长期趋势？险资“购买”策略生变：权益、固收占比“一升一降”

来源：环球网

【环球网财经报道 记者 冯超男】当前，险资投资究竟呈现出怎样的态势？这组数据给出了清晰的答案：根据国家金融监督管理总局最新公布的保险公司资金运用情况表，截至2025年三季度末，保险公司资金运用余额达37.46万亿元，相较于二季度末的36.23万亿元增长3.39%。

（图/东方IC）

在险资投资规模持续扩张同时，权益投资在整体资产配置中的占比有所上升。同期末，人身险公司和财险公司投资于股票和证券投资基金的余额总计5.593万亿元，占资金运用总余额的14.93%，较二季度末的13.05%增长1.88个百分点。

相较而言，两类公司投资于债券的余额达18.18万亿元，在保险公司资金运用余额中占比达48.52%，与二季度末的49.31%相比小幅下降。

权益投资占比提升，险资举牌次数创新高

在超37万亿元资金运用余额中，其中人身险公司有33.73万亿元，2.39万亿元来自于财产险公司。细分来看，截至今年三季度末，人身险公司投资于股票和证券投资基金的余额约为5.19万亿元，占资金运用总余额的15.38%，较二季度末的13.34%上涨2.04个百分点。

环球网记者进一步梳理发现，人身险公司投资于股票和证券投资基金的余额总体呈逐季度递增态势。从资金运用占比情况来看，在梳理的时间区间内，2024年二季度末至2025年二季度末，稳定在12.4%至13.4%之间，而到了2025年三季度末，这一占比跃升至15.38%。

对于财险公司，截至今年三季度末，其投资于股票和证券投资基金的余额为4050亿元，在资金运用总余额中占比达16.97%，较同年二季度末增加0.81个百分点。

值得一提的是，在这些数据所反映的市场态势的背后，今年以来，险资举牌行为十分活跃。据证券时报统计，举牌次数已累计达到31次，突破2020年的阶段性高点，达到了2015年有举牌披露记录以来的新高。

而对于权益投资占比的持续提升，新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅认为，随着资本市场改革深化、经济结构转型和险资规模扩张，权益投资在险资配置中的地位将愈发重要。然而，面对资本市场的波动性，险企需要在收益稳定性与收益性之间找到平衡。一方面，险企应加强风险管理，通过分散投资、设置止损机制、运用衍生品工具等方式降低权益投资的风险敞口，确保投资组合的稳健性。另一方面，险企应优化投资策略，根据市场周期和自身风险承受能力，动态调整权益投资比例，避免盲目追高或过度保守。同时，险企还应加强长期投资理念，避免短期市场波动对投资决策的干扰，通过长期持有优质资产获取稳定收益。此外，险企还应积极探索创新投资模式，如参与科创板、私募股权投资等，拓宽收益来源，提升整体投资回报。

一升一降，险资资产配置微妙调整

当下，险资正积极强化权益投资布局。尽管如此，债券依旧是险资资产配置的核心“压舱石”。然而，一个不容忽视的情况是，险资在债券投资上的占比呈现出下滑态势。

具体而言，截至今年三季度末，人身险公司投资于债券的资金运用余额为17.21万亿元，较二季度末增加超2800亿元，在人身险公司资金运用余额中的占比51.02%。不过，这一占比较二季度末下降0.88个百分点。财产险公司投资于债券的资金运用余额为9699亿元，在财产险公司资金运用余额中的占比为40.62%，较二季度末小幅度上升。整体来看，两类保险公司投资于债券的资金余额占比为48.52%，相较于二季度末下降了0.79个百分点。

同时，财产险公司银行存款占比从二季度末的17.24%降低至三季度末的15.67%；人身险公司银行存款占比从二季度末的8.02%降低至三季度末的7.37%。

“这不是季度扰动，而是负债端变局倒逼的资产端重构。”国际注册创新管理师、鹿客岛科技创始人兼CEO卢克林向环球网记者表示，储蓄型产品结算利率普遍跌破3%，再叠加上半年债券收益率曲线平坦化，固收“票息+资本利得”双轮失灵，利差损压力骤升。监管窗口指导鼓励增配高分红、低波动权益资产，等于给险资打开风险预算上限。同时，IFRS 9全面落地，股票可划入FVOCI，公允价值波动不进利润表，会计顾虑打消。负债成本刚性、资本约束、会计规则三条线共振，权益仓位抬升已成中期趋势，而非昙花一现的抢反弹。

在山东隆湶律师事务所主任、高级合伙人李富民看来，固收利率跌破负债成本线，利差损已触发董事会 fiduciary duty 的补救义务；监管将偿付能力规则中股票投资的风险因子下调后，增配股票成为资本节约型选择，法律上属“审慎且必要”的投资行动。除非利率曲线陡峭回升，否则债券、存款占比回落是持续性的合规趋势，而非短暂交易波动。