还在互发传真。结算和其他关键活动耗时太长。债券结算需要两天，这还是十年前从 T+3 升级到 T+2 的‘巨大胜利’。

　　而在以太坊的世界里，交易和结算是同时发生的，这是我们与生俱来的优势。

　　传统系统充满了中间人和系统性的对手方风险（Counterparty Risk）。这种架构延续了一百多年，仅仅是法律叠加在纸张之上，再叠加在中间人之上。从人类学角度看，他们能建成这样的系统简直是个奇迹。但现在我们有了更好的技术，是时候修复它了。

　　核心洞察：机构实际上‘渴求’去中心化

　　最让我惊讶的发现是：华尔街（泛指机构）实际上强烈需求去中心化。

　　这听起来很反直觉。我们这些密码朋克和加密原住民在乎去中心化，但大众似乎更在意在币安上炒稳定币或是在链上冲土狗（Meme coins）。似乎没人在这乎这个？但华尔街在乎。让我通过他们的视角来为你‘翻译’一下原因：

1. 消除对手方风险（Counterparty Risk）： 机构最主要的视角之一就是‘谁会坑我？’从交易对手到关联银行再到基础设施，每一层都有风险。而基础设施层的去中心化和可信中立性（Credible Neutrality），能够极大地降低甚至消除这种风险。
2. 正常运行时间（Uptime）： 这点至关重要。他们要求 100% 的在线率。以太坊之所以能做到，正是因为有十几种客户端和成千上万个节点在运行。这并非偶然，而是有意为之的设计。
3. 稀缺的加密经济安全性（Crypto Economic Security）： 世界上只有极少数去中心化系统能够承载‘万亿级’资产类别的安全性。我指的不是无数散户手里的几百块钱，而是总额高达数百数千亿美元的全球资产。你不可能明天随便启动一个系统就拥有这种级别的安全性。以太坊拥有这种稀缺资源。
4. 成熟的应用层： 以太坊已经运行了十年。如果你和银行聊，只要他们内部懂一点区块链，指的就是 EVM 和 Solidity。他们需要成熟的安全标准和应用标准，而不是明天才出现的最新热门软件。
5. 隐私（Privacy）： 这是我非常看重的一点。为机构建立隐私是推动区块链整体隐私叙事的‘特洛伊木马’。对于机构采用来说，隐私是入场券（Table Stakes），而不是什么锦上添花的酷炫功能。如果不解决隐私问题，市场升级就无从谈起。因为机构 A 和机构 B 交易时，不能直接暴露头寸，这不符合市场运作规律。幸运的是，以太坊在应用密码学（尤其是零知识证明 ZK）领域投入了数十亿美元，我们在扩展性上的投入（压缩计算）意外地带来了隐私保护的红利。
6. 网络效应与流动性： 资本倾向于流向资本聚集的地方。随着稳定币的大规模采用，以太坊在这方面遥遥领先。
7. 模块化基础设施（Layer 2）： 这一点非常重要。当我向机构解释 Layer 2 时，他们非常买账。银行希望构建可以定制、可以扩展的系统，但又希望这些系统能连接到以太坊这个价值互联网。

　　当你真正与机构深入交流，填补认知真空后，你会发现：华尔街需要以太坊。

　　真实世界 vs． 投机世界

　　作为开发者，有时候会感到沮丧。你努力构建不可关停、去中心化的系统，却看到人们在追逐由‘地下室里的三个人’控制的多签钱包发行的 Meme 代币。你会担心是不是没人在乎去中心化。

　　但机构对去中心化的需求，实际上是一扇通往真实世界的窗口。如果只是炒作，人们确实不在乎；但如果是要把退休金、房产契约放上链，真实世界就会强制要求去中心化。在这些场景下，必须要有不亚于甚至优于现有系统的安全性。

　　策略转变：从‘单纯解释’到‘构建更好的产品’

　　以太坊社区非常擅长构建基础设施和机制设计，但我们需要超越‘只要做出来，他们就会来’的心态。

　　我们不能仅仅向机构解释他们为什么需要去中心化。我们需要迫使全球资产上链。怎么做？不是通过单纯的代币化，而是构建出比现有系统好得多的系统，以至于全球资产不得不转移到链上。

　　价值主张可以分为两个阶段：

1. 单纯的更好（Simply Better）： 更快、更便宜、无需信任中间人、界面更友好。
2. 生态系统的扩展性（Extended Ecosystem）： 资产可编程、DeFi 组合性等。

