固德威股东会见闻｜海外收入大降致业绩下滑，努力对标优秀同行

调研时间：2025年11月14日

调研对象：固德威（688390）

调研作者：冰火

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公司概况

固德威成立于2010年，2020年A股上市，主业涵盖光伏并网逆变器、储能系统及户用解决方案，黄敏直接和间接控股33.04%，并长期担任董事长兼总经理，系公司控股股东及实控制。截至11月14日收盘，公司总市值156亿元。

今年前三季，公司实现营收61.94亿元，同比增长25.30%；归属净利润8111.98万元，同比增长837.57%，扣非净利润亏损96.55万元。

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参会确认

股东大会登记日当天，浑水调研通过邮箱提交了股东参会材料，并电话确认可以参会；会议当天，浑水调研坐高铁前往苏州，后打车前往股东会地址，固德威工作人员热情迎接，对股东的参会表示欢迎。

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现场见闻

固德威股东大会地点位于苏州市高新区塔园路93号的固德威智慧能源大厦二楼会议室。

固德威股东会现场

当天股东大会，固德威董秘王银超宣读议案，之后在投票环节，证代吴正炜与浑水调研进行了交流。

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议题分析

本次是固德威2025年第二次临时股东会，主要审议《关于公司变更注册资本、修订公司章程并办理工商变更登记的议案》，当晚公告显示，上述议案均获99%以上高票通过。

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出席情况

本次股东会由董事长黄敏主持，董秘王银超及部分高管出席，除控股股东之外，参会的小股东除了浑水调研，还有一位来自福建的投资者。

图片：固德威股东会现场

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现场交流

1.问：固德威曾是逆变器龙头，不过，2024年成为A股中唯一亏损的逆变器上市公司。请问固德威业绩连续亏损，问题究竟出在哪里？今年前三季是不是靠“炒股”副业收入撑门面？

答：对于亏损原因，从外部来看，公司欧洲业务占比高，受海外库存等因素影响，逆变器和电池销量大幅下降；从内部来看，投入的节奏和力度的问题我们没有做好，在逆周期的大背景之下，高额研发投入使得现金流急剧恶化。还有战略性的一些问题，公司也在自省。

对于公允价值变动，主要是公司持股的海博思创（688411）股价上涨明显，今年三季度贡献近4000万左右公允价值变动。

2.问：光伏是出口“新三样”之一，同行都在争夺海外高利润市场，但这几年固德威却一直反向操作。从海外收入占比来看，2023年、2024年以及2025 年上半年分别为59%、30%、26%。请问公司海外营收占比，两年多为何接近腰斩？

答：海外营收占比下滑，最大的问题出在欧洲，目前欧洲库存已去得差不多了。但短期来看，四季度欧洲真实需求还比较疲软。但储能这块上了很多。

3.问：现在公司储能业务营收占比多少？

答：从三季度看，电池4个亿，储能逆变器4.5万台，如果按9000块一台的话，4.5万就是4个亿，加电池就是8个亿。三季度营收21个亿，储能业务营收占比接近40%，未来占比一定会越来越高。

4.从二级市场股价来看，公司今年至今涨幅57%，但从2022年8月最高点232元跌至现在64元，3年多累计跌幅73%。为维护股价，我们也看到公司已按回购上限买了1.5亿元。请问对比同行公司市值是否被低估？

答：从市值来看，锦浪科技（300763）300多亿，固德威150多亿，早些年我们是同梯队选手，甚至固德威市值一度超过锦浪。未来2至3年甚至3至5年，相信固德威的市值绝对有望超过锦浪。

做实业一定要有梦想，公司立志要成为阳光电源（300274）那样的公司，阳光电源现在市值3800多亿，而在2017年~2018年也是一家市值100多亿的公司，和现在的固德威差不多。

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