企业年金受托市场：险资主导、银行系快速崛起

（来源：中国银行保险报网）

转自：中国银行保险报网

□廖志明

根据2024年11月人力资源社会保障部更新的企业年金基金管理机构名单，其核心特征体现为市场高度集中与专业化分工并存。四类管理机构中，法人受托机构共12家，账户管理机构为18家，均涵盖银行、保险及信托机构，托管机构仅限10家大型商业银行，而投资管理机构达22家（以公募基金公司为主，兼有保险、券商资管和银行系养老金管理公司）。公募基金公司在投资管理领域占主导地位，组合资产金额占全市场40%以上；同时，银行系机构（如工商银行、招商银行）在受托、账户管理和托管三类资格中均占据重要份额。部分大型机构（长江养老、建信养老金、平安养老、泰康养老/资产、太平养老、工商银行/工银瑞信、人保养老、国寿养老、招商银行/招商基金）同时具备受托、账户管理及投资管理多重资格，可提供一体化服务；而托管职能则严格由商业银行独立承担，凸显风险隔离要求。

头部集聚效应显著

当前，企业年金受托市场整体呈现出险资主导、银行系快速崛起的格局；市场头部集聚效应显著，国寿养老和平安养老在管理企业数、职工数和资产金额上近乎占据半壁江山；受托资产规模整体持续攀升，受托规模相对更小的机构扩张相对更快，凸显市场的高速发展态势。截至2025年一季度末，保险机构在管理企业数（占比71.1%）、管理职工数（占比74.4%）和资产金额（占比73.6%）均占绝对主导地位，保险机构倾向于管理职工数更多、企业年金受托规模更大的企业，其中国寿养老以管理企业数4.2万家（占28.1%）和资产8552亿元领跑市场；银行系机构管理企业数占比28.7%，增速迅猛（工商银行从2012年四季度末的657家增至2025年一季度末的1.6万家）。

从企业年金受托机构管理企业数整体格局来看，保险机构管理企业数占比71.1%，其中国寿养老以管理企业数达4.2万家（2025年一季度末）数量绝对领先，占全市场管理的15万家企业中的28.1%，较2012年末的5514家增长661.4%，增速远超行业均值。银行系机构快速扩张，农业银行自2019年获得受托机构资格，管理企业数已达1.6万家（2025年一季度末），占比10.7%，工商银行管理企业数亦从2012年末的657家快速增长至2025年一季度末的1.6万家，银行系整体管理企业数量占比为28.7%。

企业年金受托机构管理职工数类似，头部集聚效应明显，整体格局依旧呈现险资主导。其中国寿养老和平安养老管理职工数占比达49.6%。保险系、银行系和信托系整体管理职工数占比分别为74.4%、24.9%和0.75%。

从企业年金受托机构管理资产金额来看，头部效应显著，国寿养老（8552亿元）和平安养老（5426亿元）占据绝对主导地位，两者合计约占总规模的50%。呈现保险系机构主导的局面，前五名中，国寿养老、平安养老、泰康养老、太平养老均为保险机构，险资合计管理规模占比73.6%，凸显保险机构在年金受托管理中的核心地位。银行系机构次之，工商银行（3361亿元）位居第三，建信养老金、农业银行、中国银行等国有大行系机构位居其后，单家规模均低于头部保险机构。

养老资产管理市场高速发展

受托养老管理资产整体规模持续攀升，头部机构体量庞大且稳步扩张，中小型机构增速更快（人保养老、中信信托等）。整个养老资产管理市场处于高速发展阶段，机构普遍显著获益。受托机构管理资产金额呈现以下趋势：整体持续增长，所有机构管理的资产金额从2018年末至今都实现了显著增长（农业银行从2019年末起），国寿养老保持领先地位且增速强劲，从3013亿元增至8552亿元（增幅约184%），平安养老作为第二大机构，也从2365亿元增至5426亿元（增幅约129%）；普遍扩张态势下，除国寿养老、平安养老外，泰康养老（618亿元到2404亿元，增幅289%）、招商银行（90亿元到291亿元，增幅223%）等机构同样表现突出；增速差异明显，大型机构中泰康养老增速最快，招商银行、工商银行、太平养老等增幅也超过190%。头部机构（国寿、平安）增速较高，但因基数较大，百分比增幅略低于部分中型机构。

当前托管格局呈现“国有大行主导、股份行差异化增长”的特征。以工商银行、建设银行、中国银行、农业银行和交通银行为代表的国有大型商业银行，凭借广泛的网点资源、系统化服务能力及政策先发优势，长期占据市场核心地位。其合计托管份额稳定维持在78%-79%的高位区间。招商银行作为股份制银行代表，近年来托管规模持续增长，但市场份额基本稳定在7%-8.5%区间。中信银行是近年份额增长最快的托管行，托管占比从2012年末的3.42%升至2025年一季度末的5.38%，增幅近2个百分点。

未来，伴随年金规模扩容，股份行或通过差异化服务进一步渗透市场，但国有大行主导地位短期仍难撼动。根据2025年一季度末企业年金投资管理机构数据，头部效应显著，泰康资产、国寿养老、平安养老三大保险系机构管理规模分列前三（合计超1.46万亿元），其中泰康资产以6335亿元居首，占全市场17.3%份额。公募基金公司数量占优但单机构规模分化，截至2025年一季度末，22家投管人中公募占据11席，管理1.5万亿美元（占市场40.9%），其中工银瑞信和易方达规模突破3000亿元。

（作者系华源证券固收首席分析师）