这家上市药企“易主”失败，分拆核心资产

来源：赛柏蓝

2025年11月17日晚间，科创板创新药企盟科药业（688373.SH）接连披露两则重磅公告：终止向南京海鲸药业发行1.64亿股、募资10.33亿元的定增；将核心子公司科瑞凯思的部分业务与人员“分拆”到康粤生物、科迈生物、沪盟诚泰、喜瑞诚泰四家全资子公司。

短短48小时内资本与产业两条线同时“大转向”，这家以抗感染新药著称的Biotech，到底在下怎样一盘棋？

01

10亿定增“黄了”

易主方案同步终止

故事要从今年9月说起。

9月22日，盟科披露定增预案：海鲸药业将以6.30元/股现金认购1.64亿股，交易完成后持股20%，成为控股股东，其实控人张现涛将正式“接掌”这家上市三年仍处“无实控人”状态的公司。

方案一出，市场用20cm涨停回应——毕竟，在制剂生产、CDMO业务及渠道端有相关积累，与盟科自研的康替唑胺、MRX-4等管线被认为存在协同空间。

但仅隔两天，第一大股东Genie Pharma（持股10.92%）便公开“狙击”，质疑定增价格过低、摊薄严重，并提请罢免部分董事。

据了解，Genie Pharma公开列出的反对理由包括有海鲸药业总资产约7亿元、负债约3亿元，10.33亿元认购资金高度依赖债务融资，将使其资产负债率大幅攀升，进而威胁上市公司控制权稳定。

此外，海鲸以维生素D2等仿制药为主，研发属性弱，与盟科创新药战略协同性极小；其智能工厂项目进度滞后，产能短期内无法适用于盟科产品，盈利提升存在重大不确定性。

同时，海鲸曾受合规处罚，若接管销售渠道和人员，易造成业务混同，损害上市公司独立性。

尽管10月9日股东大会以超80%赞成票强行通过，但Genie Pharma持续抵制，最终让董事会选择“止损”——“若继续推进，可能影响公司稳健经营”。

来源：企查查

资料显示，Genie Pharma是盟科药业的第一大股东，截至2025年10月持股比例为10.92%。其背后的实际控制人为专注医疗健康投资的美元基金——百奥维达（BVCF）。

BVCF通过旗下两支基金合计持有Genie Pharma 100%股权，其最终控制人为杨志。百奥维达成立于2005年，是国内最早一批专注生物医药的专业基金之一，历史上曾推动多家明星药企登陆资本市场。

盟科药业公告表示，在多次沟通无果后，公司判断持续推进该方案可能影响稳健经营，为维护全体股东尤其是中小股东的长远利益，董事会最终决定终止本次定增。

这一决策凸显了创新药企在资本运作中的平衡难题：一方面需要资金支撑研发投入，另一方面需协调股东间利益诉求。

定增取消，最现实的问题是：钱从哪里来？

截至2025年9月末，公司账面现金及现金等价物仅3.37亿元；而前三季度营收1.04亿元，归母净亏损1.94亿元，同比虽收窄33.6%，但“烧钱”速度依旧惊人。按照过去四个季度平均净亏损测算，现有现金大约能维持18-24个月。

公司显然也意识到危险，同步公告“将通过多种渠道融资，包括但不限于接洽新的战略投资方、向不特定对象发行股票等”。

但失去了“豪门联姻”，下一次“补血”可能要以更高成本、更不确定的方式展开。

02

把鸡蛋分篮装

子公司“一拆四”

与终止定增公告“无缝衔接”的，是另一份看似“常规”的资产调整。

把全资子公司科瑞凯思的部分业务、人员，按“人随业务走”原则，整体平移到康粤生物、科迈生物、沪盟诚泰、喜瑞诚泰四家100%控股的子公司，科瑞凯思本体继续保留。

在盟科药业的投资版图里，盟科医药技术（上海）有限公司和美国的MicuRx Pharmaceuticals, Inc.专注药品研发，后者还曾获盟科药业8000万美元增资以推进国际多中心临床试验；科瑞凯思（北京）医药有限公司则负责公司产品的贸易销售与商业化工作。

科瑞凯思成立于2020年5月，主要承接康替唑胺等创新抗菌药商业化，这家公司主营业务涵盖药品批发、第三类医疗器械经营、学术推广及市场品牌建设。公司注册资本700万元且已实缴完毕，注册于北京市大兴生物医药产业基地，人员规模少于50人（参保40人）。

根据公告，本次业务调整的核心目标是优化管理和业务架构，提高经营效率与资源配置效率。四家承接业务的子公司均为盟科药业全资控股，康粤生物、科迈生物、沪盟诚泰、喜瑞诚泰成立时间集中在2025年8月、9月，显然是为本次业务调整提前布局的专业化平台。

分拆科瑞凯思，或是盟科药业“北上产能”向“全国布局”的关键一跃——把供应链、商务与部分研发从北京高成本核心区，同步平移至广州、郑州、上海、北京四地全资子公司，既锁定当地产业化补贴与较低运营成本，又顺势瘦身提效、压缩费用，为后续MRX-4、MRX-8的商业化落地腾出产能、资金与人才空间，以有限现金流换取最大战略弹性。

时间拉回2007年，盟科药业由“50后”科学家袁征宇回国创办，值得关注的是，其曾联合创办Vicuron并于2005年被辉瑞以19亿美元收购。公司专注抗耐药菌“超级感染”治疗领域，首个自研核心产品康替唑胺（商品名：优喜泰®）于2021年获批上市。

其研发管线聚焦抗菌创新药，涵盖MRX-4（康替唑胺水溶性前药）、MRX-5（针对非结核分枝杆菌感染）、MRX-8（针对多重耐药革兰阴性菌感染）等多款后续药物，同时布局MRX-15等抗肿瘤早期管线，相关在研项目在中美两地同步推进开发。

2022-2024年，公司营收从0.48亿元稳步增长至1.30亿元，但同期归母净亏损累计超10亿元；截至2024年末，资产负债率为48.3%，2025年上半年为59.45%，Q3进一步攀升至64.57%。

目前，盟科药业的核心产品均依赖外部CMO代工生产，产能弹性与成本管控能力受限，导致毛利率提升空间不足；单一产品收入规模尚小，2025年前三季度营收仅1.04亿元，远未覆盖高昂的研发投入与正在推进的MRX-8、MRX-5等临床费用，经营现金流持续为负。

同时，公司账面现金仅3.37亿元，终止10亿元定增后短期内缺乏大额股权融资通道，叠加无实控人状态下股东博弈带来的决策不确定性，持续亏损与资金压力已成为制约管线推进、产能自建和国际化拓展的主要挑战。

盟科药业的处境，是中国无数Biotech公司的一个缩影。它们诞生于资本的狂热期，怀揣着顶尖的科学梦想，却在商业化、资本化的道路上步履蹒跚。其近期一系列动作，也折射出国内创新药企在发展过程中的共性挑战与破局思路。

对于盟科药业而言，本次战略调整或许并不是退缩，而是在复杂环境下的聚焦与蓄力。耐药菌感染治疗的刚性需求、国家政策的持续支持、自身产品管线的梯度布局，或将构成了其长期发展的核心支撑。

但是，后续能否通过多元融资解决研发资金需求，通过架构优化提升运营效率，将决定其在耐药菌药这一黄金赛道的竞争力。