Q3净利下降！外卖大战的双刃剑，瑞幸咖啡终究没躲过？

受第三方外卖平台配送量激增影响，瑞幸咖啡在第三季度自营门店层面营利率从去年同期的23.5%降至17.5%，减少6个百分点

投资时间网、标点财经研究员 董琳

今年的外卖大战对瑞幸咖啡（OTC：LKNCY）业绩影响如何？

11月17日晚间，瑞幸咖啡发布了2025年三季度业绩报告。数据显示，第三季度公司总净收入为152.87亿元（人民币，下同），同比增长50.2%。其中，自营门店收入为110.80亿元，同比增长47.7%；联营门店收入为37.99亿元，同比增长62.3%。

利润方面，第三季度瑞幸咖啡净利润为12.78亿元，较上年同期下降2%，净利润率从去年同期的12.9%降至8.4%；Non-GAAP净利润为14.21亿元，2024年同期为14.13亿元，Non-GAAP净利润率为9.3%，2024年同期为13.9%。

公司表示，Q3净收入增长主要得益于GMV同比增长48.1%，达173.20亿元。这是由于门店数量增加以及月度交易客户的增长导致销售产品数量增加。

在门店拓展方面，瑞幸咖啡继续加大扩张力度，第三季度净新开门店3008家，平均每日新增33家门店。截至第三季度末，瑞幸咖啡门店总数增至29214家，其中自营门店为18882家，联营门店为10332家。

值得关注的是，门店扩张和外卖渠道前期较大的补贴力度，助推了瑞幸咖啡订单量与客户数的增长。第三季度，该公司新增交易客户超4200万，月均交易客户数同比增长40.6%达1.12亿，两项指标均创历史新高。

但是，受第三方外卖平台配送量激增影响，第三季度，瑞幸咖啡自营门店层面营利率从去年同期的23.5%降至17.5%，减少6个百分点。

展望今年第四季度及明年的发展，瑞幸咖啡联合创始人兼首席执行官郭谨一在业绩会上表示，“受国际咖啡生豆价格持续在高位运行等多种因素影响，行业或将出现新的变化，也会给瑞幸的四季度甚至明年的业务发展带来挑战，预计同店增长的指标短期可能会出现波动和压力”。

2025年第三季度瑞幸咖啡主要经营业绩

数据来源：公司财报

投资时间网、标点财经研究员注意到，始于第二季度的外卖大战，让瑞幸咖啡在收入端持续受益。财报显示，第三季度瑞幸咖啡产品销售收入为114.88亿元，同比增长46.5%。其中，来自鲜酿饮品的净收入为106.33亿元，同比增加47.5%，占总收入的比例为69.6%；来自其他产品的收入为6.23亿元，上年同期的营收为4.77亿元。

从费用端来看，第三季度瑞幸咖啡店成本与费用合计为135.11亿元，同比增长57.0%，增速超过营收。其中因外卖平台订单量同比大幅增加，瑞幸咖啡单季度配送费用达28.89亿元，较去年同期的9.28亿元大幅增加211.4%。

对此，郭谨一在业绩会议上坦言，“短期来看，外卖占比显著提升的确会对公司利润率造成一定负面影响，三季度营业利润率较上个季度略有下滑，也正是由于配送配送费用率环比有明显提升所导致的，这项费用完全抵消了公司运营提效所带来的正面影响，但这是行业发展阶段和战略推进过程中的阶段性情况，总体来说是可以接受的。”

对于外卖大战的后续进展，郭谨一表示，“随着天气转冷，饮品行业已进入淡季，平台补贴力度开始快速收缩，明年外卖平台的补贴必将转入一个更为精细化的运营策略，预计公司明年的同店增长也会遇到挑战和压力。”

2025年以来瑞幸咖啡粉单市场股价走势情况（美元/股）

数据来源：Wind

瑞幸咖啡成立于2017年，总部位于福建厦门。2019年5月，公司在美国纳斯达克上市。此后因财务造假风波，瑞幸咖啡于2020年6月26日从纳斯达克退市，转至美国场外交易市场（OTC）的粉单市场交易。

截至美东时间11月17日收盘，瑞幸咖啡股价报40美元/股（不复权，下同），相比该公司2020年6月29日在粉单市场上市时1.54美元/股的收盘价，涨幅达2497.40%。

日前，市场有消息称，瑞幸咖啡正计划通过重新登陆美国资本市场，进一步拓展国际业务并增强品牌影响力。在2025年11月初召开的厦门企业家日大会上，郭谨一也曾公开表示，瑞幸咖啡正积极推动重回美国主板上市进程。

瑞幸咖啡要重返美股主板市场，审计问题是关键一环，公司需连续2—3个会计年度由美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）可现场检查的事务所出具审计报告。此外，公司管理层与审计师需对内控出具“无重大缺陷”意见，并提供长期整改证据包。纳斯达克及纽交所相关规则赋予交易所“公共利益”裁量权，可能对瑞幸咖啡设置更长“冷静期”或更高披露要求，同时公司需持续满足《外国公司问责法》（HFCAA）的合规要求。

对于尚未有明确时间表的瑞幸咖啡来说，重返主板机会多大？

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