　　我们往往太执着于第2点，但我们需要在第1点上花更多时间。目前的机构产品虽然界面优雅、报告功能强大，但底层依然停留在石器时代。通过利用区块链的特性（如原子结算），我们可以让产品在本质上变得更好。只有做好了第1点，才能吸引长尾资产进入第2点的创新领域。

　　衡量成功：万亿级资产与市场进化

　　我们应该以‘万亿（Trillions）’为单位来衡量成功。目前所谓的 RWA（真实世界资产）在以太坊上大概有 180 亿美元。顺便说一句，你去跟机构聊，他们不叫 RWA，就叫‘资产（Assets）’。全球资产管理规模估计有 120 万亿美元，如果我们想让全球经济上链，必须瞄准机构资本。

　　成功的另一个衡量标准是影响力和市场的进化。

　　这包括两个阶段：

1. 重新布线（Rewire）： 利用以太坊和 Layer 2 编程结算规则，消除手工检查。对于机构市场来说，以太坊其实已经‘很快’了（相比 T+1 结算）。
2. 进化（Evolve）： 扩大市场准入。目前的市场高度门槛化，有时是因为法律，有时纯粹是为了搞小圈子游戏。但通过链上产品和 DeFi，我们可以让更多人参与，这是正和游戏（Positive Sum）。机构希望管理更多资产，大众希望获得金融产品。

　　结语：最重要的工作

　　我喜欢致力于解决最重要的问题。目前，我每天都在 Etherealize 致力于机构采用。这包括填补认知真空，解释为什么不要去用那些没有 DeFi、奇怪且封闭的‘隐私链’，而是要建立在以太坊上。

　　我们需要真正地去构建、去设计私有环境、去理解资产流动、法律的复杂性和合规性。如果我们不做，就会把全球经济拱手让人。如果我们想改变世界，是时候让世界进入以太坊了。

　　现场问答环节 （Q&A）

　　Q1：在与机构交谈时，关于以太坊去中心化最大的误解是什么？

　　Danny： 现在的机构越来越懂了，他们有一种 FOMO（错失恐惧症），担心 Fintech 会抢了他们的午餐。主要的误解可能在于认为‘去中心化’意味着‘无法无天’或者‘无法控制访问权限’。实际上，链上环境是高度可编程的，你可以设定规则。这种恐惧正在转化为对落后的担忧，这对建设者来说是极好的机会。

　　Q2：对于想进入机构领域的开发者，你有什么建议？

　　Danny： 就像理解以太坊技术栈很难一样，华尔街也是一只复杂的巨兽。我的建议是：找个搭档。找一个在华尔街做过交易但想学习去中心化的朋友，强强联手。

　　Q3：随着采用率增加，以太坊是否有被机构‘俘获（Co-opted）’的风险？

　　Danny： 当然有。我们需要在保持以太坊核心的弹性、分布式和全球化的同时，引入全球资产。只要我们还保留‘分叉（Forking）’的能力，就有风险。我不是‘僵化主义者（Ossificationist）’，我认为我们还有很多工作要做，但在引入资产的过程中必须非常小心。

　　Q4：如何确保在机构面前传达正确的叙事？

　　Danny： 我们需要形成合力。以太坊基金会成立了企业组（Enterprise Group）是很好的第一步。但这涉及到数百家关键公司和数百万亿资产，不能单打独斗。我们需要在叙事和教育上联合起来，确保在全球各地的谈判桌上都有我们的声音。

　　Q5：有没有什么是你现在知道，但希望刚开始时就知道的事？

　　Danny： 语言的翻译。比如我和摩根大通前石油业务负责人聊‘RWA’，他根本听不懂，因为对他们来说那就是‘资产’。还有‘原子结算（Atomic Settlement）’，他们没有这个概念，因为在传统金融里，资产交割和资金支付往往是分开的（甚至为了赚利息故意拖延付款）。我们需要学会他们的语言，并为他们提供正确的‘翻译’。

　　Q6：有什么东西能让机构眼前一亮？

　　Danny： Layer 2（L2）。 这真的能引起共鸣。相比于在一个公共的大池子里游泳，机构非常喜欢这种既能拥有主权（自己和合作伙伴构建 L2），又能连接到以太坊生态的概念。

　　Q7：如何看待生态系统的协作？

　　Danny： 过去一年我太专注于埋头苦干，协作变少了，这需要检讨。随着全球资产上链，不仅仅是基础设施，DeFi、链上借贷、资本形成、合规堆栈，生态系统的每一个部分都需要被充分利用。我们这几年建设的一切，正是为了这一刻